过去一周，美国股市再次创下历史新高，进一步增强了数百万美国人的财务幸福感，这可能会使美联储的抗通胀斗争变得更加复杂。

根据盖洛普本月发布的数据，62%的美国成年人将资金投资于股市，无论是个人投资还是与配偶共同投资，方式包括直接购买股票、共同基金、401k养老金计划或个人退休账户。与2023年相比，这一比例几乎没有变化，已恢复到1998年至2008年的普遍水平。

甚至连年收入低于4万美元的低收入家庭和年收入高达10万美元的中等收入家庭也从股市中分得一杯羹：根据盖洛普5月15日发布的调查结果，25%的低收入人群和65%的中产阶级都拥有股票。这项调查于4月1日至22日进行。

鉴于有如此多的美国人受益于五月份股市上涨，很难看出消费者需求如何能够逐渐减少到足以降低通胀的程度。截至上周五，纳斯达克综合指数、标普500指数和道琼斯工业平均指数5月份分别上涨8.1%、5.3%和3.3%。

未来一周美国将提供新的数据，这些数据应该会为消费者态度与美国通胀之间的相互作用提供更多线索。周二将公布5月谘商会消费者信心指数，周五将公布美联储青睐的通胀指标——个人消费支出价格指数（PCE）。

尽管强劲的劳动力市场和消费者的持续支出正在帮助美国避免经济衰退，但华尔街创纪录的繁荣可能正在引发通胀方面的负反馈循环。

财富效应是一种行为理论，指的是当人们的股票资产价值增加，即使收入没有增加，他们也会倾向于增加支出。纽约阿波罗全球管理公司的经济学家托尔斯滕·斯洛克（Torsten Slok）等一些分析师认为，美联储去年年底之所以愿意发出在2024年三次降息的信号，这与消费者支出直接相关，而消费者支出为第一季度通胀数据强于预期创造了条件。

去年12月，野村证券国际驻纽约的跨资产策略师查理·麦克埃利戈特（Charlie McElligott）警告称，美联储在2023年底的鸽派政策转向，将重新唤醒“动物精神”，即市场心理力量。这种力量会给投资者带来更大的信心，并可能缓解金融状况，从而使控制通胀变得越来越困难。

情况可能确实如此，第一季度通胀数据高于预期。不过，尽管三个月来通胀率在降至美联储2%目标方面进展不大，但美联储主席鲍威尔本月初仍坚称未来加息的可能性很低，这让许多观察人士感到意外，也被视为本月股市上涨的开端。

“我确实认为财富效应肯定会对消费者产生影响，并有助于维持高通胀，”总部位于密尔沃基的西北共同财富管理公司首席投资官布伦特·舒特（Brent Schutte）表示，该公司截至3月份管理着3020亿美元的资产。“我一直说抗通胀的最后一英里将是艰难的，股市正在与之对抗。”

舒特在电话中表示：“我们原本非常乐观地认为通胀会下降，但现在认为通胀将维持在停滞状态。”

现在的问题是，受技术推动的生产率增长希望和第一季度企业盈利表现良好所激发的“冒险”情绪，能否与仍然高于2%的通胀率共存。

美联储上周三公布的4月30日至5月1日会议纪要显示，如果需要控制通胀，美联储愿意再次加息，这与鲍威尔5月1日的讲话略有不同。几位美联储官员还提到了财富效应，称一些家庭从股市和房价上涨中获得了巨额收益。一些政策制定者质疑金融条件是否足够严格，足以影响需求和通胀。

上周四，标普的两项调查显示，本月通胀仍是企业的痛处。这些调查结果，加上对美联储会议纪要的反应，导致道琼斯工业平均指数当日下跌605.78点，跌幅达1.5%，创一年多以来最大单日百分比跌幅。股票投资者只用了一天时间就重新站稳脚跟。尽管密歇根大学的数据显示，由于对通胀的担忧，5月份消费者信心有所下降，但三大股指上周五均收高。

Glenmede的投资策略副总裁迈克尔·雷诺兹（Michael Reynolds）表示，“市场仍然抱有这种‘金发姑娘’观点，认为无论我们看到的基本面如何，通胀都会下降，美联储不必加息。”截至3月，该公司为包括捐赠基金和基金会在内的客户管理着454亿美元的资产。“我们认为美联储不得不加息的可能性很低，但并非为零，而且由于通胀率上升，这种可能性比以往更高。”

雷诺兹在电话中表示，过去一周的股市反弹无助于“治愈”通胀形势。与此同时，政府可能会因11月大选而大幅增加财政刺激措施，如果经济未来走软，各大党派的候选人都可能支持这一举措——这只会加剧财富效应，他补充道。

至于即使通胀率保持在2%以上，股市是否还能继续上涨，雷诺兹认为，如果通胀率在夏季末加速上升，美联储可能会考虑加息。此外，他表示，考虑到投资者今年对借贷成本下降的期望，股市可能需要在某个时候进行调整。

雷诺兹在电话中表示：“我们应该会看到通胀率保持坚挺。因此，如果没有对需求造成严重打击的冲击，那么问题是‘通胀率会保持在什么水平？’如果通胀率保持在2%以上，但在2.7%左右，美联储可能会宣布胜利。但3.5%或4%就不算胜利，所以细节决定成败。”

雷诺兹表示，Glenmede一直建议其客户减持股票，因为他们认为美国可能会出现经济衰退，但该公司后来将其对美股的看法调整为中性。该策略师补充说，现在，Glenmede对未来6至12个月股市的看法是，宏观风险相对平衡，其客户不应在11月大选前对其投资组合做出任何重大调整。