每十年就有一次改变命运的机会，然后电荒也如影随行。电荒是经济的血液，这是它的本质属性，我们国家历史上有三大电荒时刻：

2000-2003年电荒：广东拉闸至全国缺电

2010-2012年电荒：淡季都缺电，浙江限电

2020-2021年电荒：包括我们国家，全球缺电

能源行业有一个著名的能源不可能三角理论：人类在追求清洁能源的道路上，无法同时做到既有能源用、又无污染、价格还便宜。我们还是要有一种实事求是的精神：这一理论来自哪里？底层逻辑是否合理？或者说经历多轮经济周期的变化，不可能三角是否还适用？电煤供应不足是引发电荒的原因？

能源不可能三角

世界能源委员会（WEC）在2016年形成了目前的能源三难指数（Energy Trilemma Index，ETI），不仅涵盖能源公平，更包括了能源安全和环境可持续性，能源价格可承担。2019年，WEC开发的能源三难指数开始动态追踪全世界120多个国家的能源发展状态，从上述三个维度评估世界各国在能源政策三大目标维度的表现。三难指数并非说不可实现，只是三个难度指标。

实际上在经济发展的过程中，电煤紧张的时候，很多时候并没有发生电荒，而在电煤充足的时候，电荒也是有发生的时刻，也就是能源不可能三角只是世界能源委员会的考核指标，并不是说发电必须电煤不可。

譬如，在美国40%的发电是天然气，在英国也是30%以上的电力来源天然气，并不一定要依靠电煤，电荒是有周期性的，这一周期性规律呈现8-10年一次的周期。

根本原因：周期的力量

先提一下经济周期，前期经济学家周金涛先生提出，人生的发财靠康波，为什么康波周期如此重要，它是经济60年的一个大周期，也就是康德拉季耶夫周期，这里就不展开了。朱格拉周期是旨在描绘一个 8-10 年的由设备更替和资本投资驱动的经济周期。当某一时期工业企业开始集中进行设备的更新换代时，全社会固定资产投资加速，推动整体经济景气度持续上行，这一阶段电力最为紧张。

我们关心的是朱格拉周期，这是一个8-10年的经济周期，每到这一周期开始，经济就会有更替，资本开始投资，当年的电力就会比较紧张，而这一周期与通胀，也能源危机，与货币政策是相当一致的。

电力去了制造业，而制造业电力需求增加是因为经济周期的规律，电力增加必然引发能源危机，从而引发经济滞涨，资本主力的经济危机随后会到来。

资本投资设备->商品需求增加->电力紧张->能源价格暴涨引发危机。

先说两大逻辑与结果：

1、2021年是朱格拉经济周期的开始，资本支出增加与设备投资增加，电力需求增加，电力集中流向制造业。

从 1981 年至 2020 年我国已经经历过四轮经济周期。朱格拉周期的定义， GDP 增速以“谷-谷”划分法划分出这四个周期：

第一轮周期为1981 年至 1990 年，

第二轮周期为1990 年至 1999年，2000年广东拉闸限电

第三轮周期为1999 年至 2011年，2011年开始电荒

第四轮周期为2011 年至2020年，2021年全球缺电

2020年美国大放水，拜登提出的“四万亿”基建计划，全球供应链开始增加产能，突然发现全球的生产资料开始紧张，口罩缺少，防护服缺少，到最后是冰箱缺少，自行车也不够用。而中国成为全球的供应加工厂，产业链补充产能的需求极大的增加，铁矿，钢材，热卷，甚至铜，铝纷纷创出历史的新高。

2、朱格拉经济周期的初期：设备投资增加->大宗商品需求上升->大宗商品价格上涨至高位->滞涨形成->能源危机->股市压力开始加大。

我们统计了期货品种的大宗商品综合指数，可以看出在朱格拉初期的商品的需求仍然是非常旺盛，经济呈现滞涨

电力需求增加，通常会看到在电力紧张的年份，电网建设需求支出增加，铜在朱格拉经济周期初期表现最好，因为大部分的机械设备及建筑都需要这一金属，铜的表现最好。

考虑到逻辑的严密性，我们实际上要解决一个问题：1、朱格拉经济周期背后的驱动力量是什么？2、朱格拉经济周期1862年提出后，持续至今，未来还有效吗？这可能是未来要研究的一个比较大的课题，牵涉到大类资产配置及宏观经济的研究了，我们先假设朱格拉经济周期是成立的，先看一下历史上电荒的历史情形。

2002-2003年电荒

2000年后，新一轮朱格拉经济周期开始，广东是中国经济第一大省，机器设备投资增加，电力紧张。

广东的GDP在2001年增长近20%，在全国占比上升到11%，可见当时的广东是多少创业的机会，经济是如何蓬勃发展，对于电力的需求是多么渴望，隆隆的机器声与创业的激情融合在一起。

2000年：广东拉闸限电，同年深圳电力紧张。

2001-2002年：限电开始区域化，限电省份达12个，

2003年：电力紧缺的省份增加至18个。

2004年：拉限电省份增加至24个，甚至路灯停电。

中国2001年-2002年用电量分别增长８.7％和11.6％，2003年用电增长速度最快的一年，中国电力企业联合会预计全年增长在15％左右。根据2003年国家煤矿安全监察局调度中心的《煤炭经济运行简报》，当年1-10月份累计产煤12.86亿吨，同比增长了21.41%，煤炭“社会库存处于合理水平”。供不应求炒作为“能源危机”并延伸到矿产危机只能加深恐慌，又把能源危机的锅甩给了煤炭，而煤炭增长的速度实际上是比较高的。

也就是，有煤，但是还缺电，因为电力投资不足。

一是建设速度滞后于需求增长导致总量不足是根本原因。近年来电力建设投资占全国。电力基建投资比例逐步下滑，由“八五”时期的12.09％降到“九五”的10.4％，到2002年仅为7.17％，电力不仅不再“先行”，甚至落后于GDP的增长幅度。而在电力建设速度放慢的同时，电力需求却在不断上升。从2000年到2002年，电力需求增速平均为10％左右，高于同期发电装机增长速度约4.3个百分点。

高耗能行业增速过高，用电结构重型化使电力对经济增长的支撑力下降。钢材、有色金属等高耗能产品产量增速超过20％，黑色和有色金属冶炼用电分别增长25.8％和24.52％。

气候导致随机性缺电使电力供应雪上加霜。高温、干旱、江河来水少导致了负荷上升，水电发电量减少。2003年华东、南方、华中电网夏季空调负荷比重均超过30％，部分城市超过40％。

2000-2003年缺电，在时隔20年之后的今天是多么熟悉：

1、朱格拉周期启动，钢铁与有色产量增长20%，铁矿，螺纹，铜大涨。

2、电力投资不足，电力投资需要4-5年周期。

3、水电与干旱等自然灾害发生。

太阳底下没有新鲜事，过去有的，未来还会再发生。

2010-2011年电荒

历史会重演，在2010年之后又开始新的循环，每次电荒消退后，都是伴随着GDP开始下滑，因为滞涨在电力紧张时达到顶峰，我们不知道资本主力国家的危机在这两年会再度发生。2004年，2011年，及目前的电荒消退之时与PPI下降是同样的路径。PPI是什么？PPI代表工业品原料，如金融，矿产，原油，煤等。

根据2000年限电的原因，我们先猜一下，2010年限电的原因必然有下面因素：经济需求量大，天然灾害发生，水电少，高耗能用电大。我们再看一下2011年发改委分析：2011迎峰度夏期间用电缺口达到了2500万千瓦。受来水偏枯、持续高温等因素影响，南方电网公司经营区域电力供应持续紧张，贵州、广西最大缺口一度超过用电需求的25%。

高温天气+枯水天气，是不是很熟悉？2010年开始的限电大幕：

2010年：华东地区电限，浙江省用电压力最大。

2010年：江浙等地区节能减排开始限电，高耗能严重。

2010年11月：工信部：绝不允许为节能减排拉闸限电。

2011年：24个省份在不同时段采取了限电措施。

2011年1月份：《关于居民生活用电实行阶梯电价的指导意见》：居民生活用电阶梯式的递增电价，拟将电价分为3档，基础电量为110度或140度，超出最高档每度电将提价2毛钱，用电量越多，增加电费越多。

2011年出台的提高电价的措施，是不是与2021年的电价浮动标准同出一撤？历史总是会重演，只是不同的方式。而2000年，2011年，2021年三次朱格拉经济周期一无一例外，要求高耗能产品进行限电，我们看一下2011年大限电的过程中商品上涨的幅度：

水泥价格由2020年9月350元/吨，年末500元/吨。

螺纹钢期货由2020年9月4300元/吨，2011年2月超5000元/吨。

柴油零售价由2010年9月7300元/吨，2011年4月近8300元/吨。

浙江和河北，限电期间工业增加值同比最多分别下了3.6和5.6个百分点，而华东水泥价格在4个月内涨幅超40%，限电结束3个月内下跌10%。浙江企业为保订单转用大功率柴油机发电生产，一度导致“柴油荒”，浙江地区是2010-2011年的限电中影响最大，经济发展也是十分活跃的大省。

可见，无论是2000年，2010年的朱格拉周期初期，经济活动十分活跃，电力需求紧张，我们可以得出资本如下配置：

1、限电开始，高耗能产品水泥，钢铁，有色必然先限，价格上涨。

2、限电最后，电价大概率上调，买入电力企业股票。

3、柴油发电企业要重点关注，在限电过程中表现好。

当然，柴油的价格也会上涨，这一幕不是在2021年又再现了呢，历史是同样的重复的。毕竟，咱们研究的目的不是学术讨论，最终是要落实到钱袋子上。

2020电荒-至今

下图是全国用电量的累计同比，上一轮朱格拉经济周期是在2010年开始，用电量大幅增加，2020年下半年开始的需求量也是大幅增加。

当然，我们国内的电价也是比较便宜的，专业的机构给出的分析如下：

我国电价相比于外国偏低，与 35 个 OECD 国家相比，我国销售电价为 0.618 元/kwh，位列倒数第三位，约为各国平均水平的 60%。生活在社会主义国家还是比较幸福的，也是世界优越的制度之一。

2020年12月：浙江限电，长沙限电，拉尼娜到来。

2021年3月：动力煤淡季不淡，价格淡季上涨。

2021年9月：江苏超1000家企业 " 开二停二 "

2021年9月广东开二停五，只保留15%以下总负荷。

2021年9月云南黄磷、工业硅削减90%产量

2021年10月：辽宁对14个市实施事故拉闸限电。

2021年10月全国31省限电，辽宁最严重，电企普遍亏损。

2021年10月：上周电价浮动范围。

在稳定居民、农业、公益性事业电价前提下，将市场交易电价上下浮动范围由分别不超过10%、15%，调整为原则上均不超过20%，加强分类调节，对高耗能行业由市场交易形成价格，不受上浮20%限制。鼓励地方对小微企业和个体工商户用电实行阶段性优惠。

2021年商品上涨的顺序与2000年，2010年开启的朱格拉周期如出一撤：

1、高耗能的钢铁，有色，铝，硅铁，水泥，黄磷，

2、电力企业价值重估，

3、汽油，柴油上涨，柴油发电机上涨，

4、光伏发电需求增加，纯碱与玻璃全年上涨。

最典型的是硅铁与铝两个高耗能行业的产品，已经载入史册：

我们再回到开篇的能源不可能三角，自然有它的道理，根据权威的电力研究数据，可能在未来煤炭的发电成本会大幅上升，下图是2020年的发电成本与2050年发电成本的推测数据：

光伏与风力发电仍然是有成本优势的，未来将可能要去挑战能源“不可能三角”，那么纯碱与玻璃，或者说光伏ETF未来是不是值得关注呢？每个人都有自己的答案。

朱格拉经济周期、经济危机、电荒、通胀

我们并不是宏观经济学家，宏观经济周期研究的目的是来寻找规律，用来判断商品的顶部或底部，前期我们总结了一些商品与期货顶部形成的规律，文章链接：起爆点！期货价格顶部+底部的六大特征，如果加上宏观的框架，可能胜率更高一些。

历次电荒之前，都是经济危机对于经济的破坏->随后经济重建->货币宽松+设备投资增加->电力需求加->商品上涨，尤其是高耗能产品->滞涨引发资本主义国家引发经济危机。

这期间都伴随着自然灾害的发生，譬如：

1997年引发东南亚危机，SARS流行引发大恐慌，之后的2000年朱格拉经济周期开始，电荒随之而来。

2008年美国次贷危机，2008年汶川大地震，极端暴雨天气袭击了我们，2010年朱格拉经济周期开始，电荒随之而来。

2020年，新冠病毒对全球生命与财产进行毁灭性打击，2020年底拉尼娜严寒天气到来，2021年初美国遭遇冰冻灾害，2021年6月份美国遇到炎热高温到气，2021电荒也随之而来。

每十年就有一次改变命运的机会，朱格拉周期启动，商品开始暴涨，投资增加，电荒也如影随行，朱格拉经济周期，也是电力需求的周期。

本文来自老魏一凡微信公众号