在去年11月的美国大选之后，在债券市场上，对于特朗普和他的政府预算削减团队将如何控制不断膨胀的预算赤字，没有人比Stephen Jen更乐观了。

六个月后，这位经营Eurizon SLJ Capital的资深市场人士开始放弃这一观点。事实上，他对新政府在财政方面的大手大脚已经感到气馁，以至于开始怀疑美国是否需要一场类似于英国前首相特拉斯政府那样的债券市场大爆炸来迫使政府改弦更张。

“我并没有完全放弃，但我承认，我们似乎没有朝着正确的方向前进，我担心会发生什么。可能有必要重演特拉斯的遭遇，让美国债券市场来逼迫他们，真正使收益率接近或突破5%，以迫使每个人做正确的事。”Jen说。

特拉斯在2022年末的败笔是试图在不抵消支出削减的情况下推行大规模减税方案。投资者勃然大怒，抛售英国长期债券，使收益率在短短几天内飙升了150多个基点。

特朗普总是大谈特谈要控制开支以削减赤字，但到目前为止，特朗普政府所做出的适度削减与政府正在与国会协商的新一轮减税预计造成的收入损失相比，简直微不足道。

“我在想，政治家和普通民众是否会难以想象一个债务和赤字更高的世界，并会采取措施防止这样的灾难发生。或者，他们可能需要看到债券市场爆炸的证据才会这么做。”Jen在接受电话采访时说。

无论以何种标准衡量，如今美国的赤字都已十分庞大。在过去两年中，美国赤字占GDP的比例一直超过6%，这是除经济衰退或世界大战之外，一个异常高的负担。2024财年的这一比例为6.4%，而2023财年为6.2%。

由于减税计划加剧了投资者对美国债务负担飙升的担忧，美国长期国债收益率已经走高，10年期国债收益率再次逼近5%。特朗普的标志性经济方案正在众议院推进。共和党议员希望该方案能在7月初获得批准，并交由特朗普签署。

负责任预算委员会（Committee for a Responsible Budget）周三估计，到2034年，该法案将使美国债务负担增加至少3.3万亿美元，并使年度赤字占GDP的比例超过7%。

在麻省理工学院攻读经济学博士学位时，Jen曾师从诺贝尔奖得主保罗•克鲁格曼（Paul Krugman）和已故经济学家鲁迪格•多恩布什（Rudiger Dornbusch），并在摩根士丹利研究了从全球贸易失衡到主权财富基金增长等宏观问题，从而留下了自己的印记。他还曾在国际货币基金组织工作过，也是知名的“美元微笑理论”的提出者。

在周二与若阿娜•弗莱雷（Joana Freire）的谈话中，他还详细阐述了政府效率部（DOGE）进行有意义支出削减的潜力，最终削减支出可能达到5000亿美元，而更高关税带来的进口税可能再增加3000亿美元的收入。但这仍将留下1.2万亿美元的赤字缺口，只有削减开支才能解决这一问题。

Jen在采访中说：“仅仅警告人们可能会发生这种情况，并采取一些措施来避免这种情况的发生是不够的。他们需要受到惩罚。”