指望盈利季成为股市的下一波催化剂，可能不太现实。即将公布的第四季度财报或将揭示企业利润增长趋缓的迹象。

标普500指数刚刚经历了自2021年以来的最佳年度盈利增长，这使得进一步提升增长的可能性降低。根据FactSet的数据，结合2024年前三季度的结果及分析师对第四季度的预测，该指数2024年的总销售额和盈利额预计将分别增长4.7%和9.6%。

这为2025年创造了更具挑战性的比较基准，尤其是在利率居高不下的情况下，消费者可能会减少支出并增加储蓄。

此外，企业普遍超出预期的可能性也在下降。根据Ned Davis Research的数据，标普500指数成分股中，大约四分之三的公司在第三季度超出了盈利预期，而这一比例自2023年底超过80%以来，已连续几个季度下滑。

“七巨头”股票——英伟达(NVDA.O)、微软(MSFT.O)、Alphabet(GOOGL.O)、Meta Platforms(META.O)、亚马逊(AMZN.O)、特斯拉(TSLA.O)、苹果(AAPL.O)——预计未来12个月的盈利增长率为38%，而在2024年初的预期为50%。

Ned Davis的策略师指出：“更难的比较基准、更高的估计值和更低的超预期率，意味着2025年的盈利环境将更为艰难。”

如果增长放缓的趋势成真，这无疑是市场不愿看到的。Ned Davis的数据表明，大多数情况下，当年度盈利增长放缓时，标普500指数的年度回报率也较为平淡，平均涨幅仅为3%。而在这些年份中，多数年份标普500指数出现下跌。

换句话说，由于盈利的不确定性，股市在未来几个月可能面临显著下行风险。过去几年中，股市已经反映了盈利和经济增长的利好。标普500指数在过去三年内上涨了26%。尽管这一涨幅主要由科技板块推动，但大多数板块都取得了增长，其中四个板块的涨幅达到了两位数。

利润增长已被市场充分计入价格，而随着增长放缓，市场可能会担心经济和企业盈利失去动力，这可能让投资者愿意为这些公司的股票支付更低的估值。

因此，指望一个劲爆的盈利季或者一波大的市场反弹，并不现实。