镍：库存低位，下方空间或有限

不锈钢：供需双弱，库存高位施压

观点及建议：

上一交易日沪镍合约收跌显著，我们认为是由于短期内供给较需求偏强，基本面趋弱所致。但是，库存低位叠加二级镍的价格对镍价下方保有支撑。基本面偏弱主要在于海外资源的流入，而下游精炼镍豆消费较为低迷。

但是，镍价底部仍有支撑。其一，中国精炼镍社会库存周度减少 8.25%至 14311 吨，其中仓单库存减少 55.5%吨至 897 吨，现货库存增加 22.2%至 4584 吨，均处于历史低位。其二，本周镍价已向二级镍逐步回归，但是一级镍会有 2 万元/吨左右的加工费溢价，若参考镍铁价格 1400 元/镍，预计沪镍价格底部受到二级镍价格支撑，短期内下方空间有限。

从下游不锈钢来看，基本面呈现供需双弱格局，库存高位施压，成本端短期下行动力稍有减弱。其一，印尼 NPI 产量持续释放，预计镍铁资源依然偏宽松。但由于不锈钢终端消费低迷传导至钢厂减产，进一步导致个别镍铁厂减产，价格下行动力或稍有减弱。其二，钢厂减产叠加下游低价资源成交，库存边际下行，但仍处高位，需求有待继续释放。

从库存来看，佛山与无锡不锈钢社会库存约 65.64 万吨，较上周减 4.34 万吨，其中 300 系库存总量 42.66 万吨，较上周减 4.57 万吨。

​本文观点来自国泰君安期货有色金属高级研究员邵婉嫕  ​