美国财政部下周公布的季度融资计划，正受到市场高度关注。投资者期待财政部通过调整国债发行结构，为美联储10月暂缓加息的决定提供一定缓冲，尤其是在通胀仍然高企、美国经济增长保持强劲的背景下。
美国政府周四公布的数据显示，第三季度国内生产总值（GDP）按年率计算增长3.4%，高于市场预期的3.1%；未剔除通胀因素的名义GDP增速更达到5.6%。尽管融资成本处于较高水平，美国经济仍保持强劲增长，人工智能领域的投资热潮是重要推动力之一。
美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）当地时间周三表示，任何质疑美联储将通胀率降至2%这一决心的人，都可能犯下错误。但美联储最终仍选择暂不加息。沃什将这一决定归因于当前经济环境能够提供大量信息，暗示决策者希望继续观察经济数据。
Plante Moran Financial Advisors首席投资官吉姆·贝尔德（Jim Baird）周四表示，在美联储掌握了如此丰富的信息的情况下，市场自然会追问其为何还要等待。他认为，美联储当前的表态与暂缓加息的决定之间存在难以解释的矛盾。
道明证券美国利率策略主管根纳季·戈德伯格（Gennadiy Goldberg）则认为，10月的政策会议基本已经成为一次“无效会议”。在缺乏充分理由解释为何不加息的情况下，沃什很难同时传递出暂停加息但仍坚持强硬抗通胀立场的信号。
这一决定也令市场对美联储12月加息的预期升温。不过，投资者的注意力很快将转向财政部：美国财政部定于11月4日公布下一季度融资计划。在长期美债收益率本月早些时候触及24年来高位、美国政府融资需求持续增长以及预算赤字达到约2万亿美元的背景下，这份计划对债券市场尤为重要。
戈德伯格及其团队预计，财政部下周可能暗示，明年将缩减10年期和30年期国债的拍卖规模。按照这一设想，长期国债季度总发行量最终可能减少约11%。
与此同时，财政部可能增加2年期至10年期国债的发行，以缓解长期债券收益率上升带来的压力。当地时间周三沃什举行新闻发布会期间，对通胀敏感的30年期美国国债收益率一度升至5.283%；周四，随着科技股大幅下跌，投资者转向美国国债避险，收益率随之回落。
戈德伯格认为，周三长期收益率上升，一方面反映市场对美联储抗通胀公信力的担忧，另一方面也与美国国债供应压力有关。今年市场已经需要消化大量人工智能企业相关债务，若政府继续大规模发行长期国债，供给压力可能进一步推高收益率。
如果财政部调整发行结构，减少长期国债、增加中短期国债供应，实际效果将是缓解长期债券市场的供给压力。由于债券价格与收益率走势相反，长期国债发行规模下降有望支撑债券价格、压低收益率。
这类调整的政策意义不止于债券市场本身。长期收益率下降有助于降低抵押贷款成本，控制企业融资支出，同时减轻美国政府为弥补财政赤字而承担的利息负担。
沃什上任以来，美国长期国债收益率持续承压。自5月22日沃什宣誓就任美联储主席前一日起，10年期美债收益率累计上升42.4个基点。道琼斯市场数据指出，这是自本·伯南克（Ben Bernanke）2006年2月1日就任美联储主席以来，新任主席上任初期出现的最大同期涨幅。
贝尔德认为，长期收益率的大幅上涨，部分始于美联储从杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）向沃什交接之后。投资者需要时间适应沃什较少公开表态的沟通风格，但近期利率波动还受到其他因素影响，包括通胀担忧、美国庞大的政府债务规模，以及人工智能基础设施建设带来的大规模债务发行。
他强调，市场变化并非由单一因素决定，单凭5%的国债收益率也不足以拖垮美国经济。
不过，对投资者而言，收益率上升正在改变资产配置方式。贝尔德表示，目前高信用质量债券提供的收益率已达到约25年来未见的水平。过去认为必须主要依靠股票投资的普通投资者，如今可以通过债券组合获得更大一部分投资回报。
在他看来，较高的债券收益率也让投资者能够降低风险敞口，不必像过去那样过度依赖股票寻求回报。