政策声明

为了应对四十年来最高的通胀，美联储在2022年3月至2023年7月期间以40年来最快的速度将基准联邦基金利率上调至5.25%至5.5%之间。

此后，官员们一直保持利率稳定，而通胀下降速度超出了许多人的预期。这引发了一场关于何时降低名义利率以防止经通胀调整后的利率（实际利率）进一步上升的争论。去年12月的经济预测摘要显示，大多数官员预计2024年将进行三次降息。

由于预计本周不会出现政策变化，关键问题是鲍威尔和负责利率制定的联邦公开市场委员会（FOMC）是否会为其未来几个月的计划提供任何指导。

至少，美联储的政策声明预计将撤销所谓的“紧缩倾向”，即加息的可能性大于降息的可能性。部分原因是几乎所有美联储官员都表示他们认为不需要再次加息，因此维持紧缩倾向可能会令人困惑。

新闻发布会

最近几天，利率市场投资者认为美联储在3月19日至20日的后续会议上降息的可能性约为50%。随着政策声明中的指引淡化，焦点将转向鲍威尔如何强烈地抵制这些预期。

一些官员表示，尽管预计通胀率将继续下降，但他们认为降息的紧迫性并不大。由于经济表现良好，“我们可以花些时间确保我们做得正确，”美联储理事沃勒本月早些时候表示。他说，只要经济活动稳健，官员们降息的具体会议就不那么重要，因为美联储每六周开会一次。

在3月20日之前，美联储有充足的时间了解更多有关经济状况和劳动力市场的信息。因此，分析师表示，即使就那次会议而言，也没有理由坚定降息预期或排除降息的可能性。

前美联储高级经济学家、耶鲁大学管理学院教授威廉·英格利希（William English）表示：“是时候尽可能少地施加限制了，因此（鲍威尔）基本上不希望提供太多指导。”

此外，一些美联储官员对投资者因为响应鲍威尔12月新闻发布会而加大对2024年降息押注的程度感到惊讶。一些分析师认为，这可能导致鲍威尔周三更加谨慎。

风险管理

闭门辩论对于决定官员们在未来几周如何传达政策前景可能特别重要。一些人认为，美联储应该非常不愿意发出任何放松政策的信号 ，因为如果商品价格停止下跌，未来几个月通胀可能会回升。

美国消费者支出一直很强劲，GDP在第四季度出人意料地以3.3%的年化增长率增长。经济的持续强劲可能会让官员们对很快降息感到不安，因为他们已经表示不希望降息后又不得不迅速再次加息。

周三，美国劳工部将发布第四季度就业成本数据，美联储认为该数据是衡量工资增长最全面的指标，而工资增长是通胀的关键因素。

对冲基金Citadel全球固定收益经济研究主管Angel Ubide表示：“如果FOMC成员完全相信服务业通胀将会下降，以及商品反通胀将会持续，那么他们可能会在3月份开始降息。但如果其中任何一项仍然令人担忧，那么再等几个月也没什么损失。”

其他人则表示，即使美联储不太可能发出3月份降息的信号，官员们也不应该准备排除这种可能性。瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle表示：“通胀下降的速度比他们预测的要快得多。这表明，在未来的会议上，将通过几次降息来重新调整名义利率。”他认为美联储有理由在3月份降息。

从2007年到2023年初担任芝加哥联储主席的查尔斯·埃文斯（Charles Evans）表示，尽管经济的强劲势头给利率的实际限制程度带来了不确定性，但“你应该开始对好运能持续多久感到有点紧张。”

鲍威尔去年12月表示，美联储的政策利率“已完全进入限制性区域”。自那次会议以来，通胀持续下降。根据美联储首选的通胀指标，12月份扣除波动较大的食品和能源价格的通胀同比涨幅降至2.9%。相比之下，美联储上次会议时可获得的最新数据为10月份的3.5%。

“如果说有什么不同的话，那就是利率的限制性更强了，因为通胀已经下降。那么这是他们（政策制定者）想要的方向吗？我不这么认为，”埃文斯说。

资产负债表

尽管美联储已于去年夏天停止加息，但它正在通过另一个渠道悄悄收紧货币政策：将其7.7万亿美元的资产负债表每月缩减约800亿美元。

官员们可能会在本周开始考虑放慢（但不会结束）所谓的量化紧缩政策。虽然政策变化不会迫在眉睫，但官员们上个月表示，他们希望提前向公众传达有关资产负债表管理的任何变化。

鲍威尔可能会面临这些讨论如何展开的问题。一个核心考虑因素将是量化紧缩何时会开始对难以捉摸但重要的隔夜贷款市场造成干扰。