在上个月的联邦储备会议之前，投资者相信通胀已经过去：八月份的价格增长降至三年来的最低点，在七月份更是跌破了3%。但现在，通胀上升的风险正在加大，债券市场的动向就是明证。上周五，10年期国债收益率收于4.072%，在过去一个月里每周都在上涨。长期债务的高收益率表明，投资者希望获得更多回报以应对未来通胀可能上升的风险。

5年和10年期的“突破性通胀率”上升，表明长期通胀预期的增强。这些数据分别在上周五收于2.25%和2.33%，已达到自夏季以来的最高水平。由于哥伦布日，周一债券市场休市。

是什么导致投资者对通胀的谨慎？这一切始于美联储在9月19日的决定，积极地将利率下调了50个基点。这使得借钱变得更便宜、更容易，而最近的指标显示经济仍然强劲。美国在9月份新增的就业岗位比预期多出10万个，服务业蓬勃发展。

再加上欧洲中央银行的动作，该行在6月和9月分别下调了基准利率25个基点，并广泛预计本月还会采取类似措施。“此时正是对通胀保持谨慎的最佳时机，”德意志银行的宏观策略师亨利·艾伦在周一早上的研究报告中表示。

中东冲突升级推高了油价，而美国即将举行的选举也是引发通胀担忧的宏观因素之一。两位候选人都提出了可能引发通胀的政策，以吸引选民支持。卡马拉·哈里斯提议提供税收抵免，以帮助有新生儿和购房的人，而唐纳德·特朗普则提议延长对富人的减税政策。

如果两位候选人的计划得以实施，都会让人们有更多的钱可花，这可能会推动价格上涨。

上周更强于预期的通胀报告也是一个警示。9月份的数据显示，核心消费者价格指数的三个月年化增幅达到了3.1%，为5月以来的最高水平。虽然这仅仅是一份报告，但它突显了通胀持续存在的潜力，艾伦指出。

与此同时，金融系统内的货币供应量的一个较少被关注的指标也在缓慢上升。M2衡量的货币供应量在4月份同比增长了0.6%，这是自2022年11月以来的首次年增。此后，货币供应量持续上升，这表明有越来越多的资金可用于追逐有限的商品和服务。

根据亚尔德尼研究公司Ed Yardeni的说法，最近码头工人的工资上涨也可能导致进口价格上涨，从而推高通胀。

关键是，另一份强劲的通胀报告可能会让市场陷入混乱。艾伦提醒读者注意“通胀的1970年代”，当时投资者因1973-1974年阿拉伯石油禁运而遭遇股市和债券的重大损失，原油价格飙升。

在2022年，当美联储开始加息以应对6月达到9.1%的通胀飙升时，标准普尔500指数下跌了19%。债券市场也同样下滑。

通胀上升不仅仅意味着超市商品和服务的价格不断上涨。其对股票和债券的潜在打击意味着家庭净资产可能会受到影响。根据美联储最新数据显示，尽管美国家庭的净资产在第二季度猛增2.8万亿美元，达到创纪录的164万亿美元，但其中近四分之一来自公司股票的持有。

大量人们的财富与股市挂钩，因此，通胀的上升可能会影响储蓄和消费能力。