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斯蒂菲尔（Stifel）策略师巴里·班尼斯特（Barry Bannister）和托马斯·卡罗尔（Thomas Carroll）认为，华尔街创纪录的涨势即将面临现实检验。

自4月股市因关税引发恐慌后，大盘已经强势反弹并创下纪录新高，这使得大盘股估值高得离谱。从多个指标来看，当前股市估值已达到2021年市场峰值前后的水平。

迄今为止，投资者乐于为股票支付溢价，因为特朗普的关税并未像许多经济学家预期的那样大幅推高消费价格。

但随着更多数据开始反映关税对美国整体经济的影响，现实情况将越来越难以被投资者忽视。

这正是班尼斯特、卡罗尔及其股票策略团队在最新报告中警告客户“投资者在盲目乐观”的原因。班尼斯特是斯蒂菲尔的首席股票策略师，卡罗尔是股票组合策略副总裁。

班尼斯特和卡罗尔在报告中称，季度GDP数据和近期消费支出更新显示，2025年上半年经济已开始降温。

但斯蒂菲尔团队预计，未来几个月经济放缓将更为剧烈。随着企业通过涨价来抵消特朗普关税的影响，商品实际单位销量将开始下滑，因为实际工资增长可能跟不上物价涨幅。这可能危及消费者持续增加支出的能力，进而给整体经济带来问题。官方数据显示，消费占美国经济活动的约70%。

其结果将是班尼斯特及其团队所描述的“温和滞胀”，这可能引发4月股市“关税恐慌”的“余波”。此前那次波动曾短暂将标普500指数（SPX）推向熊市边缘——熊市被定义为较近期高点下跌20%或更多。

不过，班尼斯特及其团队预计，即将到来的抛售不会像投资者在4月经历的那样剧烈。斯蒂菲尔团队认为，标普500指数最多可能下跌14%，这将使其达到他们对年底5500点的预测。据FactSet数据，周一标普500指数报6389点左右。

许多人预计美联储很快将再次开始降息，但斯蒂菲尔团队认为，鉴于当前估值已然过高，降息最终不会显著提振投资者对股票的兴趣。

在列举证据时，班尼斯特及其团队提到了一个被密切追踪的领先指标——制造业和服务业PMI综合指数，他们称该指数表明未来几个月经济将大幅放缓。

美国家庭继续推高股价的能力也面临一些限制。尽管家庭持有现金与可支配收入之比仍处于高位，但与家庭权益净资产总额相比，这一比例已大幅下降。如果市场开始走软，这也可能削弱消费。

斯蒂菲尔的班尼斯特及其团队是华尔街仅存的少数空头之一。在其他人转向看涨之际，他们仍坚持看空立场。

年初时，在彭博社追踪的策略师中，斯蒂菲尔团队对标普500指数的目标价最低。即便其他华尔街策略师多次上调目标价，斯蒂菲尔仍坚持这一判断。

并非只有斯蒂菲尔预计未来会出现波动。德意志银行、Evercore ISI等机构的策略师警告，市场可能面临适度回调，甚至修正（通常定义为较近期高点下跌10%或更多）。

斯蒂菲尔团队称，投资者仍可通过转向更具防御性的价值股找到机会。他们将菲利普莫里斯国际公司（Philip Morris International）和雅培实验室（Abbott Laboratories）列入了投资者可考虑的、评级为“买入”的最大防御性价值股名单。