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本文作者为安联集团首席经济顾问埃里安（Mohamed El-Erian）

目前美国政府债券市场正在上演一场引人入胜的“拔河比赛”，这场比赛标志着一个更广泛的趋势，那就是“地缘经济学”影响力的不断扩大。

进入9月，许多交易员和分析师都认为美国政府债券收益率曲线将会变陡，即较长期的收益率上升速度将快于短期收益率，这反映了持有期限越长，债券风险越大的情况。

毕竟，美国的债务和赤字居高不下，且没有立即扭转的迹象。通胀率一直高于美联储的目标，并可能继续走高。此外，有迹象表明，外国投资者正逐步削减其历史上超配的美国国债。

然而，这种共识观点受到了政府官员言论的挑战，他们希望“压弯曲线”，也就是将利率压低至美联储直接控制的极短期范围之外，以使抵押贷款更实惠。这是特朗普政府的一个关键政治目标。这一目标可以通过美国财政部的负债管理操作或美联储过去使用的各种工具来实现，例如，卖出短期债券并买入长期债券的“扭转操作”以及直接的资产购买。

非商业因素在决定收益率曲线形态方面的潜在影响似乎至关重要，尤其是在人们担忧美联储政治独立性的当下。一些人认为，经济学家史蒂芬·米兰（Stephen Miran）被任命为美联储理事会成员，等同于为美联储设立了一个事实上的“第二主席”，因为许多人认为他代表了现任主席鲍威尔继任者的观点。（米兰也是美国经济顾问委员会主席，目前是休假状态）

这场“拔河比赛”也正值许多政治力量对经济政策产生更大影响之际。仅在今年，其他例子还包括贸易和金融作为武器的使用更加普遍，它们被用来向盟友和对手施压，以解决非经济问题；产业政策的推广，以实现保障关键供应链等目标；以及利用先进技术的出口管制来限制竞争对手的军事和经济发展。这种趋势并非仅限于美国，而是日益在全球范围内发生。

这证明了国内政治和地缘政治目标正如何更多地影响经济政策。这与几十年前的情况形成了巨大反差，那时，经济学对国内政治和地缘政治起着决定性作用。当时，全球经济由两种传统观点支撑。第一是“华盛顿共识”，它强调国内放松管制、贸易自由化、财政责任、私有化和税收改革。第二是全球化，即贸易和资本流动的日益紧密融合。

这两种观点都基于一个假设，即自由市场和经济效率自然会带来普世繁荣。它们建立在经济逻辑的基石上，将政治和国家安全视为次要而非核心驱动因素。然而，由于对它们可能造成的不平等和其他脆弱性关注不足，它们的有效性受到了损害。

地缘经济学日益增长的影响力使政策制定者、企业和市场参与者面临一个更加不稳定的环境，他们需要考虑更多潜在结果。

今年金融市场发生的一切就是最好的证明。我们何时见过“风险偏好型”资产（股票）和“避险型”资产（债券）同时创下历史新高？这种看似矛盾的现象，只有通过地缘经济学的视角才能理解。这是传统关联性失效的几个例子之一，而这种关联性曾依赖于市场力量与政治行动的清晰分离。

这是一个更加复杂的世界，市场和经济领域的一些关键规则正在实时被改写。企业领导者和投资者需要将地缘政治和国内政治因素更多地整合到其战略中，并认识到潜在结果的范围要大得多，也更奇特。毕竟，正如一位同事上周所说，现在唯一确定的事情就是不确定性，而即使这种不确定性也与日俱增。