尽管市场对美联储3月份及随后的利率路径意见不一，但周四凌晨FOMC会议的结果几乎是明确的：美联储将维持利率在5.25-5.50%不变，同时进一步调整声明，以表明紧缩倾向的结束，并倾向下一步行动是降息。由于这次会议上没有新的“点阵图”，市场将关注会后的政策声明和鲍威尔传达的信息，以寻找有关未来利率路径的线索。

正如金融资讯公司Newsquawk指出的那样，在本周会议结束后，3月份会否降息可能仍然是一个悬而未决的问题，因为在经济具有弹性和通胀下降速度快于预期的背景下，美联储正在走钢丝。

政策制定者为以下问题争论不休：尽管增长势头强劲可能会推动通胀回升，但实际利率的限制性正在加强，那么降息的速度究竟应该有多快？

市场预计3月份FOMC降息的可能性将接近50%，较去年12月时大幅回落，当时在美联储转向鸽派之后，市场曾短暂地完全定价3月有一次降息。

在资产负债表方面，预计美联储不会在1月份的会议上就缩减步伐的调整做出决定，但预计将进行积极的讨论。

利率预期

路透社调查的123名经济学家均预计美联储周三将维持利率不变，货币市场也预计美联储将按兵不动。123名受访者中有86人表示，预计降息将在第二季度开始。其中55人认为6月降息的可能性更大，而31人认为5月降息的可能性更大。货币市场预计3月份首次降息的可能性为43%， 且完全消化了5月份降息25个基点的可能性。

此外，路透调查显示，大多数经济学家（123名受访者中的72人）认为，美联储今年将降息100个基点或更少。相比之下，货币市场定价目前已完全消化了5次25个基点的降息，并认为很有可能有第六次降息。

_{美联储最新的点阵图}

政策声明

市场预期在去年12月调整后，政策声明指引将再次温和调整。

《华尔街日报》记者尼克·蒂米拉奥斯此前写道：“美联储官员本周可能采取具有象征意义的重要举措，不再在政策声明中暗示利率更有可能上升而不是下降。”这也是许多分析师的观点。美国银行以2006-07年的周期为参考，为美联储提出调整措辞的建议：即将“在确定任何可能适当的额外政策收紧时......”改为“在确定未来任何可能适当的政策利率调整时......”。

投票情况

随着1月份会议的召开，FOMC的票委将进行新的轮换。今年拥有投票权的是克利夫兰联储主席梅斯特、里士满联储主席长巴金、亚特兰大联储主席博斯蒂克和旧金山联储主席戴利。失去投票权的是芝加哥联储主席古尔斯比、费城联储主席哈克、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利和达拉斯联储主席洛根。

从最近的沟通来看，这种轮换导致FOMC整体上略微偏鹰派（参见博斯蒂克、梅斯特和戴利最近的评论）。尽管如此，鉴于美联储内部异议减少和倾向于一致决定的趋势，美国银行认为，不需要太在意票委轮换。因此，尽管2024年的FOMC票委组合可能比2023年更倾向于鹰派，但委员会的所有声音都很重要，并可能影响任何特定会议上的政策决定。

_{今年美联储票委鹰鸽阵营一览}

鲍威尔的讲话

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的记者问答缓解中，除了承认降息即将到来之外，不太可能详细说明降息的细节，可能会通过“数据依赖”保留3月份降息的选择权。鲍威尔还可能通过将未来的任何降息定为“渐进式”或“有条理的”/“技术性的”来缓和围绕政策宽松的激进预期。此外，鲍威尔可能赞同有关放缓缩表的讨论。

鲍威尔还可能面临对近期通胀和经济数据的评估。

通胀方面：以美联储首选的通胀指标——核心PCE12月同比上涨2.9%，为2021年初以来的最低水平，低于美联储12月SEP预测的3.2%。人们更加关注该指标的三个月和六个月的年化数据，而这些数据已低于美联储2%的目标；核心PCE通胀三个月年化增长率为1.5%，六个月年化增长现为1.9%。通胀大幅下降导致实际利率的限制性（美联储政策利率减去通胀）走高，因联邦基金利率自8月以来一直维持在5.25-5.50%，从而促使一些政策制定者呼吁提前降息，以避免过度紧缩。反对这一观点的理由是，通胀降温在很大程度上是由商品通胀的下降导致的，而服务业通胀则更具粘性，如果商品的反通胀趋势消退，整体通胀数据可能会高于目标。

增长方面：阻止美联储急于降息的一个主要难题是GDP和消费者仍然保持弹性，且尽管劳动力市场逐步再平衡，但几乎没有出现实质性崩溃的迹象，这使得通胀面临重新加速的风险，或至少抑制了回归2%的动力。美国第四季度实际GDP初值为3.3%，远高于分析师预测的2.0%，即2023年GDP平均增速为2.5%，这实际上比美联储最新SEP预测的2.6%低十分之一，但可能远高于市场定价的激进降息周期所要求的水平。

资产负债表

正如12月会议纪要和最近的美联储官员的讲话所表明的那样，尽管可能政策制定者会就调整缩减资产负债表的步伐进行积极的讨论，但预计1月会议不会做出决定。《华尔街日报》的蒂米拉奥斯也表示，“美联储官员将在本月的政策会议上开始考虑放慢缩表（但不会结束）”。这样做的理由有三点：

1、目前每月600亿美元的缩减速度是之前量化紧缩（QT）期间的两倍，这增加了银行准备金流失过快的风险，不利于货币市场重新分配准备金的能力。不过，降息可能会让美联储在更长时间内继续进行QT。

2、美联储的逆回购工具（RRP，现金盈余的代表）下降速度快于预期，一旦完全耗尽，对准备金的需求预测就变得不确定；

3、官员们表示倾向于保留比上一个QT周期更多的准备金。

分析师一直预测美联储将在3月至6月期间开始放缓QT步伐。

市场走势

美联储公布今年的第一个货币政策决定可能会引发市场高于正常水平的波动。

不过，Pepperstone激石分析师认为，本次美联储会议及鲍威尔的新闻发布会要引发类似于12月会议后市场强烈的鸽派反应将非常困难，尤其是在强劲的第四季度GDP和消费数据发布后，美联储不太可能宣布胜利。随着美联储预计将放弃紧缩倾向，其声明应保持中性。关于调整QT步伐的时间表也将受到广泛关注，尤其是在鲍威尔的新闻发布会上可能会对此进行大量探讨。总的来说，虽然头寸总是一个考虑因素，但美元和股市都存在双向风险。

美联储是否会在3月份的会议上为首次降息奠定基础仍然是一个悬而未决的问题，但如果它巧妙地认可这一预期，美债收益率，尤其是短期美债收益率，可能会出现急剧回撤。这样的结果对股市和金价来说可能是个好兆头，但对美元来说却是利空。

如果FOMC倾向于维持鹰派以保留灵活性和充足的回旋空间，那么随着交易员放弃对利率策前景的鸽派押注，美债收益率和美元将处于强势反弹的有利位置。这种情况可能会给股​​市和金价带来挑战。

黄金在周一攀升至趋势线阻力位上方后一直难以维持突破，周二在强劲的职位空缺数据公布后回吐此前累积的涨幅。如果回调加剧并导致金价跌破50日移动平均线，那么黄金可能很快就会重新测试2005美元，进一步走软将使所有人的目光将集中在1990美元。另一方面，如果买家回归并引发金价出现有意义的反弹，阻碍上涨攻势的第一道防线将出现在2050美元，其次是2065美元。从这一位置开始的进一步上涨势头可能为黄金反弹至2065美元创造条件。