在这场AI热潮的早期赢家中，云计算公司——主要是亚马逊(AMZN.O)、微软(MSFT.O)和Alphabet(GOOGL.O)——因提供服务器租赁服务而受益。然而，投资者在评估这些被称为“超大规模云服务商”（hyperscalers）的经济价值时，往往只能凭信念判断。因为AI云计算的经济价值隐藏在这些科技巨头的财报之中，而它们的云业务主要由传统服务器支持网站、游戏、应用程序等服务组成。

不过，最近一家公司的IPO招股书让投资者得以窥见AI云计算的增长情况。这家公司是CoreWeave，计划在纳斯达克上市，股票代码为CRWV。CoreWeave的唯一业务就是提供AI服务器租赁。虽然目前这一业务在大型科技公司的整体收入中所占比例不大，但却是市场关注的核心。对于押注于大型科技公司的投资者而言，CoreWeave的成功无疑是个好消息。

CoreWeave成立于2016年，最初是一家加密货币挖矿公司。然而，在2018年比特币崩盘后，该公司不得不为闲置的服务器寻找新的用途，最终转向AI计算租赁。

2022年11月，ChatGPT横空出世，CoreWeave恰逢其时，成为AI领域的纯粹参与者，甚至比AI巨头**英伟达（Nvidia）**还要“纯”。自AI热潮兴起以来，CoreWeave一直是风险投资界的宠儿，据FactSet数据，该公司累计融资22亿美元，最近一次估值（2023年11月）高达230亿美元。

随着CoreWeave的2022至2024年财务数据公开，投资者终于可以清晰地看到超大规模云服务商在AI云计算上的真实投入，而不再被合并财报所掩盖。这些数据既揭示了令人兴奋的增长，也暴露了快速扩张带来的风险。

首先，从CoreWeave的AI云业务来看，资本支出已经开始带来实际回报，并直接贡献利润。服务器和网络设备的资本支出通常会在4至6年内折旧摊销。2024年，CoreWeave的折旧费用为8.63亿美元，支撑了19亿美元的收入，两项数据较上一年均增长737%。

此外，该公司的收入已经具有较高的盈利能力。2024年，CoreWeave的运营利润从前一年的亏损1400万美元跃升至3.24亿美元。如果按照第四季度的年化运行率计算，公司年运营利润已达到4.51亿美元，对应30亿美元的收入，尽管受到15亿美元的折旧成本拖累。

CoreWeave的财务数据解释了为何亚马逊、微软和Alphabet的谷歌愿意斥资数十亿美元投入AI云计算。每一美元的资本支出都能迅速转化为回报，AI云业务的高需求和快速增长让这些投入极具吸引力。

这可能正是超大规模云服务商所看到的趋势。AI云计算在2022年时还只是它们业务的一小部分，如今却增长迅猛。尽管2023至2025年的资本支出导致折旧成本快速上升，但这些AI云计算业务很可能已经开始产生运营利润。

然而，这一切都像是在高空走钢丝。随着2025年的资本支出逐步计入折旧成本，企业的折旧费用将持续攀升。如果2026年的收入增长放缓，运营利润可能会迅速消失。这意味着CoreWeave是一家高风险、高回报的企业。

不过，大型科技公司有更强的财务实力来吸收这一风险，而CoreWeave的财务数据也让投资者对它们的AI支出更加放心。目前仍无法确定CoreWeave的IPO是否会成功，但对于押注于大型科技公司的投资者来说，有一点是明确的：AI革命才刚刚开始两年，云计算业务就已经开始创造真正的利润。