美股三大指上周齐创历史新高的骄人战绩，让市场人士大呼意外。然而，经过上半年大部分时间的高歌猛进和近几周的跌宕起伏之后，各大投行对美股的中长期走势依然没有改变，大空头依然徘徊在华尔街的每个角落，综合以下八大投行/机构的展望，业内顶级分析团队仿佛已经为美股“规划”好了下半年的崩盘路径。

首先，针对上周美股的高光表现，美国国家证券公司（National Securities Corp.）首席市场策略师霍根（Arthur Hogan）表示：

“今年上半年标普500指数上涨了19%，两次创下历史新高，这是一个良好的开端。但我认为没有人会预期下半年还能维持这样的表现，悲观情绪已经在投行的预测报告中持续蔓延。”

霍根的观点，一定程度上是正确的。虽然标普500指数刚刚录得1997年以来最佳上半年表现，但很大程度上是出于市场预期美联储将在7月降息的推动，而非市场内在增长势能发挥作用。

TD Ameritrade的交易员策略经理科鲁兹（Shawn Cruz）认为，投资者正越来越肯定美股的繁荣即将到达顶点，接下来将是一波犀利的回调。克鲁兹表示，现阶段，没有人急于将标普500指数年底的目标上调。

克鲁兹的说法得到了数据的支撑。根据彭博社一项相关调查，大多数受访者预计，标普500指数将收于比目前更低的水平。其中，加拿大皇家银行重申该行对标普500指数年底的目标是2950点，较当前水平低1.3%左右；花旗集团维持了2850点的目标，并称反弹不会持续下去；瑞士信贷分析师戈卢布（Jonathan Golub）则建议，考虑经济放缓带来的影响，应谨慎配置股市投资。

其次，股市过于依赖美联储的致命缺陷，在非农之夜得到突出表现。上周五强于预期的非农就业数据给宽松政策蒙上了阴影，随后道指低开近百点，三大股指全线收跌，盘面上多板块上演大插水。

分析指出，就业市场表现强劲削弱了美联储的降息可能，但同时意味着经济下行风险减弱，这对美股来说是个喜忧参半的信息。但市场反应表明，投资者明显已经忽视了喜的部分。当股市走势与美联储货币政策深度捆绑时，意味着市场投资情绪已相当敏感，股市的利好支撑也非常脆弱。

更何况，摩根士丹利指出，另外一些重要经济数据的表现并不理想，有关美国经济的乐观预期其实也缺乏强力支撑。据摩根士丹利监测统计，一项衡量美国工厂活动的指标处于2016年10月以来的最低水平，许多其他数据也已经开始走低。大摩分析团队负责人威尔森（Mike Wilson）指出：

“哪怕美联储的宽松政策可能会缓解冲击，但可能无法完全左右下半年股市局势，标普500指数可能在第三季度下跌10%。另一方面，美联储开始降息当然是好事，但这更多是为去年频繁加息犯下的错误做弥补，对当前局势的影响？我认为相当有限。”

瑞银集团策略师特拉汉（Francois Trahan）则警告称，忽视疲软的数据是危险的。他在一份报告中写道，在过去的两次经济放缓中，投资者被“坏消息就是好消息”的论调所愚弄，市场一度忽视了负面数据的影响。特拉汉表示：

“尽管标普500指数对近期的经济负面消息反应不大，但这不是事实的全部——当盈利预期开始下降时，股市的上涨将无可避免地走到尽头。”

正如特拉汉所言，截至上周，标普公司的盈利预测一直在恶化，发布第三季度及全年度新盈利预测的公司中，有80%以上已经下调了利润预期。即便如此，花旗集团一项客户调查显示，多数投资者仍认为明年的利润预期过高了。

最后，需要清楚的是，投资者对经济和贸易不确定性的担忧不会消失。从上周开始，投资者已经意识到市场缺乏新的利好消息，以莱夫科维奇（Tobias Levkovich）为首的花旗策略师团队在一份报告中指出：

从全球局势来看，现在不可能是股价上涨的好时机。我们预计下半年股市波动性会更高，上半年所有资产类别的价格都上涨了，避险资产和高风险资产无一例外，毫无疑问这是不可持续的。

对于后市操作，摩根大通全球市场策略师阿扎雷洛（Samantha Azzarello）在接受采访时提出了自己的看法：

“股市下行风险是真实存在的，掐准时机获利了结、重新平衡投资组合并持有更多现金是合理的。”

当然了，2019年飙升的股市让许多投资者对获得巨大收益心存幻想，可以肯定的是，绝对有投资者押注2013年和1995年的情况再次出现——当时标准普尔500指数上涨了30%左右。

显然，6月份股市的大幅上涨增加了这一预期实现的可能，但远不能保证股市下半年不会崩盘。LPL Financial研究发现，上世纪50年代以来，股市在前六个月上涨15%或以上的时候，全年涨幅达到50%的情况共出现过10次。也就是说，哪怕以半个世纪的大数据而论，股市下半年大幅上涨也只是一种小概率事件。

LPL的研究显示，在一个极好的开端之后，短期疲软是正常的，但并不意味着会出现更为惊人的反弹。LPL预测，这可能意味着今年年底股市可能小幅下滑，仅比当前水平低几个百分点。

此外，由于股市目前正在过去几次反弹失败的阻力区间附近徘徊，摩根大通分析团队建议，现在正好是获利了结或重新建仓的时候。小摩认为，押注下半年股市狂飙并大赚一笔，始终显得过于理想化了。