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在英国财政大臣瑞秋·里夫斯（Rachel Reeves）宣布第二次预算日期后的83天里，她既向债券市场投资者，也向工党后座议员表示，这份预算的起草充分考虑了双方诉求。

北京时间周三晚8:30，当她站在议会辩论席上终结数月来的猜测时，外界将看清她是否能同时取悦这两个截然不同的群体。

起初，里夫斯似乎将市场放在优先位置，但随着时间推移，她逐渐向左倾斜，迎合工党议员的诉求。更关键的是，安抚本党已成为关乎生存的大事：在预算即将公布之际，首相基尔·斯塔默（Keir Starmer）的领导力遭遇一系列隐秘挑战，而她作为核心成员的政治规划也因此前途未卜。

里夫斯需要公布既能安抚向斯塔默施压的议员，又能满足国债持有者的措施——后者要求英国国债相较于美国、德国和日本等国的债券获得风险溢价。

“我不会让英国重回紧缩时代，也不会通过鲁莽借贷失去对公共支出的控制，”根据财政部提前披露的发言稿，里夫斯将在下议院表示，“同时，我将推进一代人以来规模最大的增长计划。”

唯有经济增长能让她摆脱这些两难抉择，但增长却迟迟未能兑现。尽管从书面数据来看，政府迅速实现了“七国集团（G7）经济增速最快”的目标，但这一增速未能持续。多年来拖累英国经济的严重生产率问题，终将在预算监督机构的计算中显现——预算责任办公室（OBR）将修正其历来过度乐观的预测，进一步限制她的政策空间。

“这是一场平衡术，”民调机构More in Common执行董事卢克·特里尔（Luke Tryl）在谈及里夫斯面临的任务时表示，“她的核心主张——这份预算既负责任、留有充足缓冲空间，又以工党价值观为核心、具备再分配属性——或许是唯一能让各方接受的方式。”

此前，政策急转弯的高昂成本、特朗普全球关税战带来的阻力，以及OBR的生产率下调，让里夫斯面临200亿英镑的财政缺口，她必须修复英国公共财政状况。

这迫使她不得不制定一系列高额加税计划——这对公众而言难以接受，因为她在去年的首次预算中已加税400亿英镑，并承诺不会再增加税负。她可能公布的措施包括：

- 从2028年起，将所得税起征点再冻结两年；

- 对价值超过200万英镑的房产开征“豪宅税”；

- 限制薪资牺牲计划（salary sacrifice programs）；

- 提高酒精、博彩和股息税；

- 对电动汽车征收新的按里程计费税；

- 由市长主导征收新的旅游税；

- 将个人储蓄账户（ISA）年度免税额度从目前的2万英镑降至1.2万英镑；

- 为购买新上市公司股票的投资者提供三年印花税豁免期；

这份预算的酝酿过程异常动荡：里夫斯曾通过媒体暗示可能提高所得税，这一极具争议的措施将违背工党的选举承诺。但知情人士称，里夫斯收到了OBR上调后的经济预测，该计划在当周便被搁置——不过，外界普遍认为，政治风险也是这一急转弯背后的重要原因。

她政策主张的反复导致市场剧烈波动，并加剧了预算前的混乱局面。

对债券交易员而言，核心关注点将是里夫斯的税收和支出计划能为其财政规则创造多大缓冲空间——她在上次预算中仅留下99亿英镑的微薄余地，且这一数字此后已被侵蚀。里夫斯预计将打造150-200亿英镑的财政缓冲，以降低未来几年进一步加税的可能性。投资者将密切关注她实现这一目标的计划可信度。

“其中一个风险在于这种所谓的‘大杂烩’式加税——一长串加税措施，可能包含大量针对资本、流动财富和投资的税收，最终可能无法筹集到预期的收入，”太平洋投资管理公司（PIMCO）高级顾问、前保守党财政大臣乔治·奥斯本（George Osborne）的经济顾问鲁珀特·哈里森（Rupert Harrison）在彭博电台表示，“这些加税措施的可信度至关重要。”

里夫斯希望，她的预算计划能获得市场回报，降低政府融资成本。但交易员也在为潜在的市场冲击做准备，投资者纷纷增持货币对冲工具以防范波动。

里夫斯还将把应对生活成本危机作为预算的核心重点，推出的政策包括提高国家最低工资和生活工资、冻结火车票价格以及降低能源账单。

特里尔表示，鉴于预算前的异常不确定性，里夫斯需要强调这些措施的可负担性以赢得选民支持。

“许多选民对即将到来的政策比往常更为担忧，”他说。