在大多数交易员之前的认知里，黄金都是可以抵御经济和金融动荡的最有效对冲之一。

但现在交易员却完全不会有这种感觉。自1月1日疫情被广泛报道以来，金价跌近1%，白银则下跌了30%。

它们为什么表现这么差？所以它们实际上根本就不是危机的有效对冲吗？

PeakProsperity.com分析师Jeff Clark认为，有几个特定的原因可以解释当前黄金和白银的下跌。

①追加保证金/流动性需求

金银遭抛售一个重要原因是股市暴跌，股市的抛售激烈且无情，很多交易者和投资者都迫切需要现金来满足追加保证金的需求。更糟糕的是，在股市暴跌之际，沙特发起的石油战又进一步导致油市崩跌，追加保证金需求更加迫切。

贵金属代理商GoldSilver.com的创始人Mike Maloney一年前就指出，保证金债务达到了历史新高。而现在，如此极端的保证金债务又开始重新困扰了投资者，他们被迫筹集现金满足保证金要求，甚至有时候都没有通知，他们的部分头寸就会自动清算来覆盖保证金需求。

在全球股票市场的规模已经达到全球经济总值的四倍时，股市抛售失控会迫使投资者筹集现金并不难理解。

②价格操纵

有些交易商会在价格下跌时故意进一步压低价格，利用波动性盈利。虽然已经有不少交易员因为价格操纵被起诉，但至今仍无法完全制止操纵行为。

当然，这里需要澄清，并非所有空头头寸都有害，但如果意谋不轨的人在市场情绪逆转时试图继续操纵价格，则绝对不可原谅。

③金银比创新高

此前，金银比的最高值是100.9，在1991年2月25日录得。

但在这个空前波动的时代，白银的价格跌幅远大于黄金，这将金银比推升至129的新纪录高位。在过去5000年中，这都没有出现过。

而白银表现不佳主要有以下2个原因。

首先，正如许多读者可能知道的那样，白银是一个很小的市场。举个例子，如果10％的机构投资者分别将自己2%的资产用于购买白银，那么白银的投资需求将是地球上现已知白银规模的425％。这也意味着，不需要多大规模的交易订单就可以造成白银价格的大涨大跌。

第二个因素是，主流投资者关注白银的高工业使用率（占其使用率的约55％，珠宝使用率占33%），并认为需求将下降。

Clark指出，如果经济进入衰退，白银价格确实会可能会下挫，铜和其他贱金属价格也会有所下跌。但是这些投资者尚未考虑的是，白银还是一种货币金属。当货币担忧被点燃时，白银的这种属性就会显现出来。

Clark认为，在当前这种存在通缩性恐慌的情况下，黄金可能会跑赢白银，但是当通胀开始爆发，或者市场开始担忧世界各国政府采取的过度行动会引发货币问题时，白银的投资需求就会上升。

历史也证明了这一点。白银的最大涨幅分别出现在20世纪70年代以及2009-2011年期间，当时都存在通货膨胀或者人们担心通货膨胀的情况。

那么问题来了，虽然知道通胀上升可能会导致金银价格上涨，但怎么知道什么时候市场转机会来，金银价格会由跌转涨呢？

Clark坦言，没有人能在事前精准预测黄金和白银何时见底，但有几个迹象或预示着市场转机可能不远了：

迹象1：央行工具用尽

全球央行都在想尽办法试图刺激经济，大幅降息，同时启动各种形式的量化宽松政策。如果这些还不能奏效，它们还回采取其他措施，但这些措施无疑都会助推通胀上升，最终导致黄金和白银吸引力上升。

迹象2：对美联储信心减弱

主流思想开始怀疑，美联储到底能不能帮助市场挺过这场动荡？甚至有人指出，或许需要建立新的金融体系了。

迹象3：金银投资需求激增

黄金和白银都有工业用途，也有广泛的珠宝用途。但对其价格影响最大的，还是需求。

过去两周有很多迹象显示，金银的投资需求激增：

截至3月13日，黄金支持ETF的持仓总量已超过2019年总量的一半；

几乎每个金银交易商都报告了创纪录水平的需求；

美国造币厂的银鹰牌卖完了，他们的新闻稿中写道：我们3月上旬的销售额超过了上个月的300％；

英国皇家造币厂（Royal Mint）上周表示，该厂每周贵金属销售量比一年前同期增长了三倍。

伦敦金银市场协会（London Bullion Market Association）追踪的黄金交易量在3月9日星期一达到近1000亿美元，为有史以来的最高日交易量。

这也意味着，一旦被迫抛售结束，这种创纪录的需求水平可能会推高价格。

迹象4：历史规律

在2008年的时候，黄金和白银也曾随着股市大跌，其主要原因与今天相同。黄金从当年的高点下跌了30％，而白银下跌了73％。

但这两种金属都在10月触底，并且，截至2011年，黄金上涨了166％，白银飙升了440％。金银的反弹都出现在股市触底之前。

换句话说，金银的抛售是暂时的。一旦流动性需求被满足，投资者便重新买入黄金和白银，并助推其实现历史上最大的一次反弹。