债券投资者对周五发布的美国就业报告中的任何美国经济疲软迹象保持警惕，他们正在评估近期美国国债的涨势是否还有进一步上行的空间。

在一份关键的劳动力数据公布之前，10年期美国国债即将迎来近两个月来的首次单周下跌。这份劳动力数据报告将为特朗普的贸易战以及削减政府雇员规模的举措是否正在影响就业，以及是否足以成为美联储重启降息的理由提供线索。

对于美国国债市场而言，这是一次关键考验。今年以来，随着交易员加大对经济放缓以及特朗普政策不确定性将迫使美联储再次放宽货币政策的押注，美国国债价格已经上涨了2.2%。美联储上一次降息是在去年12月。

WinshoreCapitalPartners的管理合伙人Gang Hu表示：“经济显然正在放缓。如果就业报告显示就业人数增长疲软，市场将会押注美联储在5月份降息。美债收益率仍有下降空间。”

交易员认为，美联储官员在5月份会议上降息25个基点的可能性约为50%，市场完全消化的首次降息预期要到6月份。总体而言，他们预计在2025年剩余时间里，美联储将进行约73个基点的宽松举措——略少于三次降息的幅度。

美债涨势过头了吗？

在近几天人们担心债券涨势过头之后，近期有关美联储将进一步降息的预期可能为看涨的投资者注入信心。

摩根大通的策略师建议客户做空两年期国债，部分原因是看涨头寸“过于激进”。在期权市场上，一些此前一直押注债券进一步上涨，甚至押注10年期美国国债收益率将降至4%以下的交易员，已经开始平仓获利。

对美联储政策最为敏感的两年期美国国债收益率本周触及3.84%的五个月低点，随后有所反弹。截至发稿，两年期国债收益率为3.95%左右，而10年期国债收益率约为4.27%。

摩根大通的投资组合经理普丽娅·米斯拉（Priya Misra）表示：“如果就业市场显示出实质性的疲软，人们会更加担心经济衰退的风险。我认为风险是不对称的——所以如果就业数据疲软，市场反应会更大。” 米斯拉今年早些时候还看多美国国债市场，现在则持中性态度。

DOGE的影响

接受彭博调查的经济学家预计，2月份的就业报告将显示就业人数增长有所回升，失业率将稳定在4%。

但一些人指出，由马斯克领导的政府效率部（DOGE）主导的政府裁员行动，存在逐渐对更广泛的经济产生影响的风险。彭博经济研究估计，自特朗普上任以来的几周内，已有数万个联邦政府职位被削减。

瑞银证券美国利率策略主管迈克尔·克洛赫蒂（Michael Cloherty）表示：“市场已经从仅仅关注通胀，转变为现在更加关注经济增长的下行风险。”

但他补充称，债券的涨势“有点”过头了，市场可能正在企稳。他还表示：“经济放缓和真正严重的经济压力之间有很大区别。”