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高盛石油研究主管达安·斯图伊文（Daan Struyven）表示，受央行与ETF买家持续需求推动，明年金价将达到每盎司4900美元。但他同时指出，若散户投资者哪怕仅将少量资产配置转向黄金，都可能引发更显著的价格上涨。

在周三接受彭博电视采访时，斯图伊文表示高盛对黄金的看涨情绪达到历史高点。“我们预计到2026年末金价还将产生近20%的涨幅，目标设定为每盎司4900美元，”他坦言，“虽然涨幅不及今年（年内已上涨近60%），但推动2025年上涨的两大动力预计将在2026年延续。”

首要驱动力是结构性走高的央行购金需求。“自2022年俄罗斯央行储备遭冻结后，新兴市场储备管理者获得重大警示：他们需要将资产多元化配置至黄金。一旦将黄金储存于本国金库，这便成为唯一真正安全的资产。”

第二大关键动力来自美联储降息周期。“美联储降息将推动资金流入黄金ETF市场，因为黄金是非生息资产，”斯图伊文阐释道，“我们的经济学家预测美联储还将继续降息75个基点。这意味着我们将同时获得央行购金与私人投资者的双重支撑。”

当被问及近期美元韧性会否影响黄金预测时，斯图伊文回应称：“我认为资产多元化主题存在扩展潜力，目前该趋势仍主要集中在央行层面。但若延伸至私人领域投资者，即便在我们本已看涨的金价预测基础上，仍将催生更大上行空间。”

“私人领域多元化配置引发价格上涨的关键逻辑在于黄金市场规模相对有限，”斯图伊文进一步说明，“全球黄金ETF总规模仅相当于美国国债市场的七十分之一。因此只需从全球债券市场流出少量配置资金，就足以推动金价显著上扬。”

斯图伊文表示，这正是黄金当前位列高盛大宗商品首推多头标的的另一重要原因。“在基准情景中已存在可观上行空间，而在市场表现可能欠佳的情形下——比如对财政路径的担忧或对美联储独立性的质疑，黄金表现甚至将超越本已颇具吸引力的基准预测。”

10月6日，高盛将2026年金价预测从每盎司4300美元上调至4900美元，并指出新增涨幅将来自西方ETF强劲资金流与央行持续购金。

“我们认为上调后的金价预测风险仍总体偏向上行，因为私人领域向相对小众的黄金市场进行多元化配置，可能推动ETF持仓规模突破我们基于利率推导的预估，”高盛分析师在报告中写道。该行预计如果美联储在2026年第二季度前降息100基点，西方ETF持仓将稳步攀升。

高盛同时预测央行购金规模将在2025年达80吨，2026年维持70吨，并强调新兴市场央行持续将储备从美元转向黄金的趋势不会改变。

在央行强劲购金、黄金ETF需求上升、美元走弱及散户对冲贸易与地缘政治风险意愿增强的共同推动下，现货黄金年内涨幅已近60%。

“相比之下，波动较大的投机性持仓整体保持稳定。继9月大幅增持后，西方ETF持仓规模已完全契合我们基于美国利率推导的预估，这表明近期ETF走强并非超调，”分析师团队补充道。