周四，豆粕、菜粕主力合约领跌期市，早盘均小幅低开并单边走低，日内跌至逾一个月以来最低水平，尾盘价格走高，收回部分跌幅，最终分别收跌2.43%、2.67%，报收2936元/吨和2550元/吨。
因美国中西部天气有利于大豆生长，制约价格上行空间，CBOT大豆近期仍在11周低点附近运行。
恒银期货表示，长期来看，美豆产量预计下降、平衡表偏紧，但短期美豆产区天气并未出现严重灾害，作物生长状况基本稳定，单产下调的预期尚未在短期兑现。
在出口方面，尽管存在中美贸易改善后中方增购美豆的预期，但短期内贸易协议进展缓慢，美豆出口数据表现平平，未能给市场带来提振。此外，美豆低价虽刺激了部分内需，但国内压榨企业在短期采购上仍保持谨慎态度，导致美豆需求的增长在短期内难以有效缓解供应压力。
从全球层面看，尽管2025/26年度全球大豆供应增幅不及需求增幅，长期供需趋于紧张，但短期市场却存在不同景象。当前，巴西大豆正处于集中出口阶段，大量巴西大豆涌入国际市场，使得短期内全球大豆供应充足。据相关数据显示，近期巴西大豆出口量环比大幅增长，港口库存居高不下。这种短期的供应过剩，对豆粕期货价格形成了明显的压制。
国内基本面方面，据国家粮油信息中心监测数据显示，截止6月20日，全国主要油厂豆粕库存51万吨，已经连续第八周增长，不过仍比2024年同期低48万吨，处于近年历史同期中等偏低水平。国内6月进口大豆预计到港仍在1000万吨以上，油厂大豆到货量增多使得压榨提升，光大期货表示，目前豆粕库存依旧低于前两年，但是原材料大豆库存压力明显，后续关注国内外天气对大豆产区产量的影响。
中国饲料行业信息网指出，目前正值南美进口大豆到港高峰，工厂持续维持较高的开机压榨，消耗较多的大豆，大豆到港量少于压榨量后库存已经处于止升转降的趋势，不过仍处于较高的水平。而在豆粕产量持续处于较高水平，下游饲料养殖企业继续拿货数量下降后，油厂豆粕库存继续处于增加的趋势。
恒银期货也认为，就豆粕实际供应而言，年中阶段的宽松态势更为突出。6-7月，随着前期巴西大豆丰产大量到港，国内港口大豆库存持续攀升。油厂原料充足，开工率维持高位，豆粕产出不断增加。市场调研显示，近期多家大型油厂豆粕日产量较上月有显著提升，部分地区的豆粕库存已处于历史同期高位。与此同时，物流运输顺畅，使得豆粕能够迅速投放市场，进一步加剧了短期供应的宽松程度。
需求方面，光大期货表示，当前生猪和蛋鸡存栏均处在相对高位附近，传统旺季对豆粕消费具有一定支撑。5月全国工业饲料产量2770万吨，环比增长0.6%，同比增长6.9%，但是需要注意的是，其中配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为12.1%，同比下降1.7个百分点。
而恒银期货指出，虽然2025年2-3季度生猪存栏量和饲料产量预计同比增加，且低价豆粕饲用比例降幅有限，但从短期来看，需求端的增长难以抵消供应端的压力。一方面，畜牧养殖企业在短期面临饲料成本压力，在采购豆粕时更加注重性价比和时机。而且，部分企业为了降低成本，开始尝试进一步优化饲料配方，适当增加其他蛋白原料的使用比例，对豆粕的采购需求形成一定抑制。另一方面，家禽生产虽然平稳发展，但短期对豆粕的需求增量相对有限，难以形成大规模的需求拉动效应。
现货价格方面，粮信网最新数据显示，截至6月25日，国内主要地区油厂平均报价在2930元/吨左右。其中山东地区在2920元/吨，华东地区报2860元/吨，大连地区3030元/吨，天津地区2930元/吨，广东地区2880元/吨。昨日，华东地区现货最低成交价已至2810~2830元/吨，现货价格再次到达前期低点附近。
近一年内，华东地区2750元/吨~2800元/吨价格区间有较强支撑，豆粕现货价格并非完全不能破位，但也需要更多压力。关注南美大豆产量变化、特朗普对华态度以及美国生物柴油政策变动等。
恒银期货还指出，除了供需层面的因素，一些风险因素也在短期内加剧了豆粕期货的偏空预期。
例如，宏观经济层面，近期全球经济数据表现不佳，市场对经济衰退的担忧有所升温。经济形势的不确定性使得下游养殖、饲料加工等行业的发展受到一定影响，进而削弱了对豆粕的需求信心。
此外，政策方面，如果后续出现不利于豆粕市场的政策调整，如贸易政策的突然变化、环保政策对养殖行业的进一步限制等，都可能进一步打压豆粕市场，使得短期偏空格局更加稳固。
国家粮油信息中心船期监测显示，近月我国菜籽进口买船仍较多，预期6月到港量20万吨，7月份13万吨，短期供应较为充足。
尽管近期国内菜籽油厂的开机率一直保持在较低水平，这使得菜粕的产量受到限制。然而，在华南地区，豆菜价差已经缩小到400元以内，导致菜粕的性价比相对较低。因此，贸易商更倾向于销售豆粕，而菜粕市场的交易较为冷清，终端用户也不愿意建立库存。此外，目前正值国产菜籽集中上市的时期，部分油厂采购国产菜籽用于压榨菜油，这一行为也使得菜粕的供应量大幅增加。
加拿大农业部（AAFC）发布的6月份供需报告显示，鉴于2024/25年度加拿大油菜籽出口依然强劲，加拿大农业重新调整了出口预测。2024/25年度油菜籽出口预估从5月份的850万吨上调至900万吨。
油厂豆粕库存持续累积，部分地区出现催提现象，豆粕供应宽松格局未改，短期内现货价格预计继续承压走低。不过在美豆1000美金强支撑下，豆粕趋势下行空间不大，叠加四季度的国内大豆供应情况尚不明朗，加之进口成本潜在的抬升可能，将为远月豆粕价格提供较强的底部支撑。全国油厂大豆压榨量居高不下，但油厂累库节奏缓慢，库存压力尚未体现，中上游挺价意愿较强且终端养殖饲料需求旺盛，豆粕提货量远高于去年同期水平豆粕价格重心不断上移，但在豆粕累库预期下，短期难有大涨行情，预计盘面主力价格延续底部2900-3100震荡。
在豆粕期货短期偏空的行情下，需要保持谨慎态度。避免盲目抄底，可适当关注反弹时机进行做空操作，上方压力位参考3030附近区间。同时，密切关注市场动态，包括美豆产区天气变化、美国农业部报告发布、中美贸易谈判进展以及宏观经济数据等。
近期美国天气好转，利于作物生长，且短期内美国产区暂无出现极端天气的风险，天气扰动不足，美豆价格回落。中美贸易关系并未落地，但当前市场对前景较为乐观，预计四季度美豆进口渠道会打开，因此美豆价格有支撑，但需关注协商情况和进度。国内来看夏季大豆大量到港，油厂开机压榨后豆粕产量逐渐增加，供应压力明显；但考虑到当前成本支撑明显，下方空间依然有限，短期弱势震荡为主。