本文来自喵哥交易解惑（ID：EURGBPAUDJPY）

进入2020年之后，黄金以1518开盘，最低跌了1美元，最高涨到1692。它的好兄弟白银以17.83开盘，最低跌到16.38，最高涨到18.85。

如果以年初开盘价各做一手多单持有到现在，黄金浮盈15600美元，白银浮亏2500美元。计算百分比，白银最多下跌了8.13%，黄金最多下跌了0.07%。黄金最高上涨了11.46%，白银最高上涨了5.72%。

学霸和学渣竟然是好朋友。

有小伙伴问我，不是说黄金和白银的相关性很高吗，体现在哪里？据我观察，体现在卖金饰的地方也卖银饰。

交易世界里有很多类似的规律，看起来很有道理，一实践就翻车。一定要想想为什么翻车。如果黄金和白银高度相关，为什么黄金涨了很多你不敢买，却敢买白银呢？

因为白银没涨。黄金涨了，白银没涨，那还是高度相关吗？这是个大陷阱。你想买的东西就剩最后一个，店家说给你便宜点，你会想，残次品吧？怎么到了交易上，质疑没有了，却想着，终于轮到我占便宜了。

如果两个标的高度相关，基本上占不到时间差的便宜。

相关性通常表现为老大涨停，老二涨8%，老三涨5%。如果老三涨到5%了，老四还没动，说明它不是亲生的。它是留着给散户下套的。

从散户视角看，反应太慢，准备不足，老大买不到。老二潜在利润空间小，老三盘子太大，不如赌一把全仓买老四。

散户一思考，庄家就发笑……

两个标的具备相关性的前提是它们具有共同特征。黄金和白银的共同特征是都有商品属性。

影响商品价格最关键的因素是供需关系。一瓶老干妈维持在10块钱的前提是我有10瓶，你买10瓶。我要是有100瓶，只能卖出50瓶，就要促销刺激需求，比如80块钱10瓶。

前段时间封闭隔离，平时2块钱一包的安琪酵母，小区超市卖10块，旁边贴了张纸：特殊时期，物资紧张，数量有限，概不讲价。

你作为需求方，你怎么办？你只能叹息一声，走出超市，拿出手机，拨打工商举报电话。小超市当晚就被封了。

两个标的能表现出相关性，是因为它们的共同特征恰好受到了市场资金的关注和刺激。你去买金链子，销售会顺便推荐你买个银镯子。但肯定不会推荐你买个保险箱。

然而黄金除了商品属性，还具备避险属性。

避险也是需求。发了10万块钱年终奖，存银行卡存支付宝肯定逃不过老婆法眼。买股票买基金又怕被套亏钱。买个房子，首付不够，够也藏不住。

喵哥给你出个主意，买小金条。不记名，易隐藏。10g一小根，容易变现。也就30来根，塞电脑主机里，跟个硬盘一样。绝对不会被发现，最大的风险就是你自己忘了。

这是黄金的避险功能，帮助你规避年终奖被收缴的风险。

避险需求和商品需求有本质区别。

藏在机箱里的金条是要变现的，但是结婚时买的金银首饰，结完婚你敢提议卖掉吗？这就是为什么我经常说避险情绪刺激的黄金价格上涨通常不可靠？因为藏小金库的都是大猪蹄子。

我说白银不具备避险属性，可能会有争议。这事咱没必要抬杠。

中国央行去年连续10个月增持黄金，你想想看，如果都能避险，为什么宁可高价增持黄金，却不低价扫货白银？

有时候，如果黄金受到避险情绪推动而上涨，白银也会跟涨。这种现象是存在，而且非常常见。不是因为白银具有避险属性，而是因为白银具有被炒作避险属性的属性。本来不具备避险属性，却炒作它有避险属性，可以增加白银的投机价值。

买大金链子的时候，店员会说，金子保值，不戴了还能回收。这是让你下定决心赶紧掏钱的心理暗示，跟渣渣辉的传奇广告一个套路。

你若问她回收价怎么算，就跟你支支吾吾，说看市场行情。想保值就不能买加工饰品，价格里面包含了服务费用。把大金链子拿去典当，当铺只看纯度和克数，不看上面雕的是龙还是虫。炒作避险属性的风险在于万一冷场不炒作就抓瞎了。

当白银和黄金出现背离时，可别沾沾自喜地以为发现了利用相关性套利的机会。

作为一对CP，白银的商品属性强于黄金，黄金的优势在于保值、避险属性白银无法替代。

经济处于上行周期时，大宗商品需求增长，对白银有利，会出现银强金弱的局面。经济增速放缓，甚至出现衰退，黄金就会强势，表现为金强银弱。一旦出现高通胀，所有大宗商品都是涨涨涨。

有个段子可以解释通胀：猪肉涨价了，肉夹馍也涨价了。没多久，菜夹馍也涨价了。因为卖菜夹馍的要吃肉夹馍。

现在是黄金的表演时间，小白得先往后稍稍。下面两张图分别是黄金（上）和白银（下）的走势。共同点是都经历了波澜壮阔的上涨。

上涨的原因比较复杂，今天就不展开了。有兴趣的小伙伴可以对照时间轴，查一下美国和其它主要经济体的GDP数据，通胀数据，以及利率变化。

在上涨末期，白银表现非常凌厉。有一个衡量金银价格关系的工具叫做金银价格比。2011年4月比值跌到30，然而就在本周一，该比值达到100。

黄金价格接近其历史峰值时，白银价格正徘徊于相对低位。这种极端情况我觉得跟低利率、低通胀、低增速三者并存的奇葩现状有关。

关于金银价格比，再说几句。

2018年，金银价格比升到80 ，好多文章预测白银将大涨，历史上80是金银价格比值的峰值。我做白银比较晚，亏吃的可不少。被坑了好几次。都是做多被坑。2018根据持仓数据做多白银，简直噩梦一般。

我对看涨白银比较恐惧。我怀疑比值回归未必是箱体回归。只有两个标的长期保持高度相关，比值才会围绕上下两个水平的边界摆动。

同样容量的可口可乐与百事可乐的价格比可能会符合这种情况。金银的关系不是如此。

黄金具有稀缺性。黄金的价值会随着时间轴的推移而增加。白银不具备稀缺属性，两者的比值将会随着时间的推移出现扩张。

其次，黄金具有避险和保值属性。降息+QE提升黄金价值。只有当两剂猛药刺激经济上行，通胀上升，才能刺激白银上涨，推动金银价格比下行。现状是通胀和增速都不抬头。别问我为什么，这事美联储也说不清楚。

下图是去年画的始于2016年的金银价格比通道。

利率下行、通胀下行、增速放缓会增厚黄金的价值，同时削弱白银的价值。只有当上述条件出现反转，金银价格比才会结束上行通道，转为下行。并非是达到某一水平就不能扩张。

搜索关键词“金银比80”，能找到很多预测白银上涨的文章。这些预测主要的缺陷在于过于信任指标数据的历史表现，忽视了基本面的变化。

去年白银挑战20美元的过程，我觉得可以描述为：借助黄金上涨，炒作白银的避险属性，拉高出货。

在此之后，黄金继续刷新高点，白银却越来越弱。截图同一时间段走势对比一目了然。

利用相关性交易的策略比较多，核心逻辑是买强卖弱。

千万不要做看着强势上涨去追弱势的傻事。既然敢追弱势的，为什么就不敢追强势的。既然强势的都不敢买，怎么能买弱势的。我记得大作手里有讲过李佛摩尔买入强势股同时卖出弱势股的骚操作。

只需要判断强弱，不用担心方向。因为强势总是涨多跌少。这种对冲策略资金少或者杠杆低做起来没什么意思。寻求资金增长，还是要靠持有敞口。

当金银处于相对低位时，买入黄金。当金银处于相对高位时，做空白银。去年白银冲击20美元失败之后，我就一直使用这套交易策略。相对高低的判断依据就是价格与均线的位置关系。看过我历史文章的不会纠结这个事。

利用相关性买强卖弱的使用场景有很多。比如非美货币具有相关性，都是美元的对手盘。但也有强弱之分，在美元大幅降息的背景下，预期与美元息差收敛幅度越大的货币就会表现得越强。

单纯依靠技术分析，也能发现强弱。比如美国三大股指期货，当出现反弹时，就要准备好做空反弹最晚，反弹空间最小的那个品种。如果你能在一对有关联的标的中挖掘出基本面支撑的强弱逻辑，也可以只对强势品种执行做多策略，对弱势品种执行做空策略。

总结：

只有市场的关注点在两个标的的共同特征上，才会形成高度相关的走势。如果市场的关注点不是共同特征，可以借助标的的差异识别强弱，依靠买强卖弱对冲风险扩大利润。