对于债券投资来说，今年是异常艰难的一年，但有迹象表明，市场预计最糟糕的时期已经过去。如果预期是正确的话，转向做多债券或为未来的巨额回报提供机会。

债市押注：通胀放缓、经济衰退、美联储降息

债券价格回升的一个关键驱动因素是人们猜测美联储即将开始放慢加息步伐，这意味着加息暂停甚至紧缩政策逆转在即。

AmeriVet Securities 美国利率交易和策略主管 Gregory Faranello表示：

“美联储的政策是动态的，他们仍在暗示利率会继续走高。但市场交易似乎更愿意相信美联储结束加息的预期。”

联邦基金期货定价显示，FOMC在12月议息会议上加息50个基点的可能性约为70%。如果准确的话，这将是自连续4次加息75个基点后首次下调加息幅度。

两年期美国国债收益率对利率预期的反应最为敏感，最近几周一直持平或走低，这也为人们认为备受期待的美联储转向接近尾声提供了另一条线索。

此外，倒挂的收益率曲线也激发了一些分析师对美联储政策前景的积极看法。例如，2年期/10年期美债收益率的倒挂幅度已达到41年来的最深，这被广泛视为美国经济衰退即将来临的预警。 

资产管理公司Columbia Threadneedle的全球固定收益主管Gene Tannuzzo认为哦，倒挂的收益率曲线反映了债市市场的想法，即预计通胀将会下降。Tannuzzo指出，投资者相信“美联储确实有公信力。美联储最终将赢得这场对抗通胀的战斗。但同时我们必须承受更高的短期利率”。

事实上，纽约联储主席威廉姆斯周一就表示，虽然存在明显的经济衰退风险，但美联储的通胀斗争可能会持续到2024年。

因此，尽管10月份的消费者通胀表明近期物价上涨压力已经见顶，但美联储可能会等待几个月的数据以确认。

与此同时，美国经济增长放缓的迹象日益增加。截至11月19日，纽约联储的每周经济指数（WEI）仍在持续下滑，表明经济收缩的可能性正在上升，尽管仍高于暗示经济衰退的水平。

市场聚焦鲍威尔讲话 巴克莱：经济衰退和美联储降息将推迟到来

这给债券交易员留下了一个关键问题：如果衰退风险走高，美联储是否会继续加息？如果近期债券价格的上涨具有指导意义，那么显然更多投资者倾向于回答“否”。

不过，值得注意的是，近期美债收益率的下降和股市的上涨可能重新放松金融状况，破坏了美联储为抑制通胀制造的条件。

当前，市场正在密切关注鲍威尔即将于周四凌晨2:30就美国经济前景和就业市场发表的讲话，而下周美联储将步入缄默期。

Amherst Pierpont Securities LLC首席经济学家Stephen Stanley表示，自美联储11月会议以来，金融市场现状有所缓和，股市有所上涨，债券市场的风险利差正在收窄。

不过，Stanley预计鲍威尔不太可能提及股市相关信息，而大概率会重申其本月早些时候的言论，即FOMC可能很快会放缓加息步伐，但利率可能需要略高于先前的预期。他指出：

“如果市场有美联储将把12月利率提高到鲍威尔先前暗示的5％水平的准备，那么在我看来，鲍威尔已经完成了其对市场的指引工作。”

投行NatWest Markets的美国利率策略师Jan Nevruzi则警告称，债市自上次美联储议息会议以来大幅反弹，因此鲍威尔可能会利用周三的会议作为“一次回击的机会”，正如他今年大部分时候所做的一样。

巴克莱银行的经济学家现在认为，在经济活动恢复活力之后，美国经济衰退比预期延后一个季度到来，这应该会导致美联储推迟开始降息。

以马克·詹诺尼（Marc Giannoni）为首的经济学家周二在一份报告中表示，从2023年第二季度到第四季度，美国应该会经历一场“轻度衰退”。由于经济衰退开始的时间比原先预计的晚了三个月，他们现在认为美联储可能需要推迟降息，预计明年11月和12月将分别降息25个基点。

由于现在预计美国消费者支出势头将延续到2023年初，巴克莱经济学家表示，本季度美国GDP预计将环比增长1.5%，而此前的预期是零增长。对于2023年第一季度，他们预测GDP将持平，而此前的估计是收缩0.5%。

巴克莱经济学家认为，美联储将在12个月和明年2月份的会议上加息50个基点，并在3月份加息25个基点，从而将基准利率上调至5%至5.25%的峰值区间。到明年年底，联邦基金利率将下降至4.5%-4.75%，而到2024年底将跌至3%-3.25%。他们写道：

“到2024年，利率仍远高于中性水平，反映出FOMC打算在更长时间内保持更紧缩的货币政策立场，以管理更持久的通胀压力带来的风险。”