金十期货特约申银万国期货点评中国8月CPI和PPI数据 

国家统计局数据显示，8月CPI同比涨2.5%，环比由上涨0.5%转为回落0.1%。PPI同比涨2.3%，PPI与CPI“剪刀差”为-0.2%，自2020年底以来首次出现倒挂，反映出上游价格传导基本结束。

1、食品和非食品价格分化持续。8月CPI中食品同比上涨微跌至6.1%，非食品价格同比从上月的1.9%回落至1.7%，核心CPI持平于上月的0.8%。7月以来新一轮猪周期启动带动生猪价格上涨。近期央地联动加大储备肉投放稳定价格，但6月以来能繁母猪存栏同比连续四个月为负，8月22省市生猪价格延续反弹，双节效应下预计三季度食品价格维持在6%以上。

2、高温+限电导致需求回落拖累上游价格。8月国际大宗商品价格一改7月颓势开始回升，国际原油价格也受伊核协议拉锯以及OPEC+增产不及预期小幅上涨至90美元以上。由于俄罗斯和土耳其此前达成协议允许乌克兰船只出行，此前助推粮食价格因素逐步缓解，全球食品价格指数8月持续回落至138。但俄罗斯近期扬言对欧“无限期断气”导致欧洲天然气价格8月下旬再度上涨。

受国际原油、有色金属等大宗商品价格波动传导和国内部分行业市场需求偏弱等多种因素影响，工业品价格走势整体下行，PPI生产资料环比下降维持在1.6%。8月PMI中主要原材料购进价格以及出厂价格双双小幅反弹至44，说明高温限电对部分生产资料造成供应冲击。从产业链上下游整体表现看，前期上游涨价压力已基本传导至下游，而随着外部输入型通胀压力回落，上游与下游涨价压力有所倒挂，中下游盈利空间回升。

3、目前结构性通胀呈现翻转趋势。随着主要经济体货币政策不断收紧，未来国际大宗商品价格由前期单边上涨转为宽幅波动，涨幅也随着基数不断抬升而回落，我国面对的外部通胀压力整体减轻。由于全球地缘政治局势仍存在较大不确定性，特别是冬季到来后美欧能源短缺矛盾可能加剧，对于未来的外部通胀压力也不宜过于乐观。

目前通胀形势将继续表现出CPI上行和PPI下行交织的局面，预计9月受节假日因素和去年基数扰动，CPI仍具备向上突破3%的可能。PPI受去年高基数以及国内工业品需求不及去年同期影响仍将持续回落。整体通胀压力减轻对货币政策的空间限制边际减弱，汇率波动预计成为四季度央行政策的重心。