高盛周三发布的商品交易台材料显示，2027年1月商品指数再平衡预计带来约75亿美元黄金、白银买盘，同时产生约79亿美元原油卖盘。

具体来看，黄金预计买入45.1亿美元，白银预计买入30.4亿美元；WTI原油预计卖出38亿美元，布伦特原油预计卖出40.8亿美元，合计78.8亿美元。

上述估算以本周二的市场价格为基础，假设跟踪标普高盛商品指数（GSCI）和彭博商品指数（BCOM）的资金规模分别为350亿美元和1300亿美元。最终交易金额及合约数量仍可能随价格变化调整。

值得注意的是，黄金和白银的调仓方向较此前三年发生逆转。

高盛数据显示，2024年至2026年，黄金年度调仓预计卖出金额分别为43.3亿、40.3亿和55.3亿美元，白银分别为7.1亿、30.4亿和51.1亿美元。而2027年1月，两者均转为预计买入。

高盛将这一变化主要归因于贵金属价格此前下跌。商品指数年度再平衡需要根据目标权重调整持仓，价格变化会影响合约配置，因此相关买盘属于指数规则驱动的被动调整，不能直接视为基金经理主动看多。

原油及成品油则面临相反方向的调整。除约79亿美元原油卖盘外，汽油、低硫柴油和纽约港取暖油预计分别卖出13.1亿、28亿和21.5亿美元。

从市场规模看，黄金预计买盘相当于其期货合约总未平仓量的2.8%，白银达到10.4%；WTI和布伦特原油预计卖盘则分别相当于各自未平仓量的2.2%和1.8%。

白银的相对调整规模明显高于其他主要品种，但这些比例仅衡量潜在交易规模，无法直接推导价格涨跌。

高盛预计，多数再平衡交易将在2027年1月第五至第九个营业日执行，部分交易可能分散至整个月，并涉及不同到期月份的期货合约。

与此同时，贵金属市场本周一度出现反弹。美元走弱及美国国债收益率下降为金价提供支撑，降低了持有无息资产黄金的机会成本。

不过，高盛周四交易台观察显示，本轮金价反弹包含趋势跟踪策略CTA的空头回补，其模型此前已接近最大空头仓位，但尚未观察到客户群体明显重新参与黄金交易。

资金流向同样显示谨慎迹象。高盛数据显示，SPDR黄金ETF出现6月以来首次月度资金净流出，金额达到18亿美元，几乎抵消9月的资金流入。

对于2027年1月的指数调仓，高盛强调，当前75亿美元贵金属买盘和79亿美元原油卖盘均为初步估算，实际执行仍取决于届时价格、合约配置及交易时间安排。