期货和期权市场上的交易员们纷纷押注，由于特朗普政府的激进政策议程，美联储今年的降息幅度将超过预期。

华盛顿就关税问题发表的强硬言论将投资者推向了美国国债等避险资产，如果近期经济困难的迹象持续增加，美国国债将变得更具吸引力。周一，经济衰退可能性的上升刺激了对短期和长期美国国债期货的新需求。

期权交易员们预计，衰退风险将加大对美联储的压力，迫使其在未来几个月内通过降息来提振经济。这导致对两年期美债看涨期权的需求不断增长，如果美联储在利率问题上更加激进，这些期权将获得回报。

这些美债看涨期权的溢价已升至去年9月以来的最高点，当时在拜登担任总统的最后几个月里，就业增长放缓引发了对经济放缓的担忧。

与美联储短期利率挂钩的期权，即有担保隔夜融资利率（SOFR），反映出未来几个月内多次降息的可能性正在上升。周一收盘时，市场已将年底前的宽松政策定价为大约80个基点（即超过3次25个基点的降息）。尽管市场仍预计首次降息要到6月才会到来，但这一数字已高于上周一度被定价为60个基点的降息幅度。

今天（周三），随着2月份通胀数据的公布，与美联储政策动向相关的交易将面临另一个重大考验，如果有证据表明通胀正在消退，则可能为进一步降息打开大门。根据周三收盘时到期的当前价内期权的价格水平，期权交易员目前对当天10年期美债收益率大约10个基点的波动进行了定价。

有迹象表明，一些投资者认为对债券的追捧可能有些过头了。摩根大通对客户的最新调查显示，在美国国债现货市场上，净多头头寸较上周的水平略有回落，上周的净多头头寸是2010年以来的最高水平，4%的净多头头寸转向了中性头寸。

巴克莱银行（Barclays）美国利率策略主管安舒尔-普拉丹（Anshul Pradhan）和他的同事在上周五的一份说明中告诉客户，“市场仍然低估了远低于趋势的潜在增长需要美联储做出反应的风险，即使是滞后反应。”他们建议投资者将现有的两年期票据多头头寸转为五年后到期的美国国债。

利率策略师们已经在适应全球波动加剧的这一时期。

随着欧洲各国国债因支出增加而收益率飙升，花旗集团建议投资者做空美国国债对德国国债。

摩根大通则因美国经济增长面临风险而下调了利率预期。摩根大通策略师杰伊-巴里（Jay Barry）、菲比-怀特（Phoebe White）等人在给客户的一份说明中写道：“在更极端的美国政策决定和围绕增长前景的风险变化的驱动下，中期收益率偏向于走低的风险。”

并非所有人都认为美国经济将陷入困境。法国巴黎银行（BNP Paribas SA）的策略师表示，对美国经济增长的担忧被过分夸大了，并警告说，目前市场定价的美联储降息幅度可能会有所放缓。此外，他们还表示，近期国债收益率的变动在很大程度上是供需动态所致，尤其是在欧洲。该公司预计，德国国债收益率将趋于稳定，而长期美国国债将受到财政部长贝森特可能在2027年之前保持票据和债券销售稳定的前景支撑。上个月，贝森特表示，他的债务管理团队提高长期国债在政府债务发行中所占比例的任何举措都还遥遥无期。

T. Rowe Price投资组合经理兼投资级主管史蒂夫-布特（Steve Boothe）说：“美国经济中的财政冲动明显减少了。无论如何，周期性减速是必然的，但随着联邦层面的一些支出削减和裁员，减速正在加快。”布特认为，本月就业市场可能会进一步疲软，从而导致对美联储5月份降息的押注增加。这可能引发10年期美债收益率向4%靠拢。他说，市场预计通胀率会降低，比如“1月份的通胀率将是未来几个月到几个季度的周期性高点”。

彭博策略师表示，前端美债的走势方向是正确的，但最近几周收益率下降的步伐可能会放缓，因为交易员们在等待经济陷入困境的确切迹象。

摩根士丹利固定收益和公共政策研究主管Michael Zezas认为，特朗普的政策应导致债券收益率下降，美联储在2026年会更加鸽派。他周一在彭博电视上表示，相比股票，他更看好美国债券。