11月，瑞士的黄金出口量达到96吨，较上个月增长了6%。

印度连续第二个月成为瑞士黄金出口的最大目的地，占瑞士黄金出口总量的23%。瑞士对美国的黄金出口跃升至20多吨，使其成为瑞士黄金的第二大进口国，其次是土耳其，占瑞士黄金总出口的15%。

11月瑞士黄金出口的月度增长主要是由对美国、土耳其和泰国的出口反弹推动，部分增长被对印度和英国出口量下降所抵消。

美国在11月份进口了20多吨的瑞士黄金，环比增长15%，为过去三个月来新高。美国成为瑞士黄金的第二大出口市场，占出口总额的21%。

有趣的是，前几年美国一直是向瑞士的黄金净出口国，但今年年初情况发生了逆转。今年的前八个月，美国从瑞士进口的黄金月均达55吨，而9月至11月月均进口17吨黄金，这表明与今年早些时候相比，两国之间的贸易往来最近在一定程度朝着正常的模式发展。

尽管如此，近几个月的瑞士对美国的黄金出口仍保持高位，而2019年为月均进口量1.5吨。

图表：瑞士月度黄金出口

来源:GTT;REFINITIV金属研究

11月，瑞士对土耳其的黄金出口飙升116%，达到14吨，创下今年以来的第二高月度水平，占所有黄金出口的15%，土耳其成为瑞士当月第三大黄金出口目的地。今年1-11月，土耳其进口了72吨瑞士黄金，有望创下2017年以来的最高年度进口水平。

泰国11月从瑞士进口黄金的国家中另一个出现大幅增长的市场，进口量略高于10吨，为2018年8月以来的最高水平，占瑞士黄金出口总量的11%。

泰国今年上半年黄金进口量停滞不前（月平均交货量不足1吨），但在过去3个月，泰国的交货量似乎开始回升，月平均交货量为4.5吨，这可能是该地区市场信心改善的迹象。

另一方面，11月瑞士对印度的黄金出口比上月下降9%，仅略高于22吨。尽管月度跌幅较大，印度仍连续第二个月保持瑞士黄金的最大出口国地位，占瑞士黄金出口总额的23%。

值得一提的是，在上半年的疲软之后，今年下半年，特别是过去两个月，瑞士对印度的黄金交付量明显改善。今年7月至11月期间，印度对瑞士的黄金月均进口量为17吨，而今年前6个月的月度平均水平仅为4吨，这反映出市场情绪逐渐好转，以及节日期间黄金需求回升。

与此同时，瑞士对英国的黄金出口连续第二个月下降，11月降至不足1吨，为5月以来最低水平，反映出近期投资者情绪的转变以及黄金ETFs资金的大量流出。

瑞士11月进口量接近149吨，较10月水平下降10%。11月，自阿根廷的黄金进口量大幅下降，从前一个月18吨的5个月高点降至略低于3吨。相反，自秘鲁和智利的黄金进口量分别飙升了72%和17%，合计达到34吨，占所有黄金进口的23%。

11月，瑞士自美国的黄金进口量较前月增加逾三分之一，略低于15吨，美国成为瑞士炼金厂的第二大黄金供应来源。瑞士自香港的黄金进口量下降了10%，不过仍保持在11吨的高位。今年1-11月，瑞士月均从香港进口黄金进口15吨，而2018年和2019年月均分别为5吨和3吨。