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日元持续疲软，让日本即将进行近三年来第三次外汇市场干预，但分析师们认为，这次干预可能无效，当局必须谨慎行事，避免引发新一轮抛售。
今年日元走势出乎市场预料，它不仅没有反弹，反而跌至10个月来的低点。自从高市早苗接任日本执政党领导人，并提出增加政府开支的提案以来，日元和债券市场在七周内一路下挫。进入本月以来，日本股市也开始动摇。
周五，日本内阁批准了一项21.3万亿日元（合1350亿美元）的经济刺激计划，与此同时，财务大臣片山皋月加强了对日元干预的警告，特别威胁称，如果日元走势出现“无序或过度”波动，当局将“果断介入”。
根据分析师、卖方调查和期权定价，市场预期在实际买入日元之前，当局还会发出几次“口头警告”，预计实际干预可能发生在1美元兑158至162日元区间附近。
2022年、2024年4-5月以及7月的先前干预曾成功将日元从低点拉升，但这一次，要想故技重施可能更难，因为市场上没有大量集中做空日元的头寸可供平仓，而且缺乏明显的政策转向迹象。
Loomis Sayles驻新加坡的亚洲全球宏观策略师Bo Zhuang表示：“我认为这次干预可能不会那么有效，因为日元的空头头寸并没有大量积累。”
他说：“最初的干预实际上可能会为进一步积累空头头寸提供掩护，这意味着更多投资者将继续抛售日元……几个小时后，市场可能会转向另一个方向。”
目前，日元兑美元汇率在156.7附近，已经接近去年7月促使日本动用400亿美元干预的38年低点161.96。因此，160日元正成为一个主要的考验关口。
根据以往的经验，交易员们预计当局的语气会升级——威胁采取“果断行动”——并在实际买入日元之前，可能对银行进行日元汇率检查。
摩根大通首席日本货币策略师Junya Tanase表示：“尽管没有预先设定‘底线’的干预水平，但人们清楚地记得去年干预时的水平，大约在157至160之间。如果日元接近1美元兑160日元但没有干预措施出现，交易员可能会开始猜测当局的干预立场已变弱，并积极抛售日元作为回应。”
美国银行证券策略师Shusuke Yamada认为，如果当局不采取行动，日元可能会跌至165。
投资者仍在试探上任仅一个多月的高市早苗和片山皋月的政策底线，但到目前为止，他们似乎倾向于用抛售。
由于担心支出计划需要大量借贷，日本长期国债收益率本周再创历史新高，其中30年期和40年期国债收益率达到了与历史纪录持平的抛售水平。与此同时，日元正朝着连续第三个月下跌的方向发展。
瑞穗银行首席利率和外汇策略师Shoki Omori表示：“长期国债收益率的急剧上升，与外汇市场越来越愿意测试日本当局对日元疲软的容忍程度相吻合。期权市场强化了一种观点，即仓位较轻且不确定；隐含波动率仍然很低，对日元上行保护的需求有限。”
可以确定的是，周五的债券市场出现了一些稳定迹象，高市早苗也表示，本财年的借款预计将低于去年。
然而，多年来，日元的下行压力从未真正消失，因为日本与美国的利差仍然巨大，而日本央行似乎倾向于缓慢推高利率。
去年，日元疲软是日本央行采取行动的关键导火索。当时，日本央行在7月份将利率提高到0.25%，同时政府进行了买入日元的干预。尽管自今年1月将利率提高到0.5%以来，日本央行一直保持利率稳定，但行长植田和男已强烈暗示可能在今年12月或明年1月采取行动。
Eastspring Investments驻新加坡固定收益团队的投资组合经理Rong Ren Goh表示：“如果日本央行最终实现加息，最早可能在12月，那将真正有助于稳定货币。坦白说，感觉是时候采取行动了。”