亚马逊(AMZN.O)第三季度继续大幅增加人工智能基础设施投入。公司当季现金资本支出达到759亿美元，主要投向AWS和AI基础设施，全年资本支出计划维持在约2200亿美元。
尽管AWS营收同比增长39.3%，连续第六个季度加速，但电商、广告等业务增速放缓，加上整体业绩未达到华尔街预期，亚马逊股价周四盘后一度下跌超过7%。
亚马逊第三季度总营收同比增长12%至2019亿美元，FactSet调查的分析师预期约为2022亿美元；每股收益为1.89美元，同样低于1.97美元的市场预期。公司预计第四季度营收为2400亿至2470亿美元，区间中值略低于华尔街预期。
资本支出快速上升进一步压低了亚马逊的自由现金流。截至9月底的过去12个月，公司自由现金流为负424亿美元，而截至2025年9月底的12个月仍为正148亿美元。亚马逊称，这一变化主要受到房地产和设备采购同比增加948亿美元影响。
AWS仍是本季度表现最强劲的主要业务。第三季度AWS营收达到460亿美元，同比增长39.3%，高于第二季度的37%，也略高于华尔街约38%的预期。这已经是AWS收入增速连续第六个季度加快，并创下接近五年来最快增长水平。
亚马逊首席执行官安迪·贾西（Andy Jassy）在财报电话会上表示，AWS目前大约每14秒就安装一枚AI加速器，业务积压订单已经升至5780亿美元。亚马逊自研Graviton和Trainium芯片的收入承诺规模同比增长超过20倍，自研芯片业务收入保持三位数增长。
公司还给出了罕见的长期增长预期。贾西预计，AWS在2027年和2028年的收入增速都将超过40%，并重申AWS未来可能成长为年收入达到1万亿美元规模的业务。亚马逊同时计划从2027年底开始向AWS之外的客户销售Trainium芯片，允许客户将其部署在自己的数据中心。
AWS近年来的增长也直接推高了亚马逊的资本需求。公司第三季度房地产和设备支出超过770亿美元，高于分析师预期。亚马逊今年7月已经把2026年资本支出计划从此前约2000亿美元提高至2200亿美元，新增投入主要用于数据中心、服务器、AI芯片以及相关基础设施。
这一支出规模短期内仍不会见顶。贾西表示，亚马逊预计2027年的资本支出将“显著高于”2026年的2200亿美元。对于大型AI部署，客户通常会提前预订数百兆瓦、部分甚至达到1吉瓦的计算能力，因此公司已经能够看到2027年和2028年的大额需求，部分需求甚至延伸至2029年。
AWS加速的同时，亚马逊依赖电商业务的其他板块第三季度普遍出现增速放缓。公司将部分变化归因于Prime Day时间调整。多数主要市场今年的Prime Day从第三季度提前至第二季度，使原本通常集中在第三季度的销售和广告收入部分前移。
广告业务第三季度收入同比增长12%，明显低于华尔街此前预计的18%，也低于此前多个季度超过20%的增速。亚马逊预计广告业务第四季度增速将重新回升至接近20%的水平。
公司核心电商业务内部仍有增长较快的品类。杂货和日常必需品第三季度已经占到亚马逊全部商品销售件数的大约一半，这一类别的增长速度约为其他商品的三倍。亚马逊还在扩大美国农村地区配送覆盖，并继续缩短配送时间，以提高电商订单频率。
不过，第四季度指引显示假日购物季仍存在压力。亚马逊预计第四季度整体营收为2400亿至2470亿美元，路透社援引LSEG数据称，分析师平均预期为2445.1亿美元。公司盘后股价一度下跌超过7%。
在收入增速分化之际，资本开支已成为亚马逊财报中越来越重要的指标。AWS正在以近五年来最快速度扩张，但为了满足AI算力需求，公司今年计划投入约2200亿美元，并准备在2027年进一步提高投资规模。
随着自由现金流转负，AWS未来几个季度能否继续维持接近40%甚至更高的增长，将直接影响这轮大规模基础设施投资的财务表现。