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美股正以创纪录姿态步入2025年下半年。自4月中旬低点反弹以来，标普500指数已累计上涨近24%。随着市场进入传统波动加剧的夏季，投资者与分析师们都在质疑：当前涨势是否具备可持续性？

摩根士丹利首席股票策略师威尔逊（Mike Wilson）在周一的报告中给出肯定答案，并列出维持未来6-12个月看涨立场的三大关键理由。

首要驱动力来自企业盈利。威尔逊指出，随着对特朗普时期贸易冲突损害企业利润的担忧消退，近期标普500指数成分股的盈利预测显著上修。

更值得关注的是，盈利改善趋势正从科技巨头向更广泛板块扩散——衡量盈利预测调整广度的ERB指标已从4月中旬的-25%回升至当前的-5%。历史数据显示，类似拐点往往预示“强劲回报前景”，不过威尔逊强调“这种扩散通常先惠及大盘优质股，而后才波及小盘股/低质量股票”。

他特别提到，由于美元走弱和“美丽大法案”的激励政策，企业盈利增速将超越经济增速，这与2022-2024年的情况形成鲜明逆转。

第二催化剂是美联储政策预期的转变。摩根士丹利经济学家预测，随着失业率取代通胀成为主要矛盾，2026年美联储可能降息七次。

威尔逊认为“股市不会坐等货币政策转向的明确信号，而是会提前反应”。若失业率加速上升且非农数据连续恶化，这种积极影响可能被打断——但该行强调这并非其基准预测情景。

第三支柱是股市消化外部冲击的韧性。威尔逊观察到，市场正完美复刻地缘冲突后的历史剧本：短期波动后快速企稳。

随着伊朗与以色列紧张局势缓和，油价从高位回落，能源成本威胁经济周期的风险降低。此外，原计划纳入税改法案、可能阻碍外资流入的“报复性关税”条款有望被剔除。

美债期限溢价（投资者持有长期国债要求的额外回报）近月持续回落，也反映出市场对财政状况的担忧缓解。威尔逊总结称：“10年期美债收益率稳定在4.5%下方，意味着利率风险已暂时可控”，维持标普500指数未来12个月6500点的目标位不变。