投资者正准备迎接棘手的一周，市场本周必须消化合计1830亿美元的2年期、5年期和7年期美债，其中2年期和5年期的拍卖数量都将达到创纪录的水平。

具体而言，美国财政部周二将标售690亿美元2年期国债，周三将标售700亿美元5年期国债，周四将标售440亿美元7年期国债，届时市场对美债的需求将受到考验。

在本月美国经济复苏迹象导致收益率飙升之后，已经有强烈的迹象表明投资者想要买入美债，在美联储主席鲍威尔上周发出不急于放宽政策的信号后，最新一轮的美债大跌曾一度将2年期美债收益率推高至5%以上。

现在看来，5%的利率水平对寻求投资短期美债的债券经理来说是一个神奇的数字。Brandywine全球资管的Jack McIntyre认为，鲍威尔的讲话强化了美债价格可能已经触底的感觉。他说：“如果美联储坚持自己的立场，说‘我们将打败通胀’，这意味着收益率将见顶。如果美联储拒绝过早降息，收益率还会飙升。”

2年期美债收益率上周收于4.99%左右，因此周二的拍卖有机会自去年以来首次获得至少5%的票息。在去年之前，投资者已经有十多年没有见过这样的水平了。

太平洋投资管理公司（Pimco）的Michael Cudzil表示，“2年期美债达到5%的票面利率是可能的，我们就快达到这个水平。市场已经大幅削减了降息预期，目前的价格是合理的，因此会出现一系列不错的结果。”他说，Pimco一直在增加利率敞口，偏好短期和5至7年期美债。

当然，还有一种风险是，整个曲线的收益率会继续攀升，达到去年10月份的峰值，当时一些期限的收益率超过了5%。这正是本周五美联储首选的通胀指标——个人消费支出价格指数（PCE）报告的意义所在。该数据预计将显示，上个月的年增长率将从2月份的2.5%上升至2.6%，这将表明美联储2%通胀目标的进展已经停滞。

不过，有充分的证据表明需求正在显现。上周的20年期美债标售反响良好。摩根大通最新的客户调查显示，投资者净做多美国国债的比例为几周来最高。投资者也还记得，去年5%的2年期美债票面利率带来了买入机会。由于市场当时押注最早将于今年3月份降息，收益率随后在1月份跌破了4.15%。

虽然交易员现在预计美联储将等到第四季度才会降息，但今年至少会有一些宽松的可能性，这表明新推出的2年期和5年期美债的价格仍有上涨空间。摩根大通资产管理公司的投资组合经理Priya Misra表示：“尽管2年期美债收益率低于短期国债收益率，且CPI高于预期，但由于美联储的基本假设仍然是要降息，2年期美债在5%左右的收益率水平仍具有吸引力。”

投资者看到的另一个潜在需求来源是货币市场基金。过去一周的数据显示，这些基金的现金储备大幅下降，降至6万亿美元以下，这可能与纳税到期有关。但随着2年期美债收益率目前更接近美联储5.25%-5.5%的联邦基准利率区间，散户投资者可能会开始意识到在2026年前锁定这些水平的吸引力。

“从现金转向部分固定收益的过程可能是分阶段进行的，首先是转向期限较短的资产，”Brandywine的McIntyre表示。