曾令投资者在4月惊慌失措的“特朗普关税噩梦”——价格飙升、货架空空、供应链混乱、经济衰退——至今尚未成真。而即便美方在全球贸易谈判中反复无常，金融市场却开始显得愈发淡定。

然而本周，随着摩根大通(JPM.N)与奈飞(NFLX.O)等巨头率先披露二季度财报，投资者的“新淡定”情绪将迎来首次真正考验，更多企业高管也将在财报会上分享他们对经济和贸易环境的判断。

Aptus Capital Advisors的股票主管兼投资经理Dave Wagner表示，这些财报也将是对新关税影响的“第一次真实测试”，因为这些影响尚未反映在第一季度的数据中。

在过去三个月，分析师下调企业盈利预期的幅度略高于往常，原因正是越来越多的企业对全球贸易环境的不确定性持谨慎态度。同时，另一个华尔街关注重点——利润率——也预计会出现环比下滑。

根据FactSet数据，市场预计标普500成分股公司第二季度每股盈利将同比增长4.8%，为自2023年第四季度以来最低增幅；净利润率预计为12.2%，低于第一季度的12.7%，但与去年同期持平，仍高于五年平均值11.8%。

多家公司已发出预警：沃尔玛(WMT.N)和美泰(MAT.O)指出关税将推高产品售价；福特汽车(F.N)则撤回全年盈利指引，并预计今年因关税将增加15亿美元成本。高盛本月的报告也预测，企业可能将70%的直接关税成本转嫁给消费者。

不过，截至目前，美国通胀数据依然温和。尽管就业市场在6月仍新增岗位，但新职位的获取变得更困难。分析师指出，关税对零售价格的真正影响可能需要时间显现。

“许多企业在第一季度乃至第二季度销售的产品仍是早前预采购的未加税商品。”定价分析公司Revionics战略创新总监Matt Pavich表示，“这些商品都是很早之前就已下单并备货的。”

Pavich还补充称，春夏季期间，特朗普最严厉的新关税政策仍处于暂缓状态，暂时避免了对消费者造成更大冲击。

“很多零售商仍在观望，不敢轻易作出战略性调整。”他说。

Zacks投资组合经理Brian Mulberry认为，关税对商品价格的明显冲击可能要等到明年第一季度才会体现出来。但在美联储延迟降息的背景下，企业间的差距可能会迅速扩大——那些资产负债表健康的公司将更具抗压能力，而杠杆较高的企业则可能面临更大压力。

“高利率已是长期存在的市场压力。”Mulberry指出，“如果没有任何缓解，那么相比关税，利率问题可能会带来更大的负面影响。”

目前，标普500指数年内已上涨约6%，完全收复了4月因特朗普加征关税引发的跌幅。尽管最严厉的新关税措施已被推迟90天，截止日期延至8月1日，且相关政策仍面临法律挑战，但市场情绪已有所恢复。Wagner指出，美国近期与英国和越南达成的新贸易协议也为市场带来一定明确性。

“现在的市场更像是已经看到了这场贸易战的‘两端界限’，知道各国大致会落在哪个区间内。”Wagner表示，“华盛顿方面的政策信号也更清晰了。”

除了摩根大通外，富国银行(WFC.N)、花旗集团(C.N)、美国银行(BAC.N)、摩根士丹利(MS.N)和高盛(GS.N)等大行也将在本周公布财报。这些数据不仅提供对整体经济的宏观观察，也能揭示贷款、交易和投行业务在市场震荡和高利率环境下的具体表现。

这些银行此前已顺利通过了年度压力测试。Mulberry表示，他还将关注高管是否会呼吁监管放松。

不过，美国银行分析师在上周的报告中指出，进入下半年后，银行股可能不会有太多“爆点”，因为市场对放松监管和关税风险缓解的预期已基本反映在当前估值中。但他们也指出，自2008年金融危机以来，监管收紧导致股东回报减少，这一结构性变化仍在持续影响银行板块。

“银行仍可能被视为具备长期增长逻辑的投资选项。”分析师们写道。

与此同时，“七巨头”中的大型科技公司也将在未来几周陆续披露财报。市场关注重点依旧是AI方面的大手笔支出，以及谁在这场技术竞赛中投入得更聪明——尽管外界对宏观经济、AI实际应用价值，以及AI内容泛滥等问题仍有担忧。

Meta Platforms(META.O)公司被曝以数百万美元高薪抢夺工程师，人才争夺战日益激烈。与此同时，市场也将关注苹果(AAPL.O)能否赶上AI潮流，以及关于特斯拉(TSLA.O)的持续质疑：虽然其二季度交付数据尚可，但投资者仍担心马斯克涉足政治事务是否会分散对主业的关注。

“AI确实是个充满动能的主题，但我们更想知道谁能把它做成一个真正盈利的生意。”Mulberry表示，“我们还记得20年前，AOL曾是全球最大互联网公司，却坚信拨号上网才是主流，宽带不过是个小众市场。”