过去两周，金价下跌了100多美元。与此同时，美元在5月17日升至七周高点。如果你认为这看起来很像美联储抗击通胀最激烈时期黄金和美元的走势，那么你是对的。这是因为美联储的官员在过去几周加强了鹰派言论，增加了人们对利率将在更长时间内保持在较高水平的预期。

不过，SchiffGold.com的马哈雷（Michael Maharrey）表示，这些言论都只是空谈。真正的问题是，当经济触底时，美联储将如何应对？

美联储官员频频放鹰

过去两周，几位美联储官员发表评论，强调他们决心继续抗击通胀，并暗示利率不会很快下降。

通常倾向于鸽派立场的芝加哥联储主席古尔斯比表示，现在谈论降息还为时过早。更为鹰派的亚特兰大联储主席博斯蒂克则称，政策制定者直到2024年才会考虑降息。他还表示，他倾向于在经济衰退期间继续加息。

博斯蒂克还强调，让通胀率回到2%是“首要任务”，他表示，“如果要为此付出一些代价，我们必然愿意这么做”。

克利夫兰联储主席梅斯特也采取了激进的语气，称利率尚未达到美联储可以保持稳定的水平。里士满联储主席巴金也称，他对利率进一步上升感到“放心”。他表示：

“我认为，在上次的声明中发出的信息只是一种可选项，而非意味着必然暂停（加息）或达到峰值。我想更多地了解所有滞后效应，但我也想降低通胀。如果需要更多的加息，我愿意这样做。”

纽约联储主席威廉姆斯也表达了类似的态度，他表示：

“我们并没有说我们已经结束了加息。如果进一步收紧政策是合适的，我们会这样做。”

这一切都与鲍威尔在5月FOMC会议后的新闻发布会上试图设定的鹰派基调相吻合。当时他强调，美联储目前处于“依赖数据”的模式，并坚称“今天没有做出暂停加息的决定”。他还暗示，美联储可能会进一步加息，“如果有必要进一步收紧货币政策，我们准备采取更多行动”。

正如我们在过去一年多的时间里所看到的，任何有关美联储将继续加息的迹象都提振了美元，打压了黄金。上周的情况就是如此，美联储鹰派论调提高了人们对美联储将在6月份加息的预期。

与此同时，接受外媒调查的大多数经济学家也表示，他们认为即使出现衰退，美联储至少会在2023年底前将利率维持在当前水平。

别听他们说了什么，要看他们做了什么

马哈雷认为，这一切都是空谈。他表示，在经济似乎处于相对稳固的基础上时，美联储官员确实很容易说：“我们致力于遏制通胀。即使经济下滑，我们也会继续加息。”

真正的问题是，当经济衰退时，美联储到底会做些什么？马哈雷认为，从以往的经验来看，美联储不会坚持自己的立场，他们会重新采取宽松的货币政策来支撑经济。不论是在互联网泡沫破灭后，还是在2008年金融危机、2018年股市暴跌和2020年疫情期间，他们都是这样做的。

如今美联储“嘴硬”的原因似乎是，美联储官员和经济学家普遍认为，即将到来的衰退将相对温和。事实上，在5月份的FOMC会议之后，鲍威尔仍然坚持认为美联储可以在使通胀降至2%目标水平的同时，实现经济“软着陆”。

美国银行首席美国经济学家加彭（Michael Gapen）最近的言论代表了主流思维，他表示：

“在我们看来，美联储不会倾向于温和衰退，而是会将其视为将通胀降至目标水平的一个可接受的代价。”

马哈雷强调，加彭说的是“温和”。问题在于，没有理由相信即将到来的衰退会是温和的。如果萧条与繁荣成正比，那么我们将面临一次可怕的萧条。

在疫情期间，美联储和美国政府向经济注入了数万亿美元的刺激。这是在2008年金融危机后向经济注入数万亿美元的基础上增加的。它在十多年的时间里人为地将利率维持在低位。这造成了各种各样的不当投资和经济泡沫。

去年3月以来，美联储将利率推至2008年金融危机之前迄今的最高水平。虽然通胀仍未接近2%的目标，但对于一个依赖低利率环境的经济体来说，这势必会造成冲击。随着金融危机的持续，我们已经看到了系统的裂缝（指多家银行倒闭）。美联储试图通过救助计划来掩盖这一点，但其他（崩盘）事件发生只是时间问题。

当然，目前经济似乎一切都很好，尽管经济数据出现了一些收缩，但劳动力市场依然强劲，消费者仍在消费。在发生危机之前，没有人相信会发生危机。

重要的是，要记住2008年金融危机发生在美联储停止加息一年多之后。事实上，在大衰退开始时，美联储就已经在降息了。

因此，这让我们回到了最关键的问题——当问题真的来了，美联储的政策制定者会怎么做？他们是否有勇气将自己的强硬言论贯彻到底？还是会像以往一样屈服？马哈雷称：

“历史告诉我们，他们终将屈服。除非他们能证明事实并非如此，否则没有理由认为他们不会这么做。”

马哈雷认为，当面临危机时，他们几乎肯定会实施“临时紧急措施”来维持一切，这意味着降息和重启量化宽松。