美国银行上周在一份报告中指出，投资者盲目跟随美联储的政策而转变投资策略，并不是一个明智的选择。不过，这一个观点和高盛正好相悖。

高盛策略师格里森曼（Christian Mueller-Glissmann）上周在一份报告中指出，美联储对市场采取的干预措施一直都起到了直接作用，这一点在过去十年表现得尤为明显。格里森曼表示，货币政策是今年迄今主导风险偏好转变的主要因素：

“美联储在年初转向鸽派引领了全球央行降息潮，而随着欧央行上个月宣布重启QE，全球宽松浪潮被推至顶峰。事实上，这足以抵消全球经济增长的负面影响。”

格里森曼指出，过去几个月欧元区，尤其是德国经济衰退迹象已经十分明显。但是自从欧洲央行祭出了争议极大的宽松组合拳之后，欧洲股市出现了反弹。除了受脱欧乱局影响而大起大落的英国富时指数之外，德国、西班牙和意大利等国主要股指均在过去一个月录得明显上涨。

那么在美国这边呢？格里森曼表示，GDP、CPI、非农和零售销售月率等宏观数据存在一定滞后性，所以暂时还看不到明显的好转迹象。但对美联储政策最为敏感的美国股市已经从两次降息中获益良多：

“其实我们应该知道，是什么因素将标普500指数推至现在的高度。”

然而，格里森曼也承认，从8月底开始美联储货币政策的作用开始减弱。他指出：

“起初，随着全球央行同步放鸽，经济增速貌似有所复苏，美债收益率曲线急剧变陡，尤其是美国10年期通胀保值国债（TIPS）收益率明显上升驱散了8月份的避险情绪。但可惜的是，这种情景没能延续下去，货币政策对经济的支撑已经产生动摇，在9月份几乎没有再出现过所谓的利好信号。”

高盛方面指出，鉴于美联储的两次降息均未能实现有意义的经济增长提速，所以市场仍容易受到负面冲击。格里森曼表示，从恐慌指数VIX与10年期TIPS收益率的相关性来看，市场的风险厌恶情绪正急剧升温，这是一个不利的信号：

“除非我们很快得到更多好消息，否则市场可能会出现另一次大规模抛售。更令人担忧的是，如果全球经济持续恶化的情况得不到改善，即使央行传来好消息，投资者也会疯狂地抛售头寸。简而言之，这是10多年来交易员面临的最艰难局面。”

此外，格里森曼还指出，尽管美联储的货币政策仍然有可能在短期内推动股市走向高点，但在大量企业疯狂发债以及动用巨额资金回购自家股票的情况下，危机也在酝酿，美联储的政策恐怕已不足以长期支撑市场。他预计，接下来可能会出现两种情况：要么货币刺激措施用尽，经济增长疲弱最终打击风险偏好；要么经济增长提速，从而带来更多的惊喜。

综上所述，格里森曼得出的结论是：美联储、欧洲央行和日本央行等主要央行的宽松空间已经相当有限，如果它们的政策在年内无法成功提振经济，明年未必还会有信心一鸽到底。

值得一提的是，在过去的四次严重经济危机（2001年科技股泡沫、2008年次贷危机、2011年欧元区危机和2015年石油危机）发生之前，也出现了类似的情况。有鉴于此，格里森曼提醒投资者，明年的美国总统大选可能成为一个关键转折点，需要各位投资者多加留意。