全球央行对黄金的需求强劲，导致金价的走势不像往常一样受实际利率攀升的驱动。

FactSet的数据显示，金价并未随着实际利率上升而下跌（这是黄金等无息资产典型的价格驱动模式），而是在截至周一的一年中上涨了近30%，成为今年表现最佳的资产之一。

周一2月份交割的黄金期货价格下跌约0.8%，至每盎司2658美元左右。尽管如此，在10月首次触及2800美元之后，金价仍处于历史高位。

十年前，当实际利率（下图蓝线）回到正值区域时，黄金（下图红线）的情况完全不同。当时，金价连续数年徘徊在每盎司1500美元以下。

富国银行投资研究所（Wells Fargo Investment Institute）策略师梅森·门德斯（Mason Mendez）和约翰·拉福吉（John LaForge）表示，该图表使用10年期通胀保值债券（TIPS）收益率作为实际利率的参考，显示了“TIPS收益率/黄金的反比关系是如何破裂的”。

近年来在TIPS上遭受重创的投资者一直不愿重返该领域，即使特朗普第二任政府可能重燃通胀的风险越来越大。

上述团队在周一的客户报告中指出，这种关系的变化更多地与黄金有关，而不是实际利率，并补充说，近年来黄金“对乌克兰和中东的地缘政治紧张局势特别敏感”。

虽然美国当选总统特朗普表示，他希望在重返白宫时看到这两个冲突得到解决，但富国银行策略师表示，他们预计新兴市场的央行不会“放慢购买黄金的速度，以实现储备多元化”。他们还预计，到2025年底，金价将达到每盎司2800美元至2900美元的目标区间。

策略师写道，去年各国央行购买量已经占黄金总需求的23%，高于2021年的10%。