今年上半年，任何事情都可能导致美股市场脱轨，但投资者还是在继续购买风险资产。

股市早已走出熊市，纳斯达克指数上涨了30%，有望创下上世纪80年代以来最好的上半年表现。尽管美国证监会（SEC）对世界上最大的加密货币交易所提出起诉，但比特币仍飙升80%以上。债市也得到了一些缓解。追踪从美国国债到垃圾债券等各类债券的指数在去年经历了历史性的抛售后，上半年也出现了小幅上涨。

为什么在银行业危机、美国债务违约的威胁和美联储进一步加息的情况下，市场仍保持上涨？最简单的答案是：投资者对经济最坏的预期一次次落空。

今年3月，监管机构和银行家迅速采取行动，令硅谷银行倒闭演变成一场系统性信贷紧缩的威胁得到避免。美国国会也设法在5月底就政府支出达成协议，及时让美国避免前所未有的债务违约。

或许最重要的是，许多经济学家预计会出现的衰退到目前为止仍未出现，这给投资者带来了市场可能继续攀升的希望。
美联储则将继续提高利率以抑制通胀。通常情况下，更高的利率会转化为消费者和企业更高的借贷成本，这应该有助于为经济降温。他们确实做到了一点：自2022年初以来，现房销售下降了约三分之一。

但美联储的加息也没有结束经济扩张。美国商务部周四公布的数据显示，美国第一季度GDP年率增长2%，明显快于此前估计的1.3%。劳动力市场继续以远高于疫情前平均水平的速度增加就业岗位。

最终，那些今年因担心再次出现抛售而离场的人错过了强劲的涨幅。标普500指数今年上涨了近15%，道琼斯指数上涨了2.9%。

PGIM quantitative Solutions量化股票团队负责人明茨（Stacie Mintz）表示：“所有业内人士都在试图猜测下一次崩盘会是什么情况。”

她说，今年的情况表明，很难预测哪些抢眼的事件最终会对市场回报产生持久的影响。这也使得今年下半年的前景变得有点难以确定。明茨称：

“目前仍有很多问题，包括美联储加息何时结束、经济何时进入衰退以及衰退会有多严重等。”

一些基金经理仍在质疑市场的涨势是否会持续下去。美国银行6月中旬发布的一份报告显示，接受调查的基金经理在投资组合中的股票敞口仍低于以往正常水平。而衡量这些投资者情绪的指标也一直相对较低。

他们为什么持怀疑态度？

令投资者感到不安的是，市场上涨的范围相对较小。尽管股市其他板块在过去一个月也有所上涨，但今年表现最好的许多股票仍然是大型科技公司，因为投资者认为它们将走在人工智能的前沿。如果没有这些股票的巨额收益，股市的涨幅将大大减少。

Allspring Global Investments高级投资组合经理奥格纳（Tom Ognar）表示：“真正具有挑战性的是（从这些科技股中）找出赢家和输家。我认为这要复杂得多，而且公司间还会有竞争，所以从投资者的角度来看，他们并不想过度投资。”

同样难以忽视的是，尽管经济数据总体上好于预期，但一些裂痕已经开始显现。标普全球市场情报的数据显示，从今年年初到今年5月，共有286家美国公司申请破产保护，其中包括硅谷银行、北美家居用品连锁卖场企业Bed Bath & Beyond和北美数字媒体和广播公司Vice Media。这是自2010年以来同期最高数字。

另外，制造业数据在过去几个月一直在恶化。失业救济申请人数今年一度升至2021年以来的最高水平。尽管本周四公布的初请失业救济人数意外下降。

投资者和分析人士普遍认为，美国经济正在放缓。他们还认为，从历史上看，衰退对市场来说是坏消息。不过，他们仍无法就普遍预期的经济衰退将从何时开始拖累市场达成一致。

然而，投资公司GW&K的全球策略师斯特林（William Sterling）也对这些悲观的人表示：“最好不要太在意时机。今年市场的表现就是一个教训，不要过于悲观。”