经历了创纪录的18万亿美元的市值蒸发后，全球股市要想避免连续第二年亏损，就必须克服更多的障碍。 

因美联储大幅加息使10年期美债收益率今年翻了一倍多，提升了全球资本成本，MSCI所有国家世界指数（All-Country World Index）在2022年下跌超过20%，有望创下2008年危机以来的最差表现。 

展望2023年，多头可能会自我安慰，因为连续两年下跌对于主要股票市场来说是罕见的——标普500指数自1928年以来仅四次连续两年下跌。不过，可怕的是，当这种情况发生时，第二年的跌幅往往比第一年更深。 

以下是一些可能决定2023年全球股市走势的因素：

1、央行会否逆转紧缩政策？

乐观主义者可能会指出，加息峰值即将到来，可能在3月份，货币市场预计美联储将在2023年底前转入降息模式。外媒的一项调查发现，全球71%的顶级投资者预计股市将在2023年上涨。 

欧洲最大的基金管理公司东方汇理的首席投资官文森特·莫蒂埃（Vincent Mortier）建议投资者进入新年后采取防御性头寸。他预计2023年股市会出现颠簸，但认为“美联储在今年上半年逆转政策的预期可能会触发有趣的入场点”。

不过，考虑到2022年让投资界最优秀和最聪明的人都措手不及，很多人还是在准备迎接进一步的下跌。

其中一个风险是通胀居高不下，这令政策制定者感到不安，也令降息难以成为现实。彭博经济模型显示，从2023年8月开始出现衰退的可能性达到100%，但央行似乎不太可能在经济出现裂缝时急于放松政策，这是他们在过去十年中反复采用的策略。德意志银行私人银行全球首席投资官克里斯蒂安·诺尔廷（Christian Nolting）在一份报告中告诉客户：

“至少在美国和欧洲，决策者现在似乎已经接受了2023年经济增长放缓的情况。” 

他警告说，经济衰退可能是短暂的，但“不会是无痛的”。 

2、大型科技股的大麻烦结束了吗？

2023年一个很大的未知数是，纳斯达克100指数在2022年暴跌35%之后，科技巨头的表现会如何。Meta和Tesla等公司的市值已缩水约三分之二，而Amazon和Netflix的亏损接近或超过50%。

当利率上升时，估值昂贵的科技股确实会遭受更大的损失。但近年来支持科技进步的其他趋势也可能会逆转——经济衰退可能会打击iPhone需求，而在线广告的下滑可能会拖累Meta和Alphabet。

在外媒的年度调查中，只有大约一半的受访者表示他们会选择性地购买科技股。Bokeh Capital Partners首席投资官Kim Forrest表示：

“一些科技公司会东山再起，因为它们在说服客户方面做得非常出色，比如Amazon，但随着人们不断前进，其他公司可能永远无法再创辉煌。” 

3、盈利衰退恐堪比2008年

由于利润率压力增加和消费者需求减弱，人们普遍预计此前富有弹性的企业利润将在2023年崩溃。摩根士丹利的Mike Wilson说：

“这个熊市的最后一章都是关于盈利预测的路径，现在的预测太高了。”

Wilson是华尔街的著名大空头，他预测标普500指数2023年的每股收益为180美元，而分析师预期为231美元。

Wilson说，即将到来的盈利衰退可能会与2008年相媲美，市场尚未将其反映在价格中。

4、期权交易量大爆发是福还是祸？

技术面对股市日常走势的影响越来越大，标普500指数在2022年的股票成交量低于平均水平，但超短期期权交易出现了爆炸式增长。

专业交易员和以算法驱动的机构纷纷涌入此类期权，而在此之前，这些期权由小投资者主导。这可能会导致市场波动更加猛烈，带来突然的波动爆发，例如10月美国通胀数据公布后的盘中大幅波动。

最后，由于标普500指数未能突破2022年的下行趋势，短期仍偏向下行。但如果市场转向，这将为反弹增添动力。