金十此前曾在“真的没有人能看得透2020年的美联储？”一文中简述了目前市场对2020年美联储货币政策走向的矛盾预期，并在文末留下了一个问题：“金价将筑底反弹，还是顺势而下？”。

鉴于不少交易者都对此问题感到困惑（例如在『你问我答 』评论的网友：哪吒闹海），今天我们就来看看一个国外资深分析师Przemyslaw Radomski对此的解答。

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01美联储竟在为巨额赤字做背书？

在开始分析黄金走势之前，为了真正理解Radomski的回答，我们先分析一下美联储的货币政策转向是如何影响庞大的债务市场？一个经常被市场忽略的美联储货币政策工具——前瞻指引又将如何通过影响实际利率左右黄金走势？

Radomski在日前的文章中先温习了一个基础的经济逻辑：沉重的债务压力需要通过通货膨胀，或较低的长期利率来缓解。

年复一年，世界上最发达经济体的公共债务一直在增加，越来越明显的是，这些债务无法用官方部门的常规收入（例如税收）来偿还。从希腊主权债务危机的结局来看，想赖账也是不太可能的。那么应该怎么办呢？

首先，基于通货膨胀理论，这批债务可以通过通货膨胀率的上升来消除，但是从近几年的数据来看，全球发达国家央行恐难在短期内快速提振通胀。

另一个出路是降低长期利率。毕竟，当长期利率降至零以下，债务将不再因为利息而膨胀。

说到这里，可能会有读者指出，长期利率是由市场力量决定的，而不是由美联储直接决定，这一切又跟美联储有什么关系呢？

Radomski表示，从另一个层面看，长期利率是基于供求关系，而供求关系又是基于市场预期。在这方面，美联储可以通过调整前瞻性指引找到不少用力点。Radomski补充道：

“这批债务的‘始作俑者’之一——美国总统特朗普也深知这个道理。他多次公开要求美联储降息，并不纯粹是为了预防‘贸易风险’，也在期望借此影响市场预期并打压长期利率。”

的确从今年的情况看来，随着美联储立场转向鸽派，短期、长期、甚至非常长期利率都出现了明显的下降。

02黄金投资者必须明白：市场总是超前的

正如上述，在美联储的“明示暗示”下，债务压力和长期利率都得到了一定程度的压制。每个黄金投资者都知道实际利率和黄金之间的反向联系。那这是不是意味着长期利率正在向多头发出买入信号？

按正常的经济逻辑来理解，随着长期利率降至零（或负值）时，债券带来的收益将不再具有诱惑力，黄金将是一个更好的选择。

但Radomski否定了这一经典理论对黄金日内交易者的指导意义，Radomski称：

“首先，投资者们需要注意这只是影响黄金走势的长期基本因素之一，它并不能告诉我们市场在短期或中期的走向。其次，黄金投资者必须明白：市场总是超前的。我认为今年以来的金价已经对这一因素的预期做出了反应，因此我认为黄金可能早已处于中期下降趋势，但是在一系列意外事件的影响下，金价被迫逆市而动。”

Radomski还用历史数据证明了他的观点。如下图所示，在长期利率触底的8个案例中，金价4次触顶下挫，2次触底反弹，还有2次反应不甚明显。

简单来说，Radomski认为这一次金价并不是准备筑底反弹，而是应该回归价值，顺势而下。但是Radomski同时指出，他认为在涨超2011年高点之前，金价都不太可能出现大幅下跌。

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最后强调一下以上分析不代表金十观点，投资者需自行做出交易决策。

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