凯雷集团的杰夫·柯里（Jeff Currie）表示，眼下科技巨头在AI上的惊人投入，与当年页岩油价格崩盘前的黄金投资时代如出一辙。那次泡沫最终导致2.6万亿美元的股权价值蒸发。

这位资深大宗商品市场预测人士在周二的研究报告中写道，能源和科技是经济最重要的两大支柱，没有这两者，金融和医疗等其他关键行业将“毫无用处”。

柯里说，页岩油繁荣时期可谓现代最典型的“不计代价追求增长”资本开支周期，能源行业的整体资本支出在巅峰时一度达到现金流的110％至120％。因此，现在科技行业的支出开始逼近能源行业的水平，这本身就应该引发大量疑问。

目前科技公司的大部分投资都流向芯片和数据中心，用于搭建支持AI开发的计算资源。柯里写道，AI计算能力可以按每小时的美元成本来衡量，就像石油按每桶美元计价一样。

市场对未来AI计算价格稳定在每小时1至2美元的信心，“与当年美国页岩油生产商坚信油价将稳定在每桶100美元的信心如出一辙，而正是这种信心推动他们的支出远超现金流”。

他指出，在页岩油繁荣早期，美国石油生产商只能将钻井债务留在资产负债表上，同时与特殊目的实体签订长期合同，由这些实体承担建设管道等额外资本支出。这种融资结构与当前的AI热潮非常相似。

“科技巨头在AI上的玩法几乎完全复制了能源行业的过去模式，这些安排与当下AI数据中心特殊目的载体（SPV）的结构有着明显的共鸣。”柯里说，

“我们也不能忘记当年的土地争夺战，或者说能源圈所称的‘抢占位置’，今天这正对应着AI领域的‘土地争夺’。”