行情回顾

美元指数本周呈现先涨后跌的走势。前半周，美指延续上周涨势，强势突破100关口，创三个月新高，随后在周四重新跌破百点大关。私营部门就业信号混乱，不少美联储官员呼吁谨慎降息。截至发稿，美指报99.55。

贵金属市场继续剧烈震荡。黄金在美元强势下一度承压，一度跌破3930美元关口，为近一个月低点。随着投资者重新评估降息前景并规避美股风险，金价周三有所反弹，但整体仍维持弱势整理。白银走势相似，波动区间明显扩大，连续多日在47至49美元之间反复拉锯。截至发稿，现货金银分别报3995美元/盎司和48.48美元/盎司。

原油市场延续下行趋势。尽管OPEC+计划2026年暂停增产提供短暂支撑，但市场仍聚焦于亚洲工厂活动疲弱与全球库存回升的现实压力。两油均连续四个交易日收跌。

美股本周经历两度大跌，均受到科技股抛售拖累，背后原因包括投资者对美国科技股估值过高以及AI泡沫的担忧、知名“大空头”迈克尔·伯里据悉做空英伟达和Palantir，以及投资者对就业市场恶化担忧加剧等。特朗普称美股将再创新高，预计第三季度GDP增长4.2%或更高。

加密资产市场遭遇集体跳水行情。比特币一度跌破10万美元，全球市值第二的以太坊一度跌破3100美元。周初，以太坊的去中心化金融协议Balancer被曝遭受黑客攻击，损失可能超过1亿美元。这一事件加剧了数字资产市场的恐慌情绪。

投行观点精选

高盛认为，即使美最高法院裁定特朗普关税违法，对整体贸易局势影响也有限。

高盛指出，中国股市正迈进增长期，AH股指数明年底潜在回报达30%。美银认为，黄金与中国股市是对冲美股AI泡沫的最佳工具。

摩根大通CEO戴蒙称，我们将迎来一场具有信贷影响的经济衰退，具体时间尚不清楚。

道明证券分析道，黄金牛市受到侵蚀，料在3800-4050美元的较低交易区间盘整。摩根士丹利称，金价或在2026年年中升至4500美元。

美银表示，波动性未显著上升，美元兑日元或先测试158再上冲160。

一周大事记

1. 就业反弹与裁员暴增并存，官方数据继续缺席

由于美国联邦政府持续停摆，本周初请失业金人数与非农等官方数据仍然缺席。美国就业市场状况只能从私营部门数据中寻找线索，但这些数据呈现出明显分歧。

ADP数据显示，美国私营部门10月新增就业4.2万个，结束连续两个月下降的局面，显示就业市场出现企稳迹象。然而，挑战者企业裁员报告则显示，美国雇主在10月宣布裁员15.3万人，同比激增175%，环比更高达183%，为2003年以来10月最高水平，暗示劳动力市场压力依然存在。

在数据真空的背景下，美联储内部关于12月是否降息的争论愈发激烈。理事米兰认为当前利率过高、政策过度紧缩，主张通过多次各50个基点的降息以回归中性水平，并指出信贷市场压力已明显上升，增加了经济下行风险。

理事库克则将政策辩论比作一场拉锯战，强调在就业与通胀的双重任务中风险并存——若利率维持过高，劳动力市场可能急剧恶化；若降息过快，则或引发通胀预期失控。

旧金山联储主席戴利称，上周降息是防范劳动力市场恶化的“保险”措施，她对12月是否再度行动保持开放态度。芝加哥联储主席古尔斯比则指出，由于政府停摆导致通胀数据缺失，物价走势难以判断，使其对进一步降息持谨慎态度。他提到核心服务通胀上升令市场担忧，当前决策者对物价走势的了解远不及对就业状况的把握。

克利夫兰联储主席哈马克也倾向维持观望，她认为当前利率已接近中性水平，若进一步下调，通胀风险或将加剧。纽约联储主席威廉姆斯则表示，美国仍处于低中性利率时期，模型估算的中性利率约为1%，但债市暗示更高水平。他强调，在实际决策中，当前数据比中性利率估计更具指导意义。美联储副主席杰斐逊也表示，当前利率已接近“中性”水平，未来降息需谨慎推进。

与此同时，美国货币市场压力仍在发酵，短期融资利率虽暂时趋稳，但市场担忧未来几周回购利率可能再度上行。美联储计划于12月1日结束缩表，但市场普遍预计，若资金紧张持续，其或将采取更强力措施，甚至直接购债以稳定市场流动性。

2. 美国政府停摆持续刷新历史，40个主要机场航班削减10%

美国联邦政府“停摆”仍在不断刷新时长纪录。共和党计划周五投票推动短期支出措施与三项全年拨款法案结合的方案，民主党则要求明确保障医疗补贴延长。双方分歧导致谈判陷入困境，政府停摆影响进一步扩大。

“停摆”对美国经济和民生造成严重冲击。美国国会预算办公室预计，“停摆”持续6周，经济损失将上升到110亿美元；持续8周，经济损失将达到140亿美元。

航空领域受影响显著，导致40个主要机场航班运营量逐步削减10%。联邦航空管理局（FAA）局长布莱恩·贝德福德表示，此举旨在确保空域安全。航班削减涉及1800个航班，减少26.8万个座位。约1.3万名空中交通管制员和5万名安检人员无薪工作，部分机场缺勤率飙升至30%以上。

另外，食品救济项目也陷入困境。自11月1日起，“补充营养援助计划”因资金耗尽暂停发放救济金，约4200万人受影响。美国地区法官约翰·麦康奈尔下令，特朗普政府官员必须全额资助本月超过4200万符合条件的美国人的食品援助计划，拒绝了政府仅部分资助的计划。

3. 特朗普的“对等关税”要凉？最高法院大法官纷纷质疑

本周，美国最高法院就特朗普关税政策展开辩论。九位大法官中，自由派和大部分保守派均对关税的合法性提出质疑，只有一位，即阿利托大法官表现出支持倾向。特朗普若想维持该政策，需获得五票支持，但目前形势对其极为不利。

此次庭审的核心争议在于，特朗普援引1977年《国际紧急经济权力法》（IEEPA）对几乎所有贸易伙伴征收关税是否合法。该法律赋予总统在紧急状态下“规范”进口的权力，但并未明确授权征收关税。

据美联社报道，最高法院至少需要数周甚至数月才能作出裁决。这意味着，裁决最快可能在今年年底前作出。最高法院目前正审理三起挑战特朗普关税的案件，此前三个联邦地方法院均裁定特朗普的关税违法。

即使输掉官司，特朗普政府仍可能援引其他法律推行关税政策，但实施速度和程度可能会受到限制。特朗普本人并未出席辩论，他在社交媒体上表示，如果政府输掉这一案件，影响将“极具破坏性”。

周四，特朗普首次承认，关税成本可能由美国消费者承担一部分。他警告称，若裁决不利，将考虑启动“B计划”，但也表示，最高法院审理关税案期间不会宣布新关税。

4. 民主党在特朗普连任后首次重大选举中全面获胜

美国民主党在本周地方选举中取得了压倒性胜利，赢得了包括纽约市市长、新泽西州州长和弗吉尼亚州州长等关键职位。

纽约市市长当选人佐汉·曼德尼（Zohran Mamdani）以激进的经济政策吸引了年轻选民，而新泽西州州长米基·谢里尔（Mikie Sherrill）和弗吉尼亚州州长阿比盖尔·斯潘伯格（Abigail Spanberger）则凭借温和的立场和国家安全背景赢得了选民支持。三位候选人都将重点放在经济问题上，尤其是生活成本问题，这一议题曾在特朗普赢得连任时发挥了关键作用。

此次选举结果表明，民主党在经济议题上的聚焦以及对特朗普政策的批评取得了成效。超过三分之一的选民表示，反对特朗普是他们投票的重要因素。对于共和党来说，此次选举是一个警示，表明在没有特朗普参选的情况下，动员其支持者可能面临困难。因此，此次选举结果也为2026年中期选举提供了早期信号。

特朗普将民主党在地方选举中的胜利归咎于政府停摆，并施压共和党取消冗长辩论规则以重新开放联邦机构和推进邮寄投票限制措施。

5. 特朗普要对委内瑞拉动手？白宫内部分歧大

据美国官员透露，特朗普对军事打击委内瑞拉持保留意见，担心行动无法迫使总统马杜罗下台。周四，两架美军B-52H战略轰炸机在迈克蒂亚飞行情报区内飞行，距离委内瑞拉海岸仅70公里。

尽管美国在加勒比海集结军事力量，但对委内瑞拉战略仍在不断变化。最初是一场针对贩毒船只的缉毒空袭，现已演变为美国在加勒比海几十年来最强有力的军事集结，目标是向马杜罗施压，甚至可能将其赶下台。

特朗普据悉向助手询问军事选项，包括加大经济压力、支持反对派和采取军事行动。官员们表示，目前特朗普满足于在该地区缓慢集结军队，并继续打击走私毒品的船只。一些美国官员表示，只要马杜罗同意遏制贩毒、开放石油储备并举行公正选举，就不必强迫他下台。

尽管如此，特朗普政府内部对是否升级行动意见不一。一些官员担心直接介入委内瑞拉风险过高，而另一些人则认为马杜罗必须下台。

此前有报道称，特朗普政府正在评估针对委内瑞拉的多种军事行动选项，包括特种部队定点行动和反恐部队控制油田等。美国司法部试图为军事行动寻找法律依据，将委内瑞拉政府与“太阳卡特尔”联系起来。

6. 美国关键矿产清单更新：铜、白银、铀等10种矿产入选

美国政府本周更新了其关键矿产清单，新增了包括铜、白银、铀在内的10种矿产，使清单总数达到60种。这一举措旨在推动美国国内矿业发展，减少对外国矿产的依赖，尤其是对经济竞争对手的依赖。新清单将直接影响联邦投资、项目许可决策以及关税政策。

此次清单扩容为美国国内矿业投资与供应链重塑铺路。内政部长道格·伯古姆表示，新清单为减少对外国对手的依赖、扩大国内生产提供了清晰的路线图。然而，环保人士对此表示批评，认为政府忽视了经济规律和法律，可能会批准对社区污染防护不足的项目。

另外，美国总统特朗普在白宫与中亚五国领导人会晤，寻求关键矿产合作，特别是稀土和铀。美国希望借此多元化关键矿物采购，解决供应链问题。中亚五国拥有丰富矿产资源，此次合作也反映了美国在中亚资源与地缘政治上的战略布局。

7. 特斯拉批准马斯克万亿美元薪酬方案，目标市值8.5万亿美元

特斯拉年度股东大会在得克萨斯州奥斯汀举行，批准了马斯克价值约1万亿美元的薪酬方案，这是企业史上授予高管的最高薪酬，也为马斯克成为世界首位万亿富翁指明道路。另外，马斯克透露，特斯拉的全自动驾驶（FSD）功能在中国已获部分批准，预计2026年2月或3月全面获批。

马斯克需要带领特斯拉逐步实现从2万亿美元到8.5万亿美元的市值增长，同时完成包括累计交付2000万辆汽车、FSD订阅数达到100万、交付100万个人型机器人以及实现100万辆无人驾驶出租车运营等目标。

此外，特斯拉还需在连续四个季度内达到500亿美元至4000亿美元的经调整息税折旧摊销前利润。为解锁最后两笔股票，马斯克还需与董事会合作制定首席执行官继任框架。

根据彭博亿万富翁指数，实现目标将让他目前约4600亿美元的净资产翻五倍多。他的净资产将超过除七个国家之外的所有国家目前的国内生产总值。

8. 行业动态：黄仁勋称中国将赢得AI竞赛，OpenAI与亚马逊达成380亿美元算力协议，OpenAICFO祸从口出？

黄仁勋本周在《金融时报》主办的AI未来峰会上表示，中国将在AI竞赛中获胜。他批评西方的现行做法是阻碍进步的“犬儒主义”，并指出美国各州的AI新规可能导致“50条新规范”，这与中国的低成本运行国产AI芯片形成对比。黄仁勋警告美国必须奋起前行，赢得全球开发者青睐。

亚马逊云服务与OpenAI达成了一项为期7年、价值380亿美元的算力租赁协议。这一合作标志着全球云计算龙头与AI龙头的首次携手。消息公布后，亚马逊股价周一收涨4%，创历史新高，市值单日增加1045亿美元。

此次合作对亚马逊而言具有重要战略意义，是其争取从这场“AI算力大战”中获益的关键第一步。截至目前，OpenAI已与Oracle、微软和亚马逊签署了近6000亿美元的新云服务协议。今年早些时候，OpenAI还与谷歌达成了云合作协议，但具体金额尚未披露。

OpenAI的融资计划本周引发了市场的广泛关注和担忧。该公司首席财务官萨拉·弗赖尔表示，希望美国政府为融资提供担保，这一言论迅速引起了华尔街的高度关注。尽管随后OpenAI首席执行官山姆·奥尔特曼澄清公司并未向政府提出此类请求，但市场的紧张情绪并未因此缓解。

9. 荷兰政府：预计安世中国将很快恢复芯片供应

荷兰政府于11月7日发布声明，荷兰经济大臣卡雷曼斯对中方为安世中国工厂恢复供货提供便利表示欢迎。卡雷曼斯指出，中荷之间的会谈富有建设性，基于此，他相信中国供应至欧洲及其他地区的芯片将在未来几天内送达安世客户手中。此外，荷兰方面表示将继续与中方保持密切联系，并就此事与欧盟委员会及国际伙伴进行密切协调。

此前，商务部新闻发言人何亚东在11月6日的新闻发布会上回应安世半导体相关问题，指出荷兰政府未回应中方合理诉求且升级供应链危机，应承担责任。中方已批准相关出口许可并豁免符合条件的出口，以促进安世半导体（中国）恢复供货，希望荷方停止干涉企业内部事务，共同寻找建设性解决方法。

10. 小鹏女机器人“藏真人”？何小鹏紧急回应

本周，小鹏新一代人形机器人IRON在活动上亮相。何小鹏表示，小鹏的目标是在2026年底实现规模量产高阶人形机器人。

据透露，这一代IRON是预研的最后一个版本，量产版本将不高于170cm。新一代人形机器人IRON首发应用全固态电池，并搭载3颗图灵芯片和物理世界大模型。IRON以自然流畅的动作和高度还原的人体姿态完成“猫步”展示，研发团队通过增加脚尖被动自由度，让IRON实现了轻盈、轻柔的步伐，丝滑程度仿佛在太空漫步。

但是，不少网友质疑小鹏昨日发布的“全新一代人形机器人IRON”里面藏着真人。何小鹏在微博回应称，团队拍摄了一镜到底无剪辑的视频，回应质疑。视频发布后，小鹏汽车港股直线拉升，此前盘中一度跌超5%。