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当市场观察人士将当前股市比作上世纪90年代末的上涨行情时，往往是在提示风险。随着对互联网泡沫与AI牛市的分析不断深入，“泡沫论”的类比层出不穷。

但Evercore ISI首席股票与量化策略师朱利安·伊曼纽尔（Julian Emanuel）却对这种关联持高度乐观态度。

在上周日发布的最新报告中，伊曼纽尔及其团队在谈及当前市场时称“一场技术革命正推动股市、估值倍数与社会建设迈向新高峰”。

美股正在经历一场由科技驱动的结构性牛市：此前虽遭遇非衰退性熊市，但在美联储降息的推动下，市场已迅速回升至历史高点。

而这种行情，正是世纪之交互联网革命时期的写照。伊曼纽尔表示：“如今的AI革命牛市，同样属于这种类型。”

换句话说，投资者正迎来“一生仅有两次”的技术革命机遇。Evercore ISI认为，这意味着牛市将持续至2026年，标普500指数也将大幅上涨。这是华尔街最乐观的预测。

为何伊曼纽尔对当前市场的AI热潮如此乐观——尤其是考虑到2000年初互联网泡沫破裂后股市暴跌的教训？

他解释道：“仅用3年时间，AI的影响力就‘超越’了互联网……尽管AI应用才刚刚开始加速，但其影响已触及社会与行业的方方面面；此外，2022-2025年股市呈现全面上涨态势，而互联网时代泡沫峰值前两年，市场广度一直处于负值区间，两者形成鲜明对比。”

伊曼纽尔进一步指出，与上世纪90年代末不同，如今最适合为AI数据中心及相关企业输送能源的公用事业板块、推动全球AI基础设施建设的工业板块，正与科技板块一同参与2025年的牛市行情。

伊曼纽尔承认，部分投资者担忧此轮AI驱动的牛市涨幅已基本见顶。“我们对此持不同意见，并因此给出2026年底标普500指数7750点的目标价——这一目标基于2026年每股收益（EPS）287美元、估值27倍的预期。”

从历史标准来看，27倍的估值显然处于高位，但伊曼纽尔指出，2000年互联网技术革命时期，标普500指数的估值曾达到28倍。

此外，与互联网革命时期类似，AI革命也将得到美联储的“宽松支持”。伊曼纽尔表示：“关键区别在于，2025-2026年，无论经济形势如何，日益带有特朗普总统印记的美联储，在2026年中期选举前都不会加息。”

事实上，Evercore ISI认为，若美联储过度刺激经济，可能催生泡沫，推动标普500指数在2026年涨至9000点——即基于每股收益300美元、估值30倍的预期。

需要明确的是，伊曼纽尔及其团队仍认为市场短期内可能出现回调。他将2025年底标普500指数目标价从5600点上调至6250点，理由是“在创新驱动的牛市中，市场叙事需经受实时考验，回调与恐慌本就是牛市的一部分”。

当前芝加哥期权交易所波动率指数（Cboe Volatility Index，即VIX指数）处于低位，意味着下行保护成本低廉，看跌期权作为对冲股市短期回调的工具颇具吸引力。

但伊曼纽尔认为，若回调真的发生，投资者应逢低买入。

他表示：“在泡沫膨胀并最终破裂之前，此轮牛市仍将经历一段‘理性繁荣’期——其标志是强劲的资本市场活动，过去25年每轮重大结构性牛市的后期（2021年、2007年、2000年）都伴随此类活动，但目前这轮牛市尚未出现。而这一切仍在前方等待。”