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美国人持有的股票规模已经达到历史最高水平。尽管股市上涨可能让他们的账户余额膨胀，但面对潜在的市场暴跌，他们面临的风险也前所未有。
美联储数据显示，今年二季度，美国家庭通过直接持股、共同基金或退休计划等方式持有的股票，占其金融资产的比例达到45%，创下历史新高。
美国家庭股票持有比例创新高引发警示：若市场出现下行，可能会冲击美国人的个人财务状况——尤其是在当前劳动力市场愈发脆弱、通胀居高不下的经济环境下。
这一里程碑式的比例是多重因素共同作用的结果：股市屡创新高推升持仓市值；参与股市的美国人数量增多；近几十年来，401（k）等投资于股市的退休计划普及率不断上升。
通常而言，股市创新高是好事——这能让更多人分享美国企业的收益，长期投资者尤其受益。
但凡事皆有两面性。
LPL Financial首席经济学家杰弗里·罗奇（Jeffrey Roach）表示，如今大量美国人持有股票，且持仓金额极高，无论好坏，股市对经济的影响力都远超过去十年。
罗奇称：“无论是股市疯涨还是暴跌，其对整体经济的影响，都会比十年前大得多。”
凯投宏观（Capital Economics）首席市场经济学家约翰·希金斯（John Higgins）指出，当前美国人的股票持有比例已超过20世纪90年代末——也就是互联网泡沫破裂前夕。
希金斯在给客户的报告中称：“即便在人工智能热潮推动下，股市短期内仍可能继续上涨，这一现象也应敲响警钟。”
他补充道：“诚然，我们预测标普500指数（SPX）今明两年还会进一步上涨，但当前股票在家庭资产中占比过高的情况，绝对是需要密切关注的风险信号。”
自4月8日触及低点以来，标普500指数已累计上涨33%。今年以来该指数涨幅达13%，并已创下28次历史新高。
人工智能热潮仍是今年股市上涨的主要推手。英伟达（NVDA）等大型科技公司股价飙升，带动标普500指数等按市值加权的主要指数走高。
标普道琼斯指数高级指数分析师霍华德·西尔弗布拉特（Howard Silverblatt）的数据显示，“七大科技巨头”——包括谷歌母公司（GOOG）、亚马逊（AMZN）、苹果（AAPL）、元宇宙（META）、微软（Microsoft，MSFT）、英伟达和特斯拉（TSLA）——贡献了今年标普500指数约41%的涨幅。
投资者固然从中受益，但随着标普500指数集中度不断提高（七大科技巨头市值占该指数的34%），投资者的收益越来越依赖少数几家大公司的表现，风险高度集中。
不仅美国家庭股票持仓创新高，美联储数据显示，今年二季度外国投资者持有的美国股票比例也达到历史峰值。
奈德·戴维斯研究公司（Ned Davis Research）美国行业策略师罗布·安德森（Rob Anderson）表示，历史经验表明，当股票持有比例处于历史高位时，市场下行风险会上升，未来获得低于平均水平回报的可能性也会增加。
安德森称：“投资者不应期望未来能重现过去十年那样的高回报。未来十年，回报率很可能会出现下滑。”
尽管标普500指数徘徊在历史高位附近，但市场对“K型经济”的担忧不断加剧——在这种经济形态下，最富有的美国人变得更富，而最贫穷的美国人则持续挣扎，甚至处境愈发艰难。
部分原因在于，大多数美国人主要收入来源的就业市场陷入停滞，而富人主要财富来源的股市却一路飙升。
Simplify Asset Management首席策略师迈克尔·格林（Michael Green）表示：“那些在股市拥有大量财富的人，会觉得自己过得非常好；而那些没有股票资产、主要依靠工作谋生的人，在当今社会会感到处处受限。”
这种分化还扭曲了经济数据，使得整体经济图景看起来比许多美国人的实际感受更乐观。LPL Financial的罗奇指出，蓬勃发展的股市推高了富人的净资产，刺激了他们的消费，进而推动了经济增长。
数据也反映出这种两极分化：穆迪分析（Moody’s Analytics）首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）表示，今年二季度，收入前10%的群体（年收入超过35.3万美元）贡献了49%以上的消费支出，这一比例创下1989年有记录以来的新高。
但表面之下，经济根基却并不稳固：低收入美国人的财务压力日益加大；若股市出现暴跌，可能会让那些通过消费支撑经济的富人感到恐慌。
嘉信理财（Charles Schwab）高级投资策略师凯文·戈登（Kevin Gordon）表示：“当股票在家庭资产中占比如此之高时，股市对经济的驱动作用会显著增强。”
戈登称，股市上涨能刺激消费支出，但股市暴跌时则可能产生相反效果。
他表示：“如果市场出现长期下行，风险会更大——这会开始拖累家庭支出，尤其会影响高财富人群的心理预期，进而对经济产生连锁反应。”