本文来自申银万国期货

3月11日，沪镍部分合约恢复交易，主力合约全天跌停，而伦敦金属交易所镍期货交易仍未恢复。沪镍运行表现出市场情绪的回归，对此前过热逐步纠偏，也表明内盘独立交易逻辑在逐步构建。

根据10日LME公告情况，暂停交易的同时将于重新开市前取消8日的交易，计划以7日结算价开盘。市场对此存在相应的质疑之声，因为7日伦镍涨幅达到72.67%。如果依照伦敦金属交易所取消8日交易时所参照的“极端的价格波动”作为依据，7日的交易同样应当回滚；而LME取消8日交易结果的第二个依据“极少的成交”则​​稍显说服力不足，因为8日的市场成交量尽管低于7日，但相比历史平均成交量并没有出现明显偏低的情况。那么7日的结算价究竟是否应当被认为是合理的成交价，国内是否应据此作为交易参考值得思考。

我们认为如果从目前的市场价格是否由逼仓造成来看，7日的结算价显然不应该被考虑为“正常的”交易价格，当日的镍期货价格大幅超出正常波动范围，并不能够用镍金属市场的实际供需去解释，几乎可以确定是逼空的结果，因此应该取消。

从短期来看，国内投资者应看到境外市场的一些风险，在极端情况下，境内外行情关联度的逻辑会打破，需要从国内市场自身的情况出发，来形成符合国内实际的交易模式和逻辑。

从长期角度看，我们认为除了需要加强交易中的风险控制外，相关品种的期货和产业从业者应当对本次事件吸取更多的经验：包括同一产业内部一些价格相关性极高的品种（如：镍铁、电解镍）在套期保值过程中替代使用时的风险是否被低估以及在替代使用的情况下对保值规模应如何控制？最后则是随着产业结构的不断变化，从业者应当及时意识到期货标的对本产业的代表性是否发生变化，而不是不加思考的认为期货合约的交易标的会自然而然的随着产业规模的扩大而扩大。