“六股四债”法则可能已不适用 美银建议当下应多买点股票

环球外汇 2019-10-16 19:26:43
根据美银的分析,随着全球经济成长放缓,债券等传统上更安全的资产日益普及,已间接催生了债市“泡沫”,维持传统60-40投资法则的投资回报率未来或将逐步下降。

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即便是刚刚入门不久的菜鸟交易员,或许也听说过“60-40”法则——即由60%的股票和40%的固定收益证券组成的投资组合。这种组合在历史上可以提供最大的股票收益,同时还可以提供多元化收益和较低的固定收益投资风险。

但是,美银证券的投资组合策略师Derek Harris和Jared Woodard却认为,投资者应重新考虑债券在投资组合中的比例,并将更大比率组合分配给股票。

Harris和Woodard写道,资产类别之间的关系已发生了巨大变化,以至于许多投资者现在买进股票的目的不是为了未来的成长,而是为了当下的收入,买进债券只是想追上价格涨势。

的确,2019年全球债券型基金的流入量为3390亿美元,全球股票型基金的流出量为2080亿美元,凸显了债券价格持续上涨的大趋势,这也导致债券收益率下降到某个程度。目前,股息收益率比全球政府债券平均收益率高出3%的全球股票已达到1100支。


然而根据美银的分析,随着全球经济成长放缓以及发达市场经济体中的人口老龄化,债券等传统上更安全的资产日益普及,已间接催生了债市“泡沫”维持传统60-40投资法则的投资回报率未来或将逐步下降。

报告指出,如今投资者面临的挑战是,债券、分散投资和降低风险所带来的收益似乎都在减弱,而这恰恰发生在许多固定收益资产的交易异常热门之际,这使得债券更容易受到冲击。

Harris和Woodard补充指出,“60-40”法则的核心前提是,债券可以对冲成长风险,而股票可以对冲通胀;它们的回报是负相关的。

“但是这个假设只在过去20年中有效,而在此之前的65年中大多是错误的。最大的风险是这种相关性可能会倒转,现在史上最长的负相关性时代即将结束,因为政策制订者因试图促进成长而改变了市场本质。”


此外,热门的仓位意味着债券价格的自然波动,可能会随着主动型投资人重新平衡其仓位或宏观前景的变化而加剧。

他们建议投资者增加对股票的仓位,尤其是表现不佳但股利高的产业,包括金融、工业和材料等,这几类股可以用廉价的估值买进,而不是美国国债。他们写道,资产配置的前景看来将与过去完全不同,现在该是重新开始规划“60-40”法则寿终正寝后的备选方案时刻了。

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