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今日，你讨论衰退了吗？这个老掉牙的话题今年已经被各大投行，各家分析师反反复复炒了无数遍，终于有人受不了了。近日，摩根大通的资产管理小组撰文指名批评新债王冈拉克过分宣传衰退论，过度地消费了交易者的避险情绪。摩根大通还指出如果轻信这些所谓的“末日论者”，交易者将损失近半的盈利。
因此，我们今天就来看看这个被渲染了N年的衰退论究竟是否可信？下一场熊市是否会如末日一般惨不忍睹。欢迎各位交易者在评论区交流一下你的想法。
01你支持末日论吗？
在进入更深入的分析前，我们先一起来看看在衰退这个问题上，市场上各方势力都是如何站队的。
在末日论者这边，除了上述的新债王冈拉克，大空头席夫、对冲基金桥水基金创始人达里奥以及诸如德银之类的投行都曾直言，央行已无力回天，大衰退即将到来。除此之外，不少机构分析师也是衰退论的忠实拥护者。
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在另一边，官方机构们似乎对避免衰退感到胸有成竹。除了已经用暂停降息来表明立场的各国央行外，还有以下官方机构的相关人员认为衰退并没有迫在眉睫：前美联储主席格林斯潘曾表示，美国仍处于去杠杆化时期，还有机会避免经济衰退；IMF驻华首席代表席睿德也曾指出，全球经济不会在2020年陷入衰退。
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02精选分析
▶ 末日论者崛起的原因
从媒体报道来看，自08年金融危机后，这群末日论者就开始聚集。那么究竟是什么因缘际会使得他们队伍日益庞大至此呢？下面金十为您整理了末日论者崛起的4大原因。
首先，正如摩根大通在文章中指出的，因为最近两场熊市的威力太巨大，投资者似乎患上了创伤后应激障碍，加倍恐惧下一场衰退的到来。这种恐慌情绪是末日论者诞生的温床。
“在2001年-2008年的不到10年时间里，投资者已经连续经历了两场熊市，并且在每次股市跌幅都超过40%。此外，与上世纪六十、八十年代的熊市不同，这两场熊市过后，股市并未能快速复苏，而是要花上几年的时间。这种惨淡的行情是几十年来从未出现过的，能与之相提并论的只有大萧条时期。”
在上述的背景下，各类末日论者，如市场观察人士、预测人士和基金经理等接连发表他们的衰退预言。摩根大通还指出，这类言论之所以可以像野火一般在纸媒和网络金融新闻上迅速蔓延，各新闻媒体也“功不可没”。
“大部分交易员都是风险规避者，因此他们天生对衰退相关的字样特别敏感。诺贝尔奖得主丹尼尔卡尼曼曾做过一次测试，结果显示如果一本杂志只报道积极的消息，那么它很有可能失去三分之二的读者。”
再者，部分异常的经济现象和持续表现不佳的经济数据也使得这只队伍日益壮大。
说起异常的经济现象，不得不提及以下两点：一是西方经济学的核心理论之一菲利普斯曲线的失灵，近年来越来越多发达国家被困于流动性陷阱；二是超250万亿美元的全球债务。
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最后，还有人指出，如果说分析师的末日言论是为了哗众取宠，博取关注度，知名度本来就很高的投行，是否有企图以言论误导和操纵市场的嫌疑呢？
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▶ 为什么说末日论是个不折不扣的谎言？
那么，为什么说末日论是个不折不扣的谎言？假设有一部分交易者选择相信经济末日将至，并对此做出反应，降低风险资产配置，加大避险资产比重。接下来，我们一起看看这部分交易者将会收获一个怎么样的结局。
如果交易者选择抛弃美股，而投资债券：很显然，投资今年以来连创新高的美股肯定比债券更加划算。据摩根大通的统计，如果交易者在2014年就调整了投资策略，那么在当年这批交易者将损失40%左右的回报。时至今日，只有出现一个从峰值水平回撤幅度高到35%-45%的多年熊市，才能扭转这几年的机会损失。
- 如果交易者选择投资传统避险资产黄金：同样地，如果交易者选择投资黄金，那么这批交易者必须等待数年之久才能获得可观的利润。更甚者，如果交易者在2011年初-2013初就选择投资黄金，那么这部分交易者可能至今仍处于亏损状态。
此外，有迹象显示随着人们对衰退的预期减弱，华尔街的交易者们已经开始把手伸向了一些更高风险的领域，部分避险资产遭到冷落。11月初的数据显示，ETF投资者们已经开始解除先前推崇的避险交易，无论是债券、黄金相关的ETF都遭遇了一定程度的资金外流，甚至还有人已经开始担心黄金的套多风险。
低波动率基金、趋势ETF分别创下2018年2月以来、有记录以来最大单月流出规模。
SPDR黄金信托创下了超过6.2亿美元的赎回规模，刷新自2016年10月以来的最高纪录。
国债ETF方面：iShares20年期以上美国国债基金创下了12亿美元的最大流出规模纪录。
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▶ 市场如何看待下一场衰退？
最后我们看看，随着市场开始对衰退预期进行调整，现在市场上最乐观的那群投行是如何看待下一场衰退发生的时间和规模的。
摩根大通表示，2020年不一定会发生经济衰退，且下一场经济衰退的规模不会像前两个那么糟糕。
“我相信，如果美国消费市场继续保持健康状况、劳动力和住房市场维持强劲姿态，制造业开始温和复苏，美国经济将有可能避免在2020年出现衰退。此外，即使衰退发生，我相信它也不会像前两个那么糟糕。这是因为这几年来，全球经济的失衡有所缓解，美国和欧洲银行的资本水平提高，新兴市场提高了外汇储备水平和降低了对外国资本的依赖......”
摩根士丹利认为，随着全球经贸局势的放缓及货币政策放宽，全球经济增长将自明年首季获得提振，而鉴于美国经济增长处于周期末段，新兴市场将推动全球经济复苏。
“风险仍然偏向下行，包括企业信用风险与选举形势不明等周期末段的挑战。不过，明年小周期的复苏或将开始。过去10年全球经济周期一次次地被打断，在抑制经济过热的同时，也避免大幅衰退。因此，随着这种小周期的复苏出现，也是过去10年中第3次出现这样的回暖，相信全球经济周期末段的经济扩张还会延长。”