随着特朗普的总统就职典礼临近，深陷美国国债市场低迷的债券交易员们正准备迎接更多类似的糟糕情况，期权显示美国10年期国债收益率有可能飙升至5%——这是2023年10月以来从未见过的水平。

由于人们猜测特朗普的政策将刺激美国经济加速发展，同时加快通胀飙升和增加赤字，这使得10年期美债收益率在过去一个月里飙升了约半个百分点，接近4.7%。本周公司债券的发行热潮和1190亿美元的美债拍卖增加了美债收益率的上行压力，预计未来几周还会有更多的美债拍卖。

贝莱德公司（BlackRock Inc）的美洲首席投资和投资组合策略师加吉-乔杜里（Gargi Chaudhuri）表示：“我们需要财政政策的确定性，随着特朗普就职典礼的举行，我们将听到更多有关财政政策的消息。更多美国国债即将进入市场这一未知数会让买家望而却步。”

与此同时，周二公布的职位空缺和服务业数据等乐观的经济数据将美联储进一步降息的预期推迟到了今年下半年。

在此背景下，投资者正在为收益率大幅上升做准备。芝加哥商品交易所周二的期权数据显示，新的交易目标是10年期美债收益率将在2月底之前升高到5%。这可能只是个开始，荷兰国际集团（ING Groep NV）全球债务和利率策略主管Padhraic Garvey认为，到2025年底，10年期美债收益率将达到5.5%左右，而T. Rowe Price的Arif Husain则表示，6%也在可能范围之内。

近期美债收益率的飙升似乎伴随着期货市场空头头寸的增加。在过去五个交易日中，衡量市场活跃度的未平仓合约数量在所谓的超10年期债券合约中均有所上升，该合约追踪的是普通10年期现货债券。

此外，在过去九个交易日中，长债合约（与2040年现货债券相当） 的未平仓合约数量有八个交易日都出现了上升。未平仓合约数量在抛售行情中上升，大致表明出现了新的看跌押注。

可以肯定的是，即使美债收益率稳步走高，一些投资者也看到了新交易年开始后的机会。摩根大通公司的最新客户调查显示，多头头寸增至一年多来最大，尽管空头头寸在过去一周也有所增加。

10年期美债拍卖大翻车

在最新的经济数据表明美联储在年中之前再次降息的可能性降低之后，周二美国政府每月一次的10年期美债拍卖创下了2007年以来的最高收益率。

这次10年期美债拍卖的规模为390亿美元，得标利率为4.680%，创下2007年8月以来的新高，去年10月以来第一次出现体现需求疲软的尾部利差。Brandywine Global Investment Management的投资组合经理Tracy Chen表示，数据“强化了市场对美国经济强劲和利率不受限制的看法”。

早在去年9月下旬，交易员们就已完全预计美联储将在今年3月前再次降息，但他们放弃了在下半年前降息的赌注。在周五公布的12月份非农就业数据之前，周二发布的11月份JOLTS职位空缺意外增加，而12月份ISM服务业指数的增幅超出预期。与此相关的企业支付价格跃升至2023年以来的最高水平。

瑞银证券（UBS Securities）美国利率策略主管迈克尔-克洛赫蒂（Michael Cloherty）说：“人们仍然担心通胀风险升高，从而产生了更多的期限溢价，人们还担心需要为预算赤字融资，而且与去年相比，现在出现了一种转变，即人们更加关注软着陆（或不着陆），而不是硬着陆。”

10年期美债收益率当前接近4.70%，为5月份以来的最高水平，而30年期美债收益率一年多来首次超过4.92%。两年期美债收益率周二上涨约2个基点，至4.29%。

虽然2023年底10年期美债的收益率高达5%，但此次拍卖的结果是2007年8月以来新拍卖债券的最高收益率。在疫情后的时期里，10年期美债拍卖的收益率多次低于1%。周三的30年期美债拍卖也将创下2007年以来的最高收益率。

这次拍卖的结果值得关注，因为它表明，将于2月份上市的下一期新10年期债券的固定利率可能会达到近二十年来的最高水平。