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尽管美联储很可能在12月降息，但2026年的货币政策前景则更难预测。高盛研究团队的基本“工作假设”是，随着经济增长重新加速且通胀降温，政策制定者将在明年上半年放缓宽松步伐。

高盛研究团队首席经济学家扬·哈祖斯（Jan Hatzius）在团队最新的《全球展望》报告中写道，大幅延迟发布的9月就业报告显示出劳动力市场降温的迹象，这可能已为联邦公开市场委员会（FOMC）在12月会议上降息25个基点一锤定音。

他补充道，考虑到下一份就业报告定于12月16日发布，而下一份消费者价格通胀数据将于12月18日公布，“日程表上几乎没有什么能阻碍12月10日的降息决定。”

2026年预计会有多少次美联储降息？

明年的降息前景则不那么明朗。高盛研究团队预测，由于关税影响减弱，加之减税措施和更为宽松的金融环境，美国经济增长将在2026年加速至2%-2.5%。

高盛的经济学家预计，这些因素将促进就业创造，并将失业率稳定在仅略高于今年9月录得的4.4%的水平。

哈祖斯预计，美联储将在1月暂停降息周期，随后在3月和6月实施降息，从而将联邦基金利率推低至3%-3.25%的最终水平（目前为3.75%-4%）。

通胀将如何影响美联储政策？

高盛的经济学家认为，美国通胀上升会破坏他们对联邦基金利率的预测的风险有限。

根据美联储工作人员的估计，9月份核心个人消费支出（PCE）物价指数同比通胀率持稳于2.8%。这是在关税导致通胀上升以及股市收益带来一些影响的情况下取得的。

哈祖斯写道，这意味着潜在通胀已降至2%左右，一旦关税传导效应在2026年年中结束，实际核心PCE通胀应会回落。这是基于假设关税不会产生大的第二轮效应（目前尚无迹象），且股市保持稳定。

美国就业市场是否在走弱？

联邦基金利率的降幅超过高盛研究团队预测的可能性，看起来比通胀上升的风险更为显著。尽管9月非农就业人数增加了11.9万人，强于预期，但高盛研究团队估计，潜在的就业增长趋势仅为3.9万人（截至9月）。其他替代指标显示，10月份就业岗位再次出现流失。

尽管首次申请失业救济人数处于低位，但高盛研究团队裁员追踪指标中的其他组成部分近几个月已显著上升。哈祖斯写道：“这可能意味着劳动力市场的疲软变得过于根深蒂固，无法被温和的周期性增长加速所遏制。”

他写道，受过大学教育的劳动者就业市场走弱尤其值得关注。截至9月，25岁及以上大学毕业生的失业率为2.8%。尽管这听起来可能不算太严重，但相比其2022年的低点仍高出约50%。与此同时，20至24岁大学毕业生的失业率已攀升至8.5%，较2022年的低点上涨了70%。

大学毕业生占美国劳动力总量的40%以上，并估计占美国劳动收入的55%至60%。

哈祖斯写道：“这一关键人群就业机会的进一步恶化，或许反映了人工智能和其他效率提升措施的影响，可能会对消费者支出造成不成比例的负面影响，并最终促使（美联储）实施更进一步的降息。”