在过去一个月里，对美联储下一步行动的押注瞬息万变，从加息50个基点的预期到暂停加息，现在又回到多数人认为美联储将在明日凌晨开会时加息25个基点。

根据CNBC的一项新调查，即使最近的市场定价回归正常，但也不意味着他们赞同加息是正确举措。近四分之三的受访者（72%）预计美联储将加息25个基点，但只有52%的人表示美联储应该加息。周二上午，CME FedWatch显示市场将对加息25个基点的押注推高至81%以上（周一为74%）。

在SVB和Signature银行相继倒闭后，金融危机蔓延的风险，以及潜在的区域性银行业危机令人担忧。许多华尔街人士认为，美联储最好备足弹药。

在接受CNBC调查的经济学家和基金经理中，略多于一半（52%）的人认为，对于美联储而言，金融稳定现在是比通胀更大的问题，近四分之三（72%）的人认为系统性风险水平很高。

美联储面临的两难境地是：能否可以在保持其金融稳定工具（包括从银行按面值购买债券和贴现窗口）与抗通胀货币政策工具分开的同时，向市场灌输信心并防止经济硬着陆，更高的利率和资产负债表的缩减。

不管美联储加不加息，风险都会存在：

首先，银行业危机导致银行信贷收紧，并可能造成足够的通货紧缩、减缓经济增长。

然而，数据中没有足够的证据表明对抗通胀的斗争已经取得进展，以至于美联储不知道信贷紧缩是否可以在不再次加息的情况下起到抑制通胀的作用。工资增长已经降温，但仍然强劲，就业增长速度仍高于预期，即使CPI有所下降，但最近的修正表明美联储在抑制物价方面取得的进展并不像最初数据显示的那样。

三选一

Nationwide首席经济学家Kathy Bostjancic认为，美联储有三种选择。如果市场对其加息25个基点的看法是正确的，那么问题就变成了美联储释放何种类型的信息和指引。她说：

“一是鹰派加息25个基点，这意味着美联储有可能继续加息；二是鸽派加息25个基点，即类似于欧洲央行拒绝提供前瞻性指引。”

第三种选择是，美联储官员可能表示他们需要时间来评估银行贷款和信贷条件总体上收紧了多少。官员们当然知道，小型银行向小企业提供了大约68%的贷款，这将导致经济活动放缓。

Bostjancic还指出，在最近的银行业动荡之前，美联储高级贷款办公室意见调查报告的银行贷款标准已经明显收紧，超过40%的银行报告收紧贷款标准，这在过去是与经济衰退时相一致的水平。

债券市场目前正在消化美联储从6月开始降息的可能性，预计到年底降息约60个基点。但Bostjancic认为，除非出现更严重的金融危机，否则现在距离降息还为时过早，但情况确实正在恶化。通胀可能会比之前预期的更快地放缓，但仍然非常高。她的预期是经济将从2023年下半年开始走向温和衰退，“硬着陆的风险上升。” 

CNBC的调查显示，受访者的预期中值是经济衰退将在9月开始。

毫不犹豫地加息？

Brean Capital的首席经济顾问John Ryding认为，美联储应该继续“以25个基点的步伐推进加息。” 

他说，对于那些经历过2008年贝尔斯登危机的人来说，过去几个周末可能引发了引发了他们的担忧，即这是未来更糟局面的开始，而不是结束。然而，潜在的通胀基本面必须保持在最重要的位置。就在两周前，鲍威尔还表示，对抗通胀的进展不如美联储所希望的那样好，美联储可能不得不加息50个基点。

Ryding认为，与2008年不同的是，美联储拥有不同于加息的工具来应对银行问题，银行总体上资本充足，而抗通胀斗争并未如美联储希望的那样进行。

调整货币政策以维护金融部门稳定的风险太大。人们可能会产生担心问题会进一步恶化。这破坏了美联储、财政部和FDIC迄今为止所做的努力。“解决信任危机并不容易”，他补充道。

长期通胀预期仍然稳定，通胀盈亏平衡现在表明未来5到10年通胀可能处于“2%”的低位，这对美联储来说是一个好消息，但“认为通胀已经见顶的基础很弱”，尤其是对于两周前认为将利率提高到5.25%以上是合适的美联储而言。

安联首席经济顾问Mohamed El-Erian此前就表示，如果美联储决定暂停加息，他担心最终结果将是滞胀。他认为，美联储退出抗通胀斗争的任何举措“从长远来看都是不利的”。

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“意味深长的暂停加息”

毕马威（KPMG）首席经济学家黛安·斯旺克（iane Swonk）认为，美联储可能在FOMC会议上选择保留部分鹰派立场。她说：

“我希望美联储能采取意味深长的暂停加息，即如有必要，将推迟加息。鉴于正在酝酿中的信贷紧缩，这样做可能会为美联储带来喘息。”

Swonk补充说，暂停加息和随后加息的表态，为应对更持续的通胀开放了所有选项。  

欧洲央行上周决定加息50个基点被认为是央行抗击通胀的一个典范，但Swonk指出，美联储在加息方面比欧洲央行走得更远。她确实认为美联储会采取类似于欧洲央行的举措：暂缓发布其对经济和加息轨迹的预测。她说：

“考虑到前进道路上仍然未知的东西，现在提供指引会增加混乱而不是清晰度。”

美联储货币政策周期即将结束

在美联储权衡是否有必要暂停加息之际，调查发现，无论FOMC本周做什么，该央行可能都将接近其加息周期的尾声。

美联储的终端利率可能仍将达到5%以上（调查显示为5.2%），但86%的受访者认为美联储将在7月会议前开始降息，或至少暂停加息。这种预期比美联储期货市场更为鹰派，后者预计利率峰值为4.93%，预计利率将在10月开始回落，并在年底前下降近70个基点。