据外媒周四报道，英国央行正在向市场参与者了解一类数据中心贷款：项目已获得融资，却尚未确定建成后支付租金的承租方。相关问询属于央行评估数据中心行业贷款风险的工作，目前尚未披露进一步监管措施。

这类尚未签订租约便启动建设的项目，在商业地产领域通常被归为投机性开发。知情人士表示，英国央行原则上并不反对此类融资，但随着AI基础设施投资迅速增长，项目杠杆水平和未来现金流保障正受到更多关注。

英国央行去年已开始审视数据中心贷款，重点关注行业快速扩张及企业之间的相互依赖。其金融政策委员会此前警告，AI融资中增加的杠杆、不透明安排和部分循环交易，可能加大风险评估难度，并在市场预期落空时放大损失。

贷款市场已经出现分化。贝叶斯商学院上月发布的英国商业地产贷款报告显示，四家受访贷款机构已停止向数据中心放贷，地理位置欠佳、设施质量较低的项目尤其难以获得合适融资。

今年上半年，债务基金提供了包括数据中心在内的另类资产投机性开发融资的近一半，但这一比例涵盖多类另类资产，不能直接代表数据中心贷款结构。

高杠杆进一步提高了项目对融资条件的敏感度。高盛本周一发布的研报指出，高性能计算数据中心建设的贷款与成本之比通常达到80%至90%。在这一融资水平下，信贷成本变化可能显著影响项目回报。

租约质量也是关键因素。高盛指出，优质数据中心项目的资产支持融资，可以获得投资级租户15至30年合同现金流的支持。相比之下，尚未签约租户的项目缺乏明确的未来租金来源。

此外，供电和审批进度同样影响项目交付。高盛将电力供应、监管不确定性和高杠杆列为主要建设执行风险。英国部分数据中心项目已因等待电网接入而出现延误。

建筑承包商也开始更加谨慎地选择客户。瑞典建筑商Skanska周四表示，公司优先承接财务实力雄厚的大型科技企业项目，对新进入的数据中心开发商则更加谨慎。

这一调整发生在订单大幅增长之际。Skanska第三季度建筑订单同比增长70%，达到680亿瑞典克朗，其中包括一份价值112亿克朗的美国数据中心合同。在手订单达到创纪录的3283亿克朗。

公司首席执行官安德斯·丹尼尔松表示，大型国际科技客户仍在委托建设规模更大的设施，目前尚未看到需求放缓。公司已将相当一部分建设成本上涨转嫁给客户，也未因此出现项目取消。

市场整体预租情况仍较强劲。世邦魏理仕数据显示，截至2026年年中，美国八个主要市场在建数据中心容量达到创纪录的7.5吉瓦，其中超过80%已被预租。

不过，穆迪10月警告，信用较弱的借款人可能难以为2027年至2029年到期的贷款再融资。与此同时，Skanska第三季度建筑业务营业利润率从上年同期的4.2%升至5%，部分受益于大型项目接近完工。