自美联储开始加息步伐后，CPI报告已成为最受期待的宏观经济数据之一，因为其几乎能定夺美联储的加息之锤究竟敲向何方。上周，在美联储主席鲍威尔的证词暗示美联储可能考虑在3月份的FOMC会议上加息50个基点之后，本月的CPI数据将具有更大的意义。

受SVB暴雷事件的影响，目前，市场以及交易员对美联储的加息预期正在“乱飞”，交易员们目前押注在美国银行业出现动荡之后，美联储即将结束加息周期。掉期交易曾一度显示，美联储在本周期内再次加息25个基点的可能性不到50%。目前的定价似乎表明，即使利率尚未达到峰值，也将在未来两次会议期间见顶。 

分析师预计2月份整体CPI将环比上涨0.4%，低于1月份的0.5%，而核心CPI预计将环比上涨0.4%，与1月份持平。分析师们还预计2月份整体CPI同比涨幅为6%，低于1月份的6.4%，核心CPI同比涨幅为5.5%，低于2月份的5.6%。

目前，掉期市场和克利夫兰联储都表明，美2月CPI可能高于分析师的预期。2月份CPI掉期交易价格为6.043%，而克利夫兰联储预计CPI同比增长6.21%。这两个数据都高于分析师的预期，值得注意的是，两者在预测实际CPI方面相当准确。

如果掉期市场是正确的，这将再次表明，通胀的粘性将继续高于分析师一段时间以来普遍预期的水平。

债券市场也证实了掉期市场认为通胀将走高的预期，近几周，市场对1年期盈亏平衡通胀率预期飙升，从2月10日的2.6%上升至3月10日的3.2%。这是自去年8月中旬以来的最高通胀预期，表明过去一个月市场对通胀前景的预期发生了重大转变。

通胀预期上升的一个原因可能是是，除住房外的核心服务业通胀自去年9月份以来一直保持在6%左右，过去几个月仅从6.7%的峰值下降了50个基点，至6.2%。这一降幅远小于整体数字，表明某些行业可能正经历着更持久的通胀压力。

此外，有迹象表明，商品价格可能在2月份上行，因为二手车价格上涨了4%以上。从历史上看，二手车价格与商品价格的环比变化呈正相关。商品价格最近一直呈下降趋势，但这种情况在1月份发生了变化，其自去年8月份以来首次出现上涨。

此外，由于中国重新开放，铜价最近飙升，这也影响了ISM制造业价格指数。铜价的上涨可能是未来商品价格上涨的先行指标。

因此，除住房外的核心服务仍然具有粘性，商品价格也开始再次上涨。这些因素可能会再次给通胀带来上行压力，给美联储带来麻烦，尤其是在能源价格低迷的情况下。

所有这些都让市场越来越紧张，从标普500指数的隐含波动率上升就可以看出。从3月13日到3月14日，隐含波动率急剧上升，IV从周一的18%上升到周二的26.3%。

如果CPI报告继续显示通胀处于高位且具有粘性，市场将被迫继续重新评估其对通胀的看法，以及通胀回落的速度。这将要求掉期市场和盈亏平衡市场进行相应调整，或意味着联邦基金将需要进一步上升。