通过不断增加现金持仓，股票市场的择时者正在为牛市的短期延续注入新动能。

这是对当前美国市场择时者情绪进行反向分析后得出的结论。尽管12月初市场择时者的乐观情绪非理性地高涨，但在上个月市场波动后，股票配置水平大幅削减。这种行为与牛市顶部时典型的顽固看涨情绪完全相反。

以下图表说明了这一点，图中展示了数十位短期股票市场择时者的平均建议股票配置水平。（该平均值通过“胡尔伯特股票通讯情绪指数”（HSNSI）表示。）HSNSI在12月初达到92.8%的峰值，这是自2000年4月该指数首次计算以来的最高值——对于反向投资者来说，这表明美国市场可能即将回调。

在随后的市场回调中，HSNSI暴跌了63个百分点，目前为29.3%。如果12月的市场高点标志着牛市的终结，而市场择时者的情绪遵循正常模式，那么过去四周内HSNSI的跌幅将小得多，甚至可能会上升。因为在熊市开始时，平均市场择时者通常不愿意相信牛市真的已经结束。

因此，按照反向逻辑来看，现在短期市场择时者如此谨慎甚至有些看空，这反而是一个积极信号。而在大幅下跌后，择时者顽固看涨才是值得警惕的现象。

这正是2000年3月互联网泡沫顶部时的情景。在该月市场高点后最初的10%回调中，平均短期择时者的看涨情绪实际上进一步增强。我们都知道随后发生了什么。

值得注意的是，目前，债券情绪指数的低迷程度与一个月前HSNSI的高涨程度相当。这表明债券的短期前景可能比华尔街的普遍预期更好。