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周五22:00，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话。

随着鲍威尔在抑制通胀与支撑就业市场之间艰难平衡，投资者正为市场波动做准备。八月清淡的交投氛围可能放大其周五在杰克逊霍尔央行年会讲话引发的任何市场波动。

华尔街普遍预期鲍威尔将释放货币政策即将宽松的信号，但担忧美国总统特朗普的关税措施可能重新点燃物价压力，或迫使其谨慎措辞。与此同时，鲍威尔面临特朗普政府要求降息的无情施压，这使得他作为美联储主席在杰克逊霍尔经济研讨会上的最后一次讲话，成为检验美联储独立性的试金石。

“从宏观经济视角看，通胀数据与就业市场现状已让市场如履薄冰，他还要应对通常不存在的政治平衡问题。这使得当前局势异常艰难且复杂。”Nuveen固定收益策略主管Tony Rodriguez表示。

戏剧性的是，特朗普周三要求美联储理事库克因其政治盟友提出的抵押贷款指控辞职，加剧了其试图掌控央行的行动。库克表示“绝不会因受欺凌而离任”。

“本次（杰克逊霍尔）会议将是鲍威尔强调央行独立重要性的良机，”First Eagle Investments投资组合经理Idanna Appio指出。她认为这种压力最终可能导致美联储理事会转向更鸽派的利率设定。

疲软的七月就业报告及前期就业数据的大幅下修，强化了市场对美联储年内从当前4.25%-4.5%区间降息的预期。但七月批发价格的跃升打破了投资者对美联储九月会议降息50个基点的幻想，目前市场预计年内剩余时间将进行约两次25基点的降息。

尽管特朗普步步加码进口关税，消费者至今尚未遭遇价格急剧飙升，但未来数月这些关税成本有多少会转嫁至家庭仍存疑问。

“预计鲍威尔将释放货币政策转变信号，暗示9月17日将重启降息周期，市场会欢迎这一消息，但预计他会避免过度透露未来降息路径，因其深知关税通胀效应存在不确定性。”道富投资管理首席投资策略师Michael Arone表示。

波动来临

投资者认为，鲍威尔若反对立即转向货币宽松，将是杰克逊霍尔年会的最大风险点，而夏季交易流动性匮乏可能加剧市场反应。

“八月最后一周的周五，市场流动性相对不足可能使价格更易产生波动……（这）可能导致某些意外走势，”Rodriguez解释道。

鲍威尔讲话之际，市场正担忧滞胀风险——这种经济增长停滞与通胀顽固并存的可怕组合，可能束缚美联储救援华尔街的手脚。本周科技股抛售潮更是凸显了市场对股票高估值的长期忧虑。

“滞胀确是潜在风险，”D.A. Davidson联席首席投资官兼投资管理研究总监James Ragan分析称，“若鲍威尔削弱九月降息预期，股市很可能下跌，同时短期债券收益率显然会上升。”

可以肯定的是，鲍威尔的讲话最终可能令市场失望。七月火热的生产者价格数据，已经剥夺了美联储在九月进行“巨幅”降息的可能性。这同时也让紧盯通胀的鲍威尔失去了强硬反驳市场（降息）预期的弹药：既然大幅降息已无可能，他便难以再就“是否应该降息”这个议题，发出更强硬的鹰派声音。

2022年杰克逊霍尔会议上，鲍威尔曾效仿沃尔克，强硬誓言要击溃通胀。本次会议时，通胀仍高于美联储2%目标约1个百分点，就业市场虽放缓但保持健康，更精妙的平衡术或将成为主导。

然而，Neuberger Berman财富管理首席投资官Shannon Saccocia警告，平衡立场也可能被解读为鹰派，引发未来数周股债价格波动。“我们给客户的建议始终是：预期波动来临。”