英国《金融时报》市场编辑凯蒂·马丁（Katie Martin）近期撰文指出，日元暴涨与美国科技股暴跌之间的联系似乎不仅仅是巧合。全文内容如下。

“虚假相关性”网站告诉我们，不要过分解读同时发生的事情。2000年至2009年美国人造黄油人均消费量的图表与同期缅因州离婚率的图表虽然看起来非常相似，但很难认为两者是因果关系。

尽管如此，作为智力有限、追求模式化的人类，我们仍然一直在寻找有意义的相关性。这也是没办法的事。

其中有一种相关性在我看来是有道理的，那就是在日元大幅上涨的同时科技股大幅下跌的奇特情况。这两件事是近期银行家和投资者的热门话题。

将两者联系在一起的主线是美国通胀疲软。如果把纽约联储前主席比尔-杜德利（Bill Dudley）对这一问题的最新分析作为一个信号，那么一周左右前的一个出人意料的低通胀读数已经点燃了人们对美联储准备在9月降息的预期，甚至可能最快在下周就会降息。当然，这种观点以前也出现过，但投资者认为这次是认真的。

这为打破当今货币市场最严重的失衡现象开了个好头。美元的利率达到几十年来的最高水平，而日元才刚刚摆脱零利率，其他大多数主要经济体在新冠疫情之后都已告别了零利率时期。

自7月11日以来，美元兑日元汇率已下跌逾5%，打破了多年来对投机投资者来说轻而易举获利的做多美元兑日元的押注。

但通胀数据的疲软也刺激了美国小型股的上涨，与大型股甚至巨型股相比，小型股往往更容易成为低利率环境的受益者。

与此同时，由于美国总统候选人特朗普考虑实行更加严厉的贸易控制措施，这些科技股遭遇的政治压力已超过了通常水平。

从大型股中撤出，转而投资相对小型股的趋势达到了几十年来最强劲的水平。在美元兑日元下跌的同期，科技股占主导地位的纳斯达克综合指数（IXIC）下跌了7%。

对日元升值的押注和对科技股下跌的押注在对冲基金中都很受欢迎。而对于任何投资者来说，当一种策略出现问题时，他们也会面临放弃其他策略的压力。这种情况很容易自我强化。

瑞士法郎就是一个典型的例子，2015年，当瑞士央行放弃压低瑞士法郎汇率的努力时，瑞士法郎大幅走高。遗憾的是，许多对冲基金并没有预见到这一点。

对冲基金集团Man在本周的一份报告中指出，当他们对瑞士法郎的押注出错时，他们不得不放弃其他押注。例如，一个受对冲基金青睐的股票押注指数在随后几天下跌了5%。

日元升值的速度与近十年前瑞士法郎升值的速度完全不同。尽管如此，日元与科技股之间的联系现在看来并非巧合。

重仓做空日元的投机者未必要为此负全部责任，可能的因果关系是双向的。

一位对冲基金经理向我指出，日本投资者放弃了对美国科技股的押注，并将美元兑换成日元，这似乎也起到了一定的作用。

不过，有一点是明确的，那就是两种受欢迎的投机押注（做空日元和做多科技股）正在同步跳水，而这些事情可能很快激起巨大水花，溅到无辜的旁观者身上。